[클릭e종목]"GS건설, 의미있는 회복은 내년 하반기"

신한투자증권은 12일 GS건설에 대해 의미있는 회복은 내년 하반기부터 가능할 것으로 전망하고 투자의견 '단기매수(Trading buy)', 목표주가 1만5000원을 유지했다.

김선미 신한투자증권 연구원은 "현재 주택 전현장에 대해 자체적인 품질점검 강화를 진행 중이며 이 과정에서 수익성 악화가 예상된다"면서 "일반적으로 현장별 예정원가율 조정이 완료되는 데까지 약 1년 정도 소요됨을 고려하면 내년 2~3분기까지는 주택부문 수익성은 다소 낮을 가능성이 높다"고 말했다. 이어 "원가 조정이 마무리되는 내년 하반기에나 주택부문의 의미있는 실적 개선이 가능할 것"이라고 덧붙였다.

공사매출 규모는 현 수준을 유지할 것으로 전망된다. 김 연구원은 "12월 현재 GS건설 아파트 신규 분양은 1만9000 세대로 연간 2만1500 세대 공급이 가능할 것"이라며 "사측은 내년에도 약 2만 세대의 신규 분양이 가능할 것으로 예상하고 있는데 과거 호황기 대비해서 분양 세대수는 적으나 공사비 증액으로 총 공사매출 규모는 현 수준을 유지할 수 있을 것"이라고 분석했다.

당분간 유동성 확보에 주력할 가능성이 높으나 재무구조가 추가적으로 악화되지는 않을 것이란 의견이다. GS건설은 100% 자회사인 GS이니마의 소수 지분 매각을 추진하는 것으로 알려졌다. 김 연구원은 "지분 약 20%를 매각해 1000억원을 확보하는 안이 유력하다"면서 "GS건설의 3분기 말 연결 순차입금은 2조2000억원으로 경쟁사 대비 높은데 향후에도 해외 부지매입 및 개발사업 진행 등의 신사업 투자가 예정돼 있으며 인천 검단 사고로 예상치 못한 현금 유출까지 발생하고 있어 당분간 유동성 확보에 주력할 가능성이 높다"고 설명했다.

현금 유출 증가에도 내년 순차입금은 현 수준을 유지할 것으로 보인다. 김 연구원은 "우려와 달리 재무구조가 추가적으로 악화되지는 않을 것"이라며 "올해 신규 분양 현장에서의 선수금 유입 및 3만 세대에 달하는 입주 현장에서의 공사비 회수로 영업현금흐름이 개선세이기 때문"이라고 말했다.

불확실성 해소까지 기다려야 할 것으로 보인다. 김 연구원은 "수주(제재) 및 실적 관련 불확실성이 높은 시점에서 밸류에이션 매력은 의미가 적다"면서 "기다림이 필요한 시점"이라고 말했다.

송화정 기자 pancake@asiae.co.kr