부채 상환한다니…고심 깊은 한국타이어

9천억 유상증자 한온시스템에 무슨 일이

한온시스템이 9000억원 규모의 유상증자를 결의하면서 재계가 시끌시끌하다. 재무구조가 갈수록 악화되는 상황에서 나온 고육지책인데, 우여곡절 끝에 한온시스템을 품에 안은 한국앤컴퍼니그룹 고심도 커지는 모습이다.

한온시스템이 9000억원 유상증자를 결의하면서 재계가 시끌시끌하다. 사진은 한온시스템 포르투갈 팔멜라 엔지니어링센터. (한온시스템 제공)

한온시스템 9000억원 유상증자

채무 상환 투입에 증권가 ‘혹평’

한온시스템은 지난 9월 23일 임시 주주총회를 열고 9000억2500만원 규모의 유상증자를 결의했다. 이번 유상증자는 기명식 보통주 3억4750만주(기존 발행주식의 51.2%)를 주주배정하고, 나머지 48.8%를 실권주 일반공모로 발행하는 방식이다.

한온시스템은 유상증자를 통해 확보한 자금을 일단 부채 상환에 사용할 예정이다. 이외에도 운영자금, 시설 유지 보수, 생산설비 투자 등에 활용한다는 계획이다. “이자 비용 부담을 줄여 재무구조를 개선하고, 신규 생산설비 투자 등을 통해 성장 기반을 강화한다”는 것이 한온시스템 측 설명이다.

한온시스템이 갑작스러운 유상증자에 나서는 것은 재무구조가 극도로 악화됐기 때문이다. 올 상반기 기준 한온시스템 부채는 7조4268억원, 자본은 2조8871억원으로 자본보다 부채가 훨씬 많다. 부채비율도 257.2%에 달할 정도다.

이번 유상증자는 신용등급 유지를 위한 목적도 크다. 현재 한온시스템 신용등급은 AA-(부정적)이다. 국내 신용평가사들은 2022년 당시 한온시스템 신용등급을 AA(부정적)에서 AA-(안정적)로 내렸고, 2023년에는 AA-(부정적)로 하향 조정했다.

신용등급이 또다시 하락하면 부채 상환 일정에 차질이 생길 수밖에 없다. 이 때문에 선제적으로 자본을 보강해 신용등급 하락을 막기 위한 조치로 풀이된다. 한온시스템은 증자금 9000억원 중 8000억원으로 빚을 갚을 예정이다. 차입금 상환이 완료되면 부채비율이 175%로 떨어진다. 멀리 보면 2028년까지 부채비율을 139%로 낮출 계획이다.

하지만 증자금으로 대규모 빚을 갚아도 이자 부담은 계속 이어질 것으로 우려된다. 나이스신용평가는 “유상증자 대금을 모두 차입금 상환에 사용한다고 해도 연간 1500억원 안팎의 이자비용과 설비투자 계획을 감안하면 단기간 내 현금흐름을 개선하는 데 한계가 있다”고 꼬집었다.

한온시스템 유상증자를 두고 시장 반응이 싸늘한 것도 이 때문이다. 증권사들은 줄줄이 한온시스템 목표주가를 내려잡는 모습이다. 김준성 메리츠증권 애널리스트는 “이번 한온시스템 유상증자 목적은 영업 경쟁력 강화가 아닌 부채 상환”이라며 “신주 발행에 따라 주당 가치가 34% 희석될 것”이라고 우려했다. 메리츠증권뿐 아니라 삼성증권, DB증권, BNK투자증권은 줄줄이 한온시스템 목표주가를 3000원으로 낮췄다.

한국앤컴퍼니그룹 속앓이

조현범 구속에 한온 구조조정 안갯속

사정이 이렇다 보니 어렵게 한온시스템을 품에 안은 한국앤컴퍼니그룹도 속앓이를 하는 중이다.

한국앤컴퍼니그룹은 지난해 사모펀드 운용사 한앤컴퍼니가 보유한 한온시스템 지분 23%(구주 1억2277만주)를 주당 1만원에 매입했다. 인수 작업이 마무리되면서 한국타이어앤테크놀로지는 한온시스템 지분 54.77%를 보유한 대주주로 올라섰다. 한온시스템 인수를 통해 한국앤컴퍼니그룹은 글로벌 자산총액 26조원을 달성해 국내 재계 30대 그룹에 진입하는 성과를 거뒀다.

한온시스템은 전 세계 차량용 열관리(공조) 시장에서 일본 덴소에 이어 점유율 2위를 달린다. 한국앤컴퍼니그룹은 한온시스템 인수로 타이어, 배터리에 이어 자동차 열관리 시스템 분야까지 아우르는 종합자동차부품그룹으로 도약한다는 청사진을 제시했다. 핵심 계열사 한국타이어앤테크놀로지와 시너지를 극대화해 신성장동력을 확보한다는 구상이었다.

하지만 문제는 한온시스템이 극심한 실적 부진에 빠졌다는 점이다. 한온시스템의 지난해 영업이익은 955억원으로 전년 대비 65% 감소했다. 2023년에는 589억원의 당기순이익을 올렸는데, 지난해 3586억원 순손실로 돌아섰다. 올 2분기 영업이익도 643억원에 그쳐 1년 새 10% 줄었다. 2027년까지만 해도 8.4%에 달했던 영업이익률은 올해 상반기 1.6%로 급락했다.

한온시스템이 실적 부진에 빠진 것은 ‘캐즘(일시적 수요 정체)’에 따른 글로벌 전기차 판매 둔화 영향이 크다. 글로벌 열관리 솔루션 기업이라 전기차 판매가 줄어들면 실적에 직격탄을 맞는 구조다.

특히 한온시스템 매출의 30%를 차지하는 미국 시장이 불안하다. 도널드 트럼프 미국 행정부가 자동차 부품에 25% 관세를 부과하며 수익성 악화 우려가 커졌다. 이수일 한온시스템 부회장은 “운영 효율화와 체질 개선이 일부 성과로 이어지기 시작했지만, 대외 환경 불확실성과 관세 부담 등으로 경영 여건은 녹록지 않다”며 “고강도 비용 절감 노력을 지속하겠다”고 털어놓았다.

한온시스템의 올해 실적 전망도 불안해지자 조현범 한국앤컴퍼니그룹 회장은 칼을 빼들었다. 한국앤컴퍼니그룹은 한온시스템 조직 개편을 통해 아시아·태평양, 중국, 미국, 유럽 등 4개 지역에 실행 중심의 ‘지역 비즈니스 그룹(Regional Business Group)’을 신설했다. 각 그룹에는 기존 글로벌 헤드쿼터에서 맡고 있던 영업과 제품기획, 생산, 품질관리, 구매, 재무 등 비즈니스 관련 주요 기능이 분할 이관됐다. 해외 실적 부진이 지속되자 전 세계 50여개 공장 중 상당수 통폐합을 추진 중이라는 후문이다. 한국앤컴퍼니그룹 지주사인 한국앤컴퍼니도 한국타이어앤테크놀로지를 통해 4900억원을 출자해 이번 유상증자에 참여하는 등 ‘한온시스템 구하기’에 나섰다.

하지만 구조조정을 이끌어온 조현범 회장이 구속되면서 오너 리스크에 휘말렸다는 점이 악재다.

서울중앙지방법원 형사합의23부는 지난 5월 29일 특정경제범죄가중처벌 등에 관한 법률 위반(특경법상 횡령·배임), 업무상 횡령·배임, 공정거래법 위반, 배임수재 혐의로 기소된 조현범 회장에게 징역 3년을 선고했다. 검찰이 2023년 3월 구속 기소한 지 2년 2개월 만이다. 재계 관계자는 “조현범 회장 주도로 한온시스템을 인수했고, 대대적인 비용 절감과 구조조정을 추진했는데 갑작스러운 구속에 한온시스템 측도 당혹스러운 모습”이라며 “그나마 유상증자로 재무구조 개선에 힘쓰지만 주주 반발이 커질 수 있다는 점이 변수”라고 진단했다.

문제는 여기서 그치지 않는다. 한국앤컴퍼니그룹 핵심 계열사 한국타이어 경영 전망도 불투명하다. 한국타이어는 올 2분기 연결 기준 매출 5조3696억원, 영업이익 3536억원을 기록했다. 전년 동기 대비 매출은 131.7% 급증했지만, 영업이익이 15.8% 줄었다.

도널드 트럼프 미국 행정부의 자동차 부품 관세로 향후 실적 전망도 불안하다. 부랴부랴 한국타이어는 관세 폭탄에 대비해 미국 테네시주 공장 연간 생산량을 내년 상반기까지 550만개에서 1200만개로 늘리기 위해 증설을 진행 중이다. 조 회장이 공장 증설에 따른 생산량 증가, 판매 등을 직접 점검하고 있었지만, 갑작스러운 구속으로 관세 불확실성을 줄이는 데 한계가 나타날 수밖에 없다는 우려다.

[김경민 기자 kim.kyungmin@mk.co.kr]

[본 기사는 매경이코노미 제2330호 (2025.10.15~10.21일자) 기사입니다]

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