기관 수요예측 기능 마비에 개미 피해 주의보 [기자수첩-금융증권]

올해 새내기주 모두 ‘공모가 초과’에도 상장일 대비 상승 2곳 뿐
기관, 물량 확보 위해 뻥튀기…당국의 적극적 제도 개선 필요

ⓒ게티이미지뱅크

연초 공모주(IPO) 시장의 혼란이 커지고 있다. 공모주들이 기관투자자 수요예측에서 희망공모가 범위를 초과하며 흥행에 성공했지만 막상 시장에서는 상장 당일부터 하락세를 연출하는 사례가 반복되고 있다.

올해 들어 이날까지 상장한 새내기주 13곳 모두 공모가가 희망 공모가 범위 상단을 초과했다. 작년 1분기에는 15개 중 3곳에 불과했던 것과 비교하면 시장 분위기가 눈에 띄게 개선된 것이다.

반면 이런 흥행의 열기가 시장으로는 잘 전달되지 못하는 모양새다. 실제 이들 중 삼현·우진엔텍을 제외한 11종목 모두 현재 상장일 종가 대비 하락세를 나타내고 있다.

업계에서는 올해 공모주 시장의 과열이 공모가를 결정하는 기관 투자자들의 수요예측 기능 마비에서 비롯되고 있기 때문이라는 지적이 나오고 있다.

특히 엔젤로보틱스와 오상헬스케어 등 공모가의 33.3%를 초과한 곳도 나왔다. 이에 최근 공모가가 기존 범위를 10% 안팎으로 정해질 경우 ‘착한 공모가’라는 웃지 못할 별명이 붙기도 한다.

본래 기관의 수요예측은 상장 주관사와 예비 상장사에 의해 자칫 부풀려질 수 있는 공모가를 합리적인 수준으로 조정하는 완충 역할을 해왔다. 다만 작년 6월 시행된 허수성 청약 방지 제도 이후 기관들이 배정 물량을 늘리기 위해 무조건 높은 가격을 써내면서 수요예측 제도의 취지가 무색해지고 있다.

이렇게 가격을 한껏 높여놓은 기관은 동시에 의무보유 확약에는 소극적이다. 자금이 특정 종목에 묶일 경우 다음 수요예측에서 주금납부능력이 줄어들 수 있다는 계산이다. 이 경우 기관투자자들은 상장 초기 주가 상승 시 지분을 처분하고 그 피해는 고스란히 개인투자자로 이어지는 상황이 나타날 수밖에 없다.

이런 무분별한 ‘공모가 뻥튀기’ 현상을 해결하기 위한 금융당국의 가이드라인이 필요한 상황이다. 가까운 일본과 대만만 하더라도 기관투자자의 수요예측과 개인투자자 공모 절차를 모두 마친 뒤 최종적으로 공모가를 결정하는 식으로 적정 시장가치에 집중한다. 미국 나스닥은 상장 첫날 아이피오 크로스(IPO Cross) 제도를 통해 기준가 설정 시간을 연장하면서 적정 시초가를 결정한다.

공모주 시장은 주기적으로 과열과 냉각을 나타내 왔다. 지난 2020년에는 SK바이오팜을 시작으로 따상상(시초가가 공모가의 두배로 형성된 뒤 상한가가 2거래일간 지속되는 것)이라는 말이 생기기도 했다. 그러다 작년에는 공모주 시장 내 조(兆) 단위 대어가 실종되는 등 침체를 겪기도 했다.

향후 공모주 시장의 열기가 식는 과정에서 개인 투자자들이 피해가 나올 수밖에 없다. 다만 이를 개인들의 단순 ‘묻지마’ 투기 때문으로 몰고 가는 것은 온당치 못하다. 금융당국이 변질된 수요예측 제도를 개선하고 적절한 시장가치 책정을 위해 나서야 할 때다.