'중국 매도-한국 매수' 차이나런 계속될까…'불확실한 외국인 자금'에 춤출 코스피

[아시아경제 이선애 기자] 중국 시장에서 이탈한 외국인의 자금이 국내 증시로 계속 유입될지에 대해 전문가들의 의견이 엇갈리고 있다. 10월 이후 '차이나런(China Run·글로벌 투자자금의 중국 이탈 현상)'에 따른 외국인의 코스피 순매수 증가가 지수 상승을 견인하고 있는 가운데 지속 여부에 대해 불확실성이 커서다. '중국 매도-한국 매수' 양상이 장기적으로 이어지지 않는다면 이에 따른 부정적 영향을 반드시 경계해야 한다는 목소리가 나온다. 외국인의 수급 환경이 다시 변화하면 코스피의 상승 동력이 약해져 변동성이 커질 수밖에 없어서다.

14일 증권가는 이번 주 코스피의 2500선 탈환 가능성을 점쳤다. 예상 밴드는 최저 2350에서 최대 2520선이다. 연방준비제도(Fed)의 피벗(정책 방향 선회) 기대감과 더불어 외국인의 매수세에 따른 우호적인 수급 환경이 지수 상승을 이끌 것으로 봤다. 최근 한 달간 외국인은 코스피 시장에서 5조2000억원(10월 3일~11월 10일)의 주식을 순매수했다. 11월 들어서 하루(10일)를 제외한 나머지 날들이 모두 매수 우위였다. 이는 지난주 코스피가 2480선까지 회복하는 데 원동력이 됐다. 이에 따라 외국인의 수급 환경이 계속 뒷받침된다면 2500 탈환도 가능할 것이라는 분석이 나온다.

양지윤 NH투자증권 연구원은 "11월1~9일 동안 외국인은 코스피를 약 2조원 매수했다"며 "지난달 중국 20차 당대회 이후 시진핑 주석의 3연임을 계기로 중국 정책 리스크가 심화하자 글로벌 주식시장에서 차이나런이 나타나면서 아시아 신흥시장 내 여타 국가들로 자금 이전이 일어나고 있고, 최근 강화된 제로코로나 정책도 중국 증시 자금 이탈 요인이다"고 짚었다.

원·달러 환율 역시 진정되면서 외국인 수급에 유리한 환경을 조성하고 있다. 서정훈 삼성증권 연구원은 "가파르게 내리꽂는 원화 환율이 그간 외국인 수급의 증거이자 향후 원동력으로 가능할 전망이며 '환율-수급의 나선 효과'를 기대해 볼 만 하다”며 "최근 기대감이 일고 있는 중국 방역 정책 완화도 국내에 우호적 요소가 될 것"이라고 내다봤다.

이에 김영환 NH투자증권 연구원은 주식시장의 반등이 8월 고점에 근접하는 수준을 타진할 가능성이 있다고 전망했다. 코스피는 지난 8월 중 종가 기준 2530선까지 상승했다.

다만 외국인의 매수세가 계속 이어질지에 대해 회의적인 시각도 나온다. 외국인의 매수세가 급격하게 늘어난 배경이 차이나런 반사이익으로 꼽혀서다. 시진핑 중국 국가주석의 3연임이 확정되자 글로벌 기관 등 대규모 자금이 중국을 대체할 투자처를 찾았고, 이 자금이 국내 증시로 흘러들었다는 것이다. 유안타증권에 따르면 실제 운용 규모가 987억달러에 이르는 미국 텍사스 교직원 퇴직연금은 중국 투자 비중을 줄이고 한국 비중을 늘렸다.

김영환 연구원은 "텍사스 교직원 퇴직연금처럼 미국 주정부들이 운영하는 연기금들의 벤치마크 변경이 확산하고 있는 징후는 찾기 어렵다"며 "중국의 지정학적 리스크를 우려한 전술적인 포트폴리오 조정이라면 중국 주식을 팔고 한국 주식을 사는 양상이 장기적으로 이어지기 쉽지 않을 것"이라고 짚었다.

더불어 증권가는 최근 주가 반등에 대해 우려의 시선을 보낸다. 펀더멘털의 긍정적 변화 없이 외국인 수급에 힘입어 일시적으로 폭등했기에 수급이 둔화하면 상승 동력이 약해질 수밖에 없어서다. 김수연 한화투자증권 연구원은 "펀더멘털의 개선이 동반되지 않은 반등은 추세를 유지하기 어렵다"며 "특히 이번 반등을 이끈 2차전지 업종의 주가가 지난주 들어 둔화하기 시작했는데 이는 지수 상승의 둔화 시그널이라 생각한다"고 말했다.

박상현 하이투자증권 연구원은 "통상적으로 중국 리스크가 확산하면 국내 주식을 늘 순매도했던 외국인의 패턴과는 사뭇 다른 현상"이라며 "반도체 등 IT 업황 부진이라는 공통분모를 가지고 있는 대만 주식시장에서는 외국인 순매도가 강화되고 있는 반면 한국 주식시장에서는 외국인의 강한 매수세가 나타나고 있음은 뜻밖의 상황"이라고 짚었다. 이어 "시장에서 차이나런이 가져올 수 있는 부정적 효과는 분명히 경계해야 한다"고 강조했다.

이선애 기자 lsa@asiae.co.kr