‘셀 에브리싱’으로 돌아설 가능성은?

트럼프 재집권·우크라 전쟁·中 부진
글로벌 난제 ‘산적’…여차하면 꺾일 수도

러시아 모스크바 공연장에서 일어난 테러 사태가 심상찮다. 137명의 사망자를 낸 이 사건은 IS가 주도했다고 하지만 러시아는 인정하지 않았다. 대신 우크라이나와 미국을 배후로 지목했다. 논란이 증폭되면서 국제 정세는 급격히 얼어붙었다. 그러자 당장 국제유가가 들썩인다. 방산주도 함께 뛰어오르고 있다. 반면 기술주는 밀리고 지정학적 위기가 세계 경제성장률의 발목을 잡을 수 있다는 분석이 뒤따른다. 이런 분위기라면 ‘에브리싱 랠리’에 차질을 빚을 수 있다. 그 밖에 여러 변수를 짚어봤다.

[변수 1] 美 기준금리 인하

3번 인하 차질 생길 수도

“인플레이션이 하강하고 있으며 좋은 진전을 보이고 있다.”

파월 미국 연방준비제도 의장의 최근 발언이다. 그는 올해 3월 연방공개시장위원회 정례회의에서 연내 세 차례 금리를 인하한다는 전망을 유지했다. 이 소식에 국내외 증시는 한때 뛰어올랐다. 하지만 시간이 지날수록 이런 기대감 대신 경계해야 한다는 의견이 고개를 든다.

파월 의장도 ‘연내 3회 인하’ 입장은 유지하면서도 “기준금리 인하를 위해서는 인플레가 목표치인 2%로 향하고 있다는 더 큰 확신이 필요하다”고 말한 점이 이를 보여준다.

더불어 ‘매파’로 분류되는 라파엘 보스틱 애틀랜타 연은 총재가 아예 올해 금리를 1회만 내려야 한다는 입장을 바꾸지 않고 있다는 점도 변수다. 보스틱 총재는 당초 올해 금리를 2번 내릴 것으로 예상했다 최근 한 차례 인하로 바꿨다.

보스틱 총재는 “경제가 튼튼하고, 국내총생산(GDP)이 높으며, 기업이 고용을 하고, 사람들이 일자리를 갖고 있는 한 인플레이션을 2%로 낮추는 데 서두르지 않을 것”이라고 말했다.

‘에브리싱 랠리’ 논리 근거인 美 기준금리 인하 속도와 방향이 이처럼 시간을 지나면서 달라진다면 자산 상승 속도는 떨어질 수밖에 없다. 실제 연준 위원들의 점도표 투표 결과를 보면, 19명 중 3회 인하에 9명이 투표했고 1~2회 인하를 주장한 위원이 8명이다(4회 인하 1명). 다시 말해, 연준 위원 중 한두 사람만 입장을 바꾸면 언제든 기준금리 인하 횟수와 속도는 조정될 수 있다.

[변수 2] 美 4월 유동성 위기설

역레포 감소, 소득세 납부 변수

미국 4월 유동성 위기설도 고개를 들고 있다. 일단 역레포(역환매조건부채권) 잔고가 감소세를 나타낸다. 역레포는 잉여 현금이 많은 대형 금융사가 연준에 돈을 맡기면 우량 채권으로 받아 여기서 나오는 이자로 수익률을 높이는 채권 상품이다.

흔히 역레포가 많으면 연준의 자본 조달이 그만큼 쉬워지고 미국 국채 시장에서 충격 흡수 역할도 한다.

그런데 역으로 역레포 잔고가 계속 줄어드니 연준 입장에서 유동성 관리에 어려움을 겪을 수 있다는 분석이 있다. 게다가 4월 15일은 미국 연방소득세 납부일이다. 이를 앞두고 시중에 유동성 부족이 일어날 수 있다는 전망도 제기된다.

과거 사례는 이런 가능성을 엿보게 한다. 2022년 4월 8636억달러의 세금을 거뒀다. 전년 대비 97% 늘어난 금액. 돈이 단번에 미국 재무부로 쏟아져 들어오면서 시중 현금이 일시적으로 말랐다. 이런 유동성 축소 국면에서는 주가 하락, 채권 금리 하락, 달러 강세 현상이 발생되는 패턴을 보였다.

김정현 IBK기업은행 자산관리전략부 차장은 “당시 실제 위기 수준까지 이어지지는 않았으나 일시적인 긴축 효과가 있었다”며 “시중의 많은 유동성이 그동안 에브리싱 랠리의 근거 중 하나였는데 4월 유동성 추이가 발목을 잡을 수 있다”고 말했다.

[변수 3] 세계는 분쟁 중

美·中 무역 갈등 격화, 러시아도 골치

국제 정세도 불안하다. 이스라엘과 하마스 전쟁이 이어지는 가운데 러시아와 우크라이나 전쟁 지속 등 지정학적 리스크가 계속 이어지고 있다.

미국의 중국 압박 기조도 큰 변화가 없다. 이런 분쟁이 이어지면 언제 어디서 공급망이 붕괴될지 모른다. 우크라이나 전쟁 초기 국제 곡물 가격이 롤러코스터를 탄 것처럼 급등락을 오간 것이 대표적인 예다. 최근에도 국제유가, 비철금속 상승으로 이어지는 등 전황에 따라 원자재 가격이 널뛰기를 하고 있다.

이럴 경우 겨우 안정세를 보이기 시작했던 물가가 다시금 고개를 쳐들 수 있다. 그러면 다시 각국 중앙은행은 기준금리 동결 혹은 인상 카드를 만지작거릴 수밖에 없다. 최진호 우리은행 투자상품전략부 이코노미스트는 “국제유가 상승에 따른 미국 내 휘발유 가격 상승과 기대 인플레이션 상승이 다시 근원물가 재상승 동인으로 작용할 수 있다”고 밝혔다.

미국 대통령 선거도 변수 중 하나다. 지금 공화당과 민주당 대통령 후보가 사실상 정해진 가운데 ‘트럼프 전 대통령 대 바이든 대통령’ 간 리턴 매치가 성사되는 분위기다.

변수는 트럼프 전 대통령의 재집권이다. 물론 지금도 미국 내 상하원이 공화당과 민주당이 각각 장악하며 미국의 국제 분쟁 개입에 제동이 걸리고 있다. 그런데 트럼프 후보가 당선되면 불확실성은 더 커질 수 있다.

이재만 하나증권 글로벌투자분석실장은 “트럼프 재집권 시 미국과 중국 관계가 더욱 악화되면서 글로벌 교역량 위축 등 세계 경제에 부정적인 영향을 끼칠 수 있다”고 내다봤다.

(1) 트럼프 전 대통령의 재집권 시 국제 분쟁이 심화될 수 있다는 분석이 많다. (AFP) (2) 러시아 테러 사태로 전쟁이 장기화될 조짐이 보이자 국제유가가 오름세를 보이고 있다. (AP)

[변수 4] 건강치 못한 원자재 가격

투기성 수요 감지…인플레로 연결

국제 분쟁 여파로 원자재 가격이 들썩이는 것은 어느 정도 납득할 수 있다. 한편, 투기성 자금이 원자재 가격을 흔든다면 경계해야 한다.

올해 들어 원유, 구리, 금 가격 등 원자재 상품 가격 강세가 이어지고 있다. 특히 경기 민감도가 높은 구리와 같은 산업재 금속 가격 반등이 두드러진다. 이를 두고 일각에서는 미국 경기 호조 지속, 중국 경제가 ‘바닥을 쳤다’는 신호로 받아들인다. 특히 중국이 대대적인 부양책으로 원유와 구리 수요가 증가할 것으로 보는 시장 참여자가 많다면, 이는 ‘건강한 반등’으로 여길 수 있다. 그런데 내용을 들여다보면 꼭 그렇지만은 않다. 투기적 수요가 원자재 가격을 끌어올린다는 분석이 적지 않다.

최진호 이코노미스트는 “중남미 주요국의 원광 공급 감소, 국제 금융사의 투기적 매수 등이 주요 원인”이라며 “일반적으로 실수요 증가가 동반되는 원자재 가격 강세는 경기에 부담 요인으로 보기 힘들지만 최근과 같은 원자재 가격 강세는 비용 측면의 인플레이션을 다시 자극할 공산이 크다”고 진단했다. 이는 주요국의 통화 정책 피벗(전환) 개시를 늦추는 요인으로 작용할 수 있다는 것이 최 이코노미스트의 분석이다.

[본 기사는 매경이코노미 제2253호 (2024.04.03~2024.04.09일자) 기사입니다]