도파민 증시 속 눈여겨볼 종목은

공급 계약 이어지는 전력 업종 눈길
‘조선·방산’은 구조적 성장세 올라타

코스피가 7900선마저 돌파했다. 삼성전자와 SK하이닉스가 증시 랠리를 주도하는 국면에서 반도체 업종을 담지 않은 투자자는 지수 상승을 체감하지 못한다는 반응이 적잖다.

증권가 일각에선 반도체 고점론도 조금씩 제기된다. 당장 SK하이닉스 관련 부정적 의견을 낸 증권사 보고서가 발간됐다. 월가도 마찬가지다. 빅테크 설비투자(CAPEX) 증가세 둔화를 근거로 피크아웃 가능성을 조심스레 제시하는 모습이다. 반도체 업종 추가 매수 부담이 커지는 상황, 대안을 살펴봤다.

LS일렉트릭·효성重, 전력기기 톱픽

피크아웃 우려 과도…삼전닉스 ‘굳건’

AI 인프라는 증시 주도의 핵심 축이다. 특히 데이터센터는 막대한 전력을 소비한다. AI 연산 수요가 늘수록 송배전망과 변압기, 차단기 등 전력 인프라 투자가 동반된다. 북미와 유럽에서 노후화된 전력망 교체 수요까지 잇따르는 전력기기가 대표적인 수혜주로 꼽힌다.

국제에너지기구(IEA)에 따르면 전 세계 데이터센터 전력 소비량은 지난 2024년 대비 2030년 2배 이상 증가할 전망이다. 여기에 미국은 전력망 70% 이상이 설치 30년을 넘겼다. 유럽은 에너지 전환에 맞춰 송배전 체계를 재편 중이며, 중동 등 신흥국은 산업 다각화와 함께 대규모 전력 인프라를 새롭게 구축한다.

증권가는 LS일렉트릭을 주목한다. 유안타증권은 LS일렉트릭 데이터센터 관련 수주가 지난해 약 1조원에서 올해 1조5000억원 이상으로 확대될 것이라는 전망을 내놓는다. 배전반을 통해 확보된 고객이 변압기·전력기기로 확장되거나, 기존 전력기기 고객이 배전반으로 확대되는 흐름이 동시에 나타나고 있다는 분석이다. 손현정 유안타증권 애널리스트는 전력기기 업종 내 LS일렉트릭을 최선호주로 꼽으며 “데이터센터 수요 확대에 따른 수주 증가와 단납기 중심 매출 전환 구조를 감안하면 실적 가시성은 높은 수준”이라고 말했다.

미국 초고압 송전망 구축 프로젝트 수주가 증가하고 있는 효성중공업 또한 주목할 만하다. 효성중공업은 1분기 약 9200억원 규모 미국 765㎸ 변압기 공급계약을 따냈다. 4월 말 기준 미국 내 765㎸ 변압기 시장점유율 1위다. 미국 내 생산시설을 바탕으로 연내 후속 수주가 기대된다. 전력기기 업종 최선호주로 효성중공업을 꼽은 장남현 한국투자증권 애널리스트는 “미국 매출 비중 증가에 따른 이익률 개선으로 2025~2028년 주당순이익(EPS) 연평균 성장률은 44%에 달할 전망”이라고 분석했다.

AI 확산 최대 수혜주로 분류되는 반도체 업종은 코스피를 견인하는 핵심 주도주다. 그러나 최근 분위기 변화가 감지된다. 일각에서 반도체 업황이 정점을 통과하고 있다는 피크아웃론을 제기하면서다. 최근 글로벌 투자은행(IB) 골드만삭스는 미국 증시를 두고 “반도체 중심의 비이성적 과열 상태에 진입했다”고 진단했다. 지금의 AI 반도체 랠리가 1999년 닷컴버블 당시 상황과 유사한 국면에 진입했다는 분석이다. 필라델피아 반도체지수는 지난 5월 6일 기준 지난 한 달간 약 61% 상승했다. 26거래일 누적 상승률로 따지면 지난 2000년 3월 9일 기록한 56%를 웃돈다. 5월 12일에는 필라델피아 반도체지수가 장중 7% 가까이 하락했다. 이에 골드만삭스는 “균열이 나타나기 시작했다”고 평가했다.

지난 4월 말에는 국내에서 SK하이닉스에 대한 부정적 전망이 등장했다. BNK투자증권은 지난 4월 27일 SK하이닉스에 대한 투자의견을 기존 ‘매수’에서 ‘보유’로 낮춰 잡았다. 이민희 BNK투자증권 애널리스트는 “1분기 실적은 높아진 기대 수준보다 미흡했다”며 “지난해부터 시작된 추론 AI 사이클 후반부라는 점과 상대적으로 수익성 낮은 고대역폭메모리(HBM)4 매출 비중 확대 영향으로 올 하반기 성장 둔화가 예상된다”고 내다봤다. 이어 “하이퍼스케일러 AI 설비투자 확대 추세도 3월 이후 주춤하다”며 “현물과 고정거래가격 격차가 축소돼 평균판매가격(ASP) 상승이 둔화될 전망”이라고 덧붙였다.

다만 반도체 피크아웃 우려는 시기상조라는 의견이 우세하다. 오히려 반도체 기업 주가는 실적 대비 여전히 낮은 수준이라는 분석이다. 최도연 SK증권 리서치센터장은 “이번 증시 상승 사이클에서 마지막까지 견조할 종목은 반도체 대형주일 것”이라며 “AI 인프라 투자가 경제 성장을 이끄는 상황이 유지되면 관련 산업은 계속해서 견조한 모습을 보일 전망”이라고 내다봤다. 이어 “AI 서버로 향하는 메모리 반도체 수요는 과거 PC나 모바일 사이클과 구조적으로 다르다”며 “올 하반기 높은 실적 전망치가 실현되면 반도체 주가 재평가가 가능할 것”이라고 덧붙였다.

한화에어로스페이스의 다연장 유도미사일 천무. 증권가에서는 증시 변동성 확대에도 방산주에 대한 긍정적인 시각을 유지한다. (한화에어로스페이스 제공)

글로벌 안보 지형 변화

조·방·원 구조적 성장

글로벌 안보 지형도 바뀌고 있다. 지난 몇 년간 이어진 지정학적 충돌로 인해 전 세계가 국방은 물론 에너지 안보를 강화하는 추세다.

이 같은 흐름은 방위 산업의 구조적 성장으로 이어진다. 국내 방산 기업 수주 잔고는 이미 사상 최고 수준이다. 한화에어로스페이스·현대로템·LIG디펜스앤에어로스페이스(D&A)·한국항공우주산업(KAI) 등 국내 방산 4사가 지난 3월 말까지 확보한 수주만 100조원에 달한다. 이미 수년치 일감을 확보한 데다, 수출 확대 흐름이 이어지는 만큼 안정적인 성장세가 지속될 것으로 증권가는 전망한다.

특히 한화에어로스페이스가 최대 수혜주로 거론된다. 지난 1분기 말 기준 한화에어로스페이스 지상방산 수주잔고는 약 40조원에 육박한다. 올 1월 체결된 1조3000억원 규모 노르웨이 천무 계약이 반영됐다. 지난 4월에는 9400억원 규모 핀란드 K9 추가 수출 계약을 체결했다. 단순 무기 판매를 넘어 유지·보수·정비(MRO)와 후속 공급까지 포함한 장기 계약 구조로 이익 가시성도 높아졌다.

배성조 한화투자증권 애널리스트는 “현재 방산 수주잔고는 3년 6개월에서 4년 수준”이라며 “연내 사우디아라비아 국가방위부(MNG) 협력과 스페인 자주포 현지화 사업 등이 가시화될 경우, 이 기간은 더욱 길어질 전망”이라고 말했다. 이어 “최근 중동에서 중거리 방공체계인 천궁-II뿐 아니라 장거리지대공미사일인 L-SAM에 대한 관심이 증가하고 있는 점 또한 긍정적”이라고 덧붙였다.

조선업 역시 같은 맥락에서 재평가된다. 에너지 안보와 맞물린 액화천연가스(LNG) 운반선 수요, 군함 발주가 동시에 확대되며 업황이 구조적 성장세를 보인다. 영국 조선·해운시황 분석 업체 클락슨리서치는 올해 글로벌 LNG선 발주량을 115척으로 전망했다. 지난해 대비 24% 증가한 수치다.

조선업에서 가장 주목받는 종목은 HD현대중공업이다. 과거처럼 단순 물량 중심이 아니라 고부가가치 선박 비중이 확대되며 수익성이 꾸준히 개선되는 중이다. 올 1분기 실적에서도 탄탄한 기초체력(펀더멘털)이 그대로 드러난다. HD현대중공업은 올 1분기 매출 5조9163억원, 영업이익 9054억원을 기록했다. 전년 동기 대비 매출은 55%, 영업이익은 109% 증가했다. 한영수 삼성증권 애널리스트는 HD현대중공업을 조선 업종 최선호주로 꼽으며 “HD현대중공업은 올 1분기 모든 사업 부문에서 영업이익률이 지난해 같은 기간보다 개선됐다”며 “우수한 원가 구조를 증명했고, 향후 고선가 수주 매출 인식이 확대돼 추가적인 수익성 개선이 기대된다”고 말했다.

원전 역시 에너지 안보의 핵심 축으로 떠오른다. 재생에너지 확대에도 안정적인 기저 전원이 필요하다는 점에서 전 세계적으로 원전이 다시 주목받는 추세다. 특히 최근 호르무즈 해협 봉쇄 후 안정적 에너지원 확보가 국가적 과제로 부상했다. 그중에서도 소형모듈원전(SMR)이 최근 글로벌 원전 산업 최대 화두다. 미국과 유럽은 기존 대형 원전 대신 경제성과 설치 기간에서 유리한 SMR 중심으로 신규 프로젝트를 추진 중이다.

이 과정에서 SMR 주기기 제작 기술력을 갖춘 두산에너빌리티가 수혜주로 떠오른다. 지난해 신규 수주는 1년 전보다 107% 확대된 14조7000억원을 기록했다. 사상 최대 수주 실적이다. 체코 원전 등 원자력이 전체 수주 증가를 이끌었다. 이상헌 iM증권 애널리스트는 “두산에너빌리티는 연간 SMR 20기를 제작할 수 있는 전용 생산시설을 마련하는 중”이라며 “미국 엑스에너지·테라파워·뉴스케일파워 등이 추진하는 프로젝트 구체화에 따라 대량 생산체계를 도입하기 위한 투자”라고 설명했다. 이어 “향후 SMR 시장 확대에 따라 수주 규모가 확대되며 두산에너빌리티 성장이 가속화 될 것”이라고 덧붙였다.

분산 효과 뛰어난 ETF 활용

상반기엔 액티브, 하반기엔 패시브

증시 변동성이 확대되는 흐름에서는 보다 정교한 투자 전략이 필요하다. 추격 매수를 자제하고, 분할 매수 전략을 활용해 심리적 압박을 낮춰야 한다는 게 전문가 중론이다. 여러 종목에 분산 투자하는 상장지수펀드(ETF)가 대안으로 꼽힌다. 최근에는 단순히 지수를 추종하는 전략이 아닌 펀드매니저의 적극적 개입으로 추가 수익을 노리는 액티브 상품이 각광받는다.

AI 테마 강세가 지속될 것으로 예상되는 상반기에는 단일 종목 투자 리스크를 줄이면서도 주도 업종 비중을 유연하게 조절할 수 있는 액티브 ETF가 좋은 대안이 될 수 있다. 윤석모 삼성증권 리서치센터장은 “AI는 확실한 테마라고 볼 수 있지만, HBM 등 개별 제품 수급은 시간이 지나면서 변화할 수 있다”며 “당분간 AI 테마 강세가 이어질 것으로 판단하면 상반기엔 액티브 ETF 투자가 유리할 것”이라고 조언했다.

하반기에는 순환매에 대비해 업종 분산이 필요하다는 조언이 나온다. 반도체 랠리가 약해지는 국면에서는 그동안 소외된 바이오와 건설, 유통 등 업종이 힘을 낼 수 있다는 분석이다. 안전자산도 일정 비중 확보할 필요가 있다. 이종형 키움증권 리서치센터장은 “변동성이 클 땐 업종과 자산 분산이 가장 중요하다”며 “성장주와 배당주를 함께 보유하고 일정 비중 현금이나 채권 등 안전자산을 확보해 조정 국면에 대응해야 한다”고 말했다. 이어 “단기 테마 추종보다 실적과 현금흐름을 중심으로 장기 투자 전략을 세워야 한다”고 덧붙였다.

금융업 판도 변화
증권사로 머니무브 가속…증권주 ‘방긋’

증시 활황은 금융업 판도를 바꾸는 중이다. 은행 예·적금과 보험 상품에 머물던 자금이 증권 계좌로 이동하는 머니무브 현상이 뚜렷하다. 은행의 대기성 자금으로 분류되는 요구불예금이 갈수록 줄고 있다. KB·신한·하나·우리·NH농협 등 5대 시중은행 요구불예금 잔액은 지난 5월 7일 기준 696조511억원으로, 4월 말(696조5524억원) 대비 5013억원 감소했다. 지난 4월 한 달 동안 3조3557억원 줄어든 데 이어 두 달째 감소세다.

보험 상품에 가입된 자금 이탈도 가속화되고 있다. 생명보험협회에 따르면 삼성·한화·교보·신한라이프 등 주요 생명보험사 4곳의 지난 2월 기준 해약환급금은 6조6451억원으로 집계됐다. 지난해 같은 기간(5조2882억900만원)보다 26% 증가한 규모다. 암보험·종신보험·연금보험 등을 해지해 주식 투자 자금으로 활용하는 움직임이 늘어난 영향으로 풀이된다.

증권사는 호황이다. 코스피 랠리에 증시 거래대금이 늘며 위탁매매(브로커리지) 수수료 수익이 급증하는 추세다. 한국거래소에 따르면 지난 4월 증시 거래대금은 1492조원으로 사상 최대치를 기록했다. 이뿐 아니라 자산관리(WM) 성장세도 가파르다. 키움증권과 삼성증권 등은 1분기 순이익이 전년 동기 대비 2배 가까이 증가했으며, 미래에셋증권은 증권 업계 최초로 분기 순이익 1조원을 돌파했다.

증권가에서는 금융주 내 증권주를 단연 선호 업종으로 분류한다. 최근 반도체 호황과 현 정부 정책이 증권사에 우호적으로 작용할 것이라는 전망이다. 김재승 현대차증권 애널리스트는 “자본 시장 활성화 과정에서 증권업이 가장 수혜를 볼 것”이라며 “주가지수 상승에 비해 증권업 지수 랠리는 상대적으로 약했던 점도 향후 주가 상승을 기대할 수 있는 요인”이라고 말했다.

[문지민 기자 moon.jimin@mk.co.kr]

[본 기사는 매경이코노미 제2360호(2026.05.20~05.26일자) 기사입니다]

[Copyright (c) 매경AX. All rights reserved. 무단 전재, 재배포 및 AI학습 이용 금지]