[BOK 포커스]'美 블루웨이브' AI 투자 우려…韓 최종금리 경로 변화 관건은

자금 조달 여건 변화 시 AI 우려 실제 발현 가능성
다만 현실화 가능성 크지 않다는 게 대체적 시각
11월 추가 금리인상·최종금리 3.50% 전망 속
"반도체 가격 조기 하락 시 인상 사이클 종료" 시나리오도

미국 중간선거에서 민주당이 압승한 '블루웨이브' 여파가 인공지능(AI) 투자 우려로 번졌다. 한국은행 통화정책 긴축 기조의 핵심 요인인 성장과 물가 모두 반도체 수출 효과의 직간접적인 영향을 받고 있어, AI 투자 우려가 실제로 실물경제에 영향을 미칠지가 큰 관심사다. 시장에선 이달 한은의 기준금리 인상 가능성을 여전히 높게 보면서도, 이후 금리 향방에 대해선 시나리오별 가능성을 따져보기 시작했다. 급격한 정세 변화로 예기치 못한 반도체 가격 조기 하락이 나타나면, 현재 연 3.50%로 수렴해 있는 내년 최종금리 전망에도 변화가 생길 수 있다는 분석이다.

아직은 우려일 뿐, 이달 기준금리 25bp 인상 무게

당장 이달 기준금리 결정과 수정 경제전망 발표 후 나올 신현송 한은 총재의 메시지부터가 주목 대상이다. 지난달 기준금리 결정 당시만 해도 올해와 내년 우리나라 경제성장률의 상당 폭 상향 조정, 내년 소비자물가·근원물가 전망치 조정이 예고되면서 11월 0.25%포인트(25bp) 추가 금리 인상과 최종금리 (최소) 3.50%가 점쳐졌다. 이후 전 분기 대비 1.0% 깜짝 성장한 올해 3분기 실질 국내총생산(GDP) 속보치와, 사상 최대 기록을 또다시 경신한 9월 경상수지 흑자(614억6000만달러) 등이 이 같은 전망에 힘을 실었다. 우리나라 경제성장률 전망은 견고하다. 국제금융센터에 따르면 지난달 말 주요 해외 투자은행(IB) 8곳이 제시한 올해 한국 경제성장률 전망치 평균은 3.7%다. 경상수지 흑자 규모는 GDP 대비 19.4%에 이를 것으로 보고 있다. 반도체 효과 덕이다. 시장에선 올해 우리나라 경상흑자 규모가 120억달러 전후로 추정되는 연말 외국인 주식 투자자 배당금 변수를 고려해도 5000억달러 내외까지 증가할 것으로 보고 있다.

그러나 이달 초 미국 중간선거에서 민주당이 승리하면서 촉발된 AI 데이터센터 규제 강화 우려는 국내외 주식시장을 크게 흔드는 등 금융 불안정 상황을 불러왔다. 블루웨이브 여파 등으로 반도체 관련 부정적 시나리오가 나오고 있는 가운데, 현실화 가능성은 크지 않다는 게 대체적인 시각이다. 정용택 IBK투자증권 이코노미스트는 "향후 AI 투자가 조정 국면에 들어가거나 위축된다면 AI 수요 부분이 아니라 자금 조달 여건 변화가 원인이 될 것"이라며 "신용 여건 악화는 GDP 둔화를 가속화시키는 요인"이라고 지적했다. 문다운 한국투자증권 연구원은 "내년에도 AI 혁신이 장기 성장 경로를 바꾸는 전환점에서 의심과 확신, 불안과 기대가 공존하는 불편한 상황이 지속될 것"이라며 "AI 수익성 지연에 대한 리스크가 상존하나 한계기업의 위기를 자금조달 여력이 큰 기업이 승자독식의 구조로 흡수하며 위기를 봉합할 것으로 본다"고 말했다. AI 관련 기업의 자본지출 증가 속도는 둔화하나, 주요 AI 기업의 투자 총액은 8000억달러 이상으로 올해보다 증가할 것이라는 전망이다. 이에 당장의 통화정책 기조가 영향을 받는 일은 없을 것이라고 시장은 보고 있다. 신 총재 역시 앞서 실물경제 평가 시 메모리 관련 주가 추이보다 실제 메모리 가격 동향을 모니터링하는 것이 더 중요하다고 수차례 강조한 바 있다.

신현송 한국은행 총재가 지난달 22일 서울 중구 한은에서 열린 금융통화위원회 통화정책방향 결정 회의 후 기자간담회에서 발언하고 있다.

"반도체 우려, 현실 된다면…" 이달 이후 인상 사이클 종료 가능성도

다만 반도체 가격이 예상보다 이르게 꺾이면서 올 수 있는 파급효과에 대한 대체 시나리오는 하나둘씩 나오는 모습이다. 김진욱 씨티은행 수석이코노미스트는 "(최근 코스피 하락에도) 한은이 이달과 내년 2월 각각 25bp씩 기준금리를 인상해 최종금리가 3.5%에 도달할 것이라는 기존 전망을 유지한다. 전년 대비 반도체 수출 증가율은 지난해 22%에 이어, 2026년 추정치 203%, 2027년 추정치 53%를 기록할 것"이라면서도 "다만 올해 4분기부터 내년 1분기 사이 메모리 현물 가격과 반도체 수출이 예상치 못하게 급락할 경우, 한은은 11월 금융통화위원회에서 기준금리를 3.25%로 25bp 인상한 후 추가 인상 사이클을 중단하거나 연기할 가능성이 있다"고 봤다. 반도체 수출 단가 하락 폭이 수출 물량 증가세를 앞지르면서, 반도체 수출이 내년과 2028년 각각 -2%, -14%로 예상 밖의 역성장을 기록한다고 가정하면 실질 GDP 성장률이 내년 2.6%, 2028년 1.5%로 빠르게 둔화하면서 내년 하반기에는 성장 모멘텀이 정체될 수 있다는 예측이다.

올해 4분기 민간소비의 하방 위험 가능성 역시 커졌다는 점도 변수다. 최근 주가 조정에 따른 평가이익 상쇄로 연말 자동차, 전자제품 등 내구재 소비가 위축되고, 금융 등 서비스업 생산에도 부정적인 영향이 미치면 추가 통화 긴축에 부담이 될 수 있다는 것이다. 다만 반도체 주도 성장에 따른 투자 확대와 소비 증가가 내년 이후 확대될 것이라는 게 한은 분석이다. 지난달 기준금리 결정 후 기자간담회에서 신 총재 역시 당시 주가 하락으로 인한 소비 조정은 일시적이라고 판단한 바 있다. 시장에서도 올해 4분기부터 이뤄지는 주식 배당금 지급, 내년 1분기 주요 반도체 기업 등의 성과급 지급, 내년 상반기 정부의 이전지출 확대 등이 민간소비의 상방 요인으로 작용할 것으로 보고 있다.

김유리 기자 yr61@asiae.co.kr