'금리 아끼고 레버리지 관리' 현대커머셜, 자산유동화로 3000억 확보

버스·트럭 신차 할부대출(오토론) 유동화
채권 발행 대안으로 저리 자금 조달
레버리지 규제 강화에 관리 모드

현대차그룹 계열의 상용차 전문 할부금융회사인 현대커머셜이 버스나 트럭 등의 상용차를 담보로 한 할부대출(오토론) 자산을 유동화하는 방법으로 3000억원 이상의 영업자금을 확보했다. 이자 비용을 절감하면서 영업자금을 확보하기 위해 대출 유동화 방식을 선택한 것으로 풀이된다. 자산 유동화로 자금을 조달하면 금융 당국이 규제하는 레버리지(총자산/자기자본) 배수도 늘어나지 않는다.

15일 투자은행(IB) 업계에 따르면 현대커머셜은 신한투자증권 주관으로 상용차 오토론을 유동화해 2800억원을 조달했다. 원금 기준 3009억원 규모, 3911건의 상용차 대출을 한국씨티은행 신탁에 넘긴 뒤, 오토론 매각 대가로 받은 신탁수익권을 기초로 유동화채권을 발행하는 방식이다. 향후 상용차 오토론이 순차적으로 상환되면 이를 유동화사채 상환 재원으로 사용한다. 상용차 대출 회수가 예상보다 빨리 이뤄지는 경우 등을 대비해 유동화사채를 조기 상환할 수 있도록 했다. NH농협은행은 선순위사채 상환 안정성을 위해 280억원 한도의 신용공여를 제공했다.

현대커머셜 안전운전 특약

현대커머셜은 채권(여신전문금융채권, 여전채) 발행과 오토론 유동화를 주로 영업자금 확보 수단으로 활용해 왔다. 지난해 10월에도 약 3000억원의 상용차 오토론을 담보로 3000억원 이상의 자금을 조달한 바 있다. 과거 글로벌 투자자를 대상으로 달러화 표시 자산유동화증권(ABS)을 발행하기도 했다. 대출 유동화는 여전사들이 레버리지를 늘리지 않으면서 영업자금을 확보할 수 있는 방법이다. 자산(대출)을 매각하는 방식이어서 레버리지 확대로 이어지지 않는다. 주요 자금 조달 수단인 여전채를 계속 발행하면 레버리지가 올라가고 이자 부담도 늘어난다.

금융당국은 여전사의 레버리지를 9배 이내로 제한하고 있다. 여전사 중에서도 신용카드사는 8배를 적용받는다. 캐피털사들이 카드사에 비해 규제가 약하다는 비판이 제기되면서 비(比)카드 여전사 레버리지를 올해부터 기존 10배에서 9배로 낮춰 적용하기로 했다. 내년부터 8배 이내로 축소된다. 또 순이익의 30% 이상을 배당하는 경우 레버리지 한도가 각각 8배(올해), 7배(내년)로 줄어든다.

현대커머셜은 과거 대주주 등을 대상으로 대규모 배당을 하면서 레버리지 배율이 악화해 왔다. 한때 9.8배까지 올랐다가 이듬해 현대카드 지분 인수에 따른 염가매수차익과 신종자본증권 발행으로 레버리지 배율이 크게 개선됐다. 2021년에는 전환우선주에 걸려 있는 콜옵션(매수청구권)을 행사해 소각하기로 하면서 레버리지 배율이 올라가는 요인으로 작용했다. 약 1000억원 규모의 주식을 소각하면서 자기자본이 줄어들어 레버리지가 확대됐다. 잇따른 감축 노력에도 레버리지가 8~9배 밑으로 내려가지 않으면서 최근 수년간 배당을 하지 않고 있다. 대주주들이 배당을 포기하는 방법으로 레버리지 관리에 신경 쓰는 모양새를 보이고 있다.

자기자본에서 신종자본증권(영구채)이 차지하는 비중이 23.5%로 높은 것도 리스크 요인으로 지목된다. 관련 업계 관계자는 "영구채 조기상환권(콜옵션) 행사로 자본 유출이 발생하면서 레버리지가 상승할 수 있다"고 분석했다. IB업계 관계자는 "자기자본에서 영구채 비중이 높아 조기 상환으로 레버리지가 확대될 수 있다"면서 "레버리지를 높이지 않는 대출 유동화 방식의 자금 조달이 계속 늘어날 것"이라고 전망했다.

현대커머셜은 2007년 현대캐피탈에서 분사해 설립됐다. 현대차와 기아차, 현대중공업 등 범 현대그룹 상용차 연계 금융과 그룹 협력사 대상 기업금융을 주력으로 성장했다. 올해 1분기 말 총자산이 12조원에 육박했다. 현대차(37.50%), 정의선 현대차그룹 회장의 누이인 정명이 현대커머셜 사장(25.00%), 남편인 정태영 부회장(12.50%), 사모펀드(PEF) 어피니티에쿼티파트너스의 특수목적회사 ‘Centurion Resources Investment Ltd.’(25.00%)가 지분을 나눠 보유하고 있다.

임정수 기자 agrement@asiae.co.kr