😎 당신에게 들려줄 이야기
· 잘나가는 코웨이, 얼라인이 행동주의에 나선 이유
· 코웨이의 ROE 급감, 원인은 ‘레버리지’
· 코웨이가 주주환원 늘려도 재무건전성 유지될 이유(feat. 금융리스)
· 코웨이의 반박 논리와 얼라인의 재반박 네 가지
한국에서 주주행동주의로 한 획을 긋고 있는 사모펀드 얼라인파트너스자산운용(이하 얼라인)이 새로운 타깃을 삼았습니다. 바로 렌탈 정수기 사업으로 유명한 코웨이입니다.
코웨이는 대한민국 정수기, 비데 렌탈 시장에서 국내 1위입니다. 원래 웅진그룹이 모태인데, 2012년 사업 실패로 MBK파트너스에 팔리며 그냥 코웨이가 됐고요. 2018년 다시 웅진그룹이 인수해 다시 웅진코웨이가 됐다가, 2019년 또 매각(?!)되며 도로 코웨이가 됐습니다.
그때 주인이 된 기업이 바로 현재 최대주주인 넷마블이죠. 그래서 지금의 코웨이는 게임회사의 계열회사입니다.
8년 새 주인이 세 번이나 바뀌는(웅진→MBK→웅진→넷마블) 이례적 역사를 겪었습니다. 이런 부침에도 실적은 굉장히 좋았고요. 행동주의가 들어간 걸 보니 주가가 아주 안 좋았나 싶었는데, 찾아보니 또 그렇지도 않습니다. 2023년 바닥(4만원대)을 친 이래 꾸준히 상승해 현재는 7만원선까지 올랐죠.
코웨이는 또 지난 1월 6일 공정공시를 통해 주주환원책도 제시했습니다. 연결 당기순이익의 40% 수준까지 주주환원 재원으로 활용하고, 또 기존에 취득했던 자사주를 전량 소각하겠다는 뜻도 밝힌 상태죠.
문득 궁금해졌습니다. 주주행동주의 펀드가 건든 회사가 왜 하필 코웨이였을까? 주가가 오르고 있고, 더구나 주주환원책까지 낸 기업에 왜 갑자기 공개 행동주의에 나선 것일까? 찾아보니 나름 그럴 만한 이유가 보였습니다.
01. 코웨이 실적 분석 : 렌탈업계 1위의 위엄
잘 아시다시피 코웨이는 생활가전제품 렌탈 기업이죠. 정수기와 비데가 대표적이고요. 최근엔 공기청정기와 매트리스, 연수기, 안마의자 등 다양한 제품을 렌탈하고 있습니다. 전체 실적에서 렌탈이 차지하는 비중은 91.6%(2024년 3분기 누적 기준)에 달합니다.
1. 렌탈은 할부거래처럼 특정 기간 소비자와 계약을 맺고 매달 렌탈료를 지불하는 방식을 말합니다. 렌탈 전체 기간에 내는 돈은 일시불 구매보다 두 배 비싸지만, 이 기간 렌탈업체에서 수리, 부품(소모품) 교체 등을 해 주기 때문에 소비자들이 애용합니다.
2. 코웨이가 보여준 최근의 개선된 실적은 해외 매출이 늘었기 때문인 것으로 보입니다. 2015년 40만 개 수준에 불과하던 계정은 2024년 3분기 365만 계정까지 늘었습니다. 특히 정수기 렌탈 1위인 말레이시아를 중심으로 높은 매출과 영업이익을 냈습니다.
3. 이런 상황에서도 과거에 비해 주주친화적이지 못한 모습을 보이고 있습니다. 코웨이가 주주환원을 하지 못 하고 있다고 지적한 건 사모펀드 얼라인파트너스자산운용입니다. 얼라인은 MBK 경영 당시 91.4%에 달하던 주주환원율이 넷마블 경영 하에선 20.6%로 무려 70%포인트나 낮아졌다고 주장했습니다.
