日 이르면 다음주 금리 오른다…시장 관심은 ‘긴축 속도’

일본 정책금리 인상 3~4월 확실시
시장 관심은 긴축 속도
점진적인 금리 인상에 무게
올해 임금 협상이 중요한 퍼즐

일본은행(BOJ)이 이르면 다음 주 마이너스 금리 정책을 종료하며 피벗(pivot·방향 전환)에 나설 것이라는 전망이 제기된다. 시장은 BOJ가 얼마만큼의 시간 간격을 두고 정책금리를 올릴지에 대해 촉각을 세우고 있다. 미국·유럽 등 주요국과는 다른 점진적인 금리 인상이 유력시된다.

[이미지출처=연합뉴스]

11일(현지시간) 블룸버그 등 주요 외신에 따르면 BOJ는 이르면 오는 18~19일 열리는 금융정책결정회의를 통해 단기 정책금리 인상에 나설 것으로 관측된다. 이 때 단기금리가 동결되더라도 4월엔 금리 인상이 확실시되는 분위기다. BOJ는 디플레이션(경기 침체 속 물가 하락)에서 벗어나기 위해 단기금리는 2016년 이후 -0.1%로 유지돼왔다.

시장은 BOJ가 단기금리를 0으로 인상할지 혹은 곧바로 플러스(+) 전환할지 주목하고 있다. BOJ가 첫 번째 금리 인상을 시작으로 올해 금리를 얼마만큼 올릴지도 관심이다. 다만 JP모건의 야마와키 다카후미 일본 금리 조사 책임자는 “BOJ가 (정책금리에 대한) 세부적인 부분에서는 언급하지 않았다”고 전했다.

일본 금리 인상 속도…미국·유럽과 달라

시장에서는 BOJ가 지난 2022년 미국 연방준비제도(Fed)와 유럽중앙은행(ECB)이 코로나19발(發) 인플레이션을 막기 위해 택했던 공격적인 금리 인상과는 다른 노선을 취할 것으로 보고 있다. 일본의 물가 상승이 비교적 빠르게 둔화되고 있는 데다 국민 소비 흐름은 여전히 부진하다는 이유에서다. 일본 1월 핵심 소비자물가지수(CPI)는 전년 동월 대비 2.0% 상승하며 3개월 연속 상승률이 하락했다. 지난해 4분기(10~12월) 일본 실질 국내총생산(GDP)은 전 분기 대비 0.1% 오르는 데 그쳤다.

주요 외신은 “이는 (금리가 조만간 오르더라도) 가까운 미래에 금리가 매우 낮게 유지될 가능성이 높다는 것을 의미한다”며 “BOJ는 첫 번째 상승을 시작으로 더 빠른 속도로 이어져야 한다는 압박을 받지 않을 것”이라고 전망했다. 우치다 신이치 BOJ 부총리 역시 최근 “장기간의 디플레이션과 경기침체 이후 인플레이션 기대치가 아직 2%에 고정되지 않았기 때문에 일본의 상황은 미국이나 유럽과 비교할 수 없다”며 “BOJ가 마이너스 금리 정책을 종료하더라도 계속해서 급격한 금리 인상을 이어갈 길은 상상하기 어렵다”고 말했다.

그렇다면 관심은 BOJ가 정책금리 인상 속도를 얼마나 천천히 낼지로 옮겨간다. 국제통화기금(IMF)을 BOJ가 향후 몇 년간 정책금리를 인상할 것을 권고하되 그 과정은 점진적이어야 한다고 조언하고 있다. 기타 고피나스 IMF 제1부총재는 “디플레이션 압력의 역사를 감안할 때 금리 인상 속도는 조심스러운 게 옳다고 생각한다”고 했다.

모건스탠리는 오는 7월까지 정책금리가 0.25%로 인상될 것으로 예상했다. 스위스 투자은행 UBS는 2025년까지 정책금리가 0% 또는 0.1%에 머물 것으로 보고 있다.

임금 협상이 긴축 속도의 중요한 퍼즐

일본 기업의 올해 임금 인상 협상이 향후 긴축 속도의 중요한 퍼즐로 작용할 전망이다. 일본 최대 노동조합 조직인 렌고(일본노동조합총연합회)가 집계한 올해 춘투(봄철 임금 협상)에서 지난 4일 기준 노조 측 임금 협상률은 30년 만에 최고 수준인 5.85%로 집계됐다. 대기업들도 큰 폭의 임금을 인상할 것이라는 신호를 보낸 것으로 알려졌다. 다만 일본 근로자의 70~80% 중소기업에 종사하는 만큼 중소기업의 임금 상승이 절실하다는 게 일본 정부 측 입장이다. 중소기업 노조가 요구한 임금 인상률은 5.97%였지만, 경영 여건상 협상이 쉽지 않을 거란 비관론도 확산하고 있다.

미즈호 연구소의 수석 이코노미스트이자 전 BOJ 통화 정책 책임자인 카즈오 모마는 “BOJ의 두 번째 정책금리 인상을 정당화하려면 중소기업 임금 인상이 더 강력해야 한다”고 지적했다. 인플레이션이 완화되고 실질임금이 상승해야 올해 하반기에 가계 소비가 회복되고 이 경우 연말까지 한 번 더 금리 인상이 있을 수 있다는 얘기다.

변선진 기자 sj@asiae.co.kr