에코프로머티리얼즈 내일 상장…일각에선 '쪼개기' 논란

실적 저조·고평가·파두 사태 등 겹치며 혼란
에코프로 측 "파두 사태와는 다르다" 강조

에코프로그룹의 4번째 기업공개(IPO) 주자인 에코프로머티리얼즈가 17일 상장한다. 다만, 3분기 실적이 저조한데다 8월 상장한 파두의 '뻥튀기 상장' 논란이 지속되며 공모주들 사이에서 혼란이 가중되는 모양새다. 에코프로머티리얼즈는 3분기 매출 2400억 원, 영업이익 마이너스69억 원을 기록했다. 매출액은 전년 동기 대비 33%늘었지만, 영업이익은 적자 전환했다. 3분기 누적 매출은 7641억 원, 영업이익은 86억원이다.

에코프로머티리얼즈는 국내 업체 중 가장 큰 전구체 생산능력을 보유하고 있다.

지난해 기준 에코프로머티리얼즈의 생산능력은 2만8000t으로 2위 업체인 포스코 퓨처엠(1만5000t)의 두 배에 달한다. 글로벌 기준 14위로 에코프로머티리얼즈는 이번 공모 자금으로 설비를 증설해 2027년까지 21만t으로 늘린다는 계획이다. 이 경우 중국계 업체 4곳에 이어 글로벌 5위까지 올라서게 된다.

전구체 전문 업체 중 국내 증시에 상장하는 첫 주자이기도 하다. 에코프로머티리얼즈는 포스코퓨처엠, 엘앤에프, 코스모신소재 등을 공모가 산정을 위한 비교기업으로 선정했는데, 국내에서 비교기업을 찾기 어려웠기 때문이다. 해당 기업들은 양극재 사업에 집중하고 있어 양극재 생산능력과 전구체 생산능력이 업체에 따라 6~20배 차이가 난다. 비교기업 중 중국 기업인 CNGR만이 유일한 전구체 전문 업체다.

다만, 이 때문에 고평가 논란이 일었고 수요예측에서 흥행에 실패하기도 했다. 에코프로머티리얼즈는 80%에 달하는 기관 투자자가 희망가 미만으로 가격을 제시해 공모가 하단(3만6200원)도 지키기 어렵다는 관측이 나왔었다. 이후 공매도 전면 금지로 주가가 반짝 상승해 공모가 하단을 겨우 지켰다. 20% 내외의 기관이 물량을 대거 받으면서 상장 후 매물이 대거 출회할 것이란 우려도 조심스레 나온다.

IPO 업무를 담당하는 증권사 관계자는 "공매도 금지 등 이슈가 많아 상장 당일 주가를 두고 불확실성이 큰 상황"이라며 "기관 투자자들 사이에서 과배정에 대한 불만이 흘러나오고 있어 상장 당일 매물 출회가 나올 수 있다"고 평가했다.

김병훈 대표 "불가피한 성장통 이후엔 흔들림 없을 것"

에코프로머티리얼즈 김병훈 대표. [사진=아시아경제DB]

IPO 선배인 파두가 저조한 2, 3분기 실적을 숨기고 상장했다는 논란도 있다. 파두는 올해 매출액과 영업이익을 1202억9400만원, 1억1100만원으로 추정해 공모가를 산정했다. 하지만 분기보고서에 따르면 3분기 매출액은 180억4400만원, 영업이익 344억1000만원, 적자였다.

에코프로머티리얼즈는 3분기 실적도 좋지 못하자 빠른 대응에 나섰다. 김병훈 대표는 공모자금을 통해 생산 시설을 확충하고 매출처를 다각화하겠다고 밝혔다. 분기보고서에 따르면 3분기 매출액은 2400억900만원, 영업이익은 69억원 적자를 기록했다.

김 대표는 "3분기에는 광물 가격 하락과 낮은 할인율로 계약한 니켈 중간재 재고 부담으로 수익성이 좋지 않았다"면서도 "단기적으로 시장의 성장통은 불가피할 것으로 보이나 장기적인 시장의 방향성은 여전히 흔들림이 없다. 위기는 옥석을 가릴 수 있는 기회이며 언젠가먹구름 뒤에 감춰진 햇살이 드러날 것"고 자신감을 보였다.

'쪼개기 상장'에 "주주가치 훼손" 비판도

자회사 상장은 모기업에 투자한 투자자들에게 반가운 소식은 아니다. 쪼개기 상장으로 모회사의 주주 가치를 훼손시키기 때문이다.

자회사들이 상장을 진행하게 된 배경에는 자금 조달이라는 목적이 자리하고 있다. 금융투자업계 관계자는 "업황이 좋지 않아 다들 투자에 어려움을 토로하고 있다"며 "기업공개(IPO) 말고는 크게 자금 조달할 수 있는 방법이 없어 자회사 상장으로 방법을 대신하고 있는 것"이라고 말했다.

중복 상장의 경우 모회사 주가에 디스카운트도 발생한다. 다만 모회사 투자자로서는 뚜렷한 대책이 없어 분통만 터트린다. 대비책으로 당국이 여러 제도를 개선하거나 공시를 강화하지만 이마저도 부족하다는 의견이 나온다.

법무부는 주식매수청구권 제도를 개선해 물적분할을 반대하는 주주의 보호를 강화하겠다고 했지만, 물적분할 과정에서 주주보호 방안이 충분하지 않다는 지적도 나온다. 지난해 금융당국이 물적분할 공시를 강화했으나, 주주보호 대책이 미흡해 오히려 물적분할에 대한 면죄부를 줄 수 있다는 비판도 제기됐다.

고기정 인턴 rhrlwjd0312@asiae.co.kr