외국인 91조 던졌는데 지분율은 ‘껑충’…코스피 기현상 왜?

비주도주 매도·메모리 반도체주는 유지
외국인 韓주식 비중확대 용인한 결과
개인 주도 장세 한계…수급전환 필요

서울 여의도 한국거래소 홍보관의 주식시장 현황판. (연합뉴스)

외국인이 올해 한국 증시에서 90조원 넘게 순매도 중이지만 정작 시가총액 대비 외국인 지분율은 큰 폭으로 증가하는 기현상이 나타나고 있다. 코스피 상승률을 압도하는 AI·반도체주에 포트폴리오가 집중된 결과다.

20일 한국거래소에 따르면 외국인은 올해 들어 코스피 시장에서 총 91조1294억원을 순매도했다. 특히 7000선 돌파 직후인 이달 7일부터 19일까지 9거래일 연속 순매도 폭탄을 던지면서 국내 증시를 끌어내리고 있다.

그러나 코스피 시장의 외국인 보유비중은 오히려 증가했다. 2025년 말 36.28%에서 19일 장마감 기준 39.43%로 3.15%포인트 올랐다. 거센 매도세가 본격화하기 전인 5월 초(38.17%)와 비교해서도 1.26%포인트 높다. 막대한 규모의 매물을 쏟아냈는데도 지분율은 오히려 높아진 셈이다.

이러한 기현상은 메모리 반도체 등으로 쏠린 외국인 포트폴리오의 결과다. 외국인은 비주도주를 대거 처분하면서도 삼성전자와 SK하이닉스 등 인공지능(AI)·메모리 반도체 관련주는 유지했다. 이들 주가가 코스피 상승률을 압도하면서 평가액이 급등했다는 분석이다. 김석환 미래에셋증권 애널리스트는 “외국인 순매도 규모는 국내 증시 역사상 최대”라면서 “AI·메모리 반도체 등에 극단적으로 포트폴리오가 압축된 결과”라고 분석했다.

증권가는 이번 현상이 지수 상승 속도를 외국인 수급 조정이 따라가지 못하면서 생긴 착시가 아니냐는 일각의 주장에도 선을 그었다. 이경수 하나증권 애널리스트는 “외국인은 오히려 한국주식 비중확대를 용인하고 있다”며 “비중확대 의지 없이 연초 지분율(36%)을 유지하려 했다면 90조원이 아닌 230조원을 매도했어야 했다”고 짚었다.

외국인이 던진 매물은 개인이 온전히 흡수하며 지난 15일 코스피 장중 8000선 돌파를 견인했다. 그러나 개인이 이끄는 유동성 장세는 안정적인 자금 유입을 담보할 수 없어 지속 불가능하다는 지적이 나온다. 실제로 코스피는 8000선 터치 직후 급락해 이날 7100선까지 밀려나며 개인 주도 수급 구조의 한계를 드러냈다. 이에 향후 코스피가 반도체 외 섹터로의 이익 개선세 확산과 외국인·기관 중심의 진성 매수세 전환이 필요하다는 제언이 나온다.

5월 말에서 6월 중 외인 수급이 확대될 가능성이 있다는 기대도 제기된다. 이 애널리스트는 “모건스탠리캐피털인터내셔널(MSCI) 신흥시장(EM)내 한국 비중이 15.4%에서 21.7%로 상향돼 패시브자금 추가매수 유인이 생겼고, 6월 중순 MSCI 선진지수 편입으로 긍정적 결과가 예상된다”고 설명했다.