크래프톤의 3분기 실적이 시장 예상치를 밑돌 것이라는 증권사 전망이 나왔다. 교보증권은 6일 보고서를 내고 크래프톤 투자의견 '매수'를 유지했다. 다만 목표주가는 39만 원에서 37만 원으로 5.1% 내렸다.
부문별로는 PC 매출이 3,407억 원으로 전년 동기 대비 3.7%, 전 분기 대비 39.2% 감소할 것으로 봤다. 김 연구원은 'PUBG: 배틀그라운드'의 스팀 트래픽이 전년보다 높은 수준을 유지하고 있다고 평가했다. 다만 지난해 3분기 매출을 끌어올린 슈퍼카·K팝 컬래버레이션이 올해는 4분기로 잡혀 있어 전년보다 매출이 줄어들 것으로 분석했다. 전 분기 대비 감소 폭이 큰 이유로는 2분기 출시 직후 판매가 몰렸던 '서브노티카2' 효과가 빠진 점을 꼽았다.
모바일 매출은 5천 15억 원으로 전년 동기 대비 2.7%, 전 분기 대비 11.2% 늘어날 것으로 예상했다. '나루토'·페라리 컬래버레이션과 중화권 애니메이션 컬래버레이션이 실적을 받칠 것이라는 분석이다. 광고·콘텐츠 매출은 2분기와 비슷한 수준으로 봤다.
수익성을 끌어내리는 요인은 비용 증가다. 인건비는 ADK 연결 편입 영향으로 전년 동기 대비 54.5% 늘어난 2천 402억 원, 마케팅비는 넵튠 연결 편입과 라이브 서비스·신작 마케팅 확대로 39.4% 늘어난 603억 원으로 추정됐다. 지급수수료는 146.5% 증가한 3,491억 원으로 예상됐다. ADK 편입에 '웰메이드 모드'와 'PUBG 2.0' 관련 외주 개발비가 더해진 결과다.
목표주가 하향은 산정 기준 시점을 바꾼 데 따른 것이다. 교보증권은 기준 기간을 기존 '2026년 3분기~2027년 2분기'에서 2027년 연간으로 옮기고, 2027년 지배주주순이익(순이익 중 크래프톤 주주 몫) 추정치 1조 2,330억 원에 목표 주가수익비율(PER) 13.8배를 적용했다.
김 연구원은 크래프톤의 2027년 실적에 대한 시장 기대치가 낮은 배경으로 두 가지 우려를 짚었다. 대형 IP '서브노티카2'의 효과가 사라진다는 점, 그리고 올해 상반기 이미 전년 동기 대비 25% 성장한 PUBG IP 매출이 성장을 이어갈 수 있겠느냐는 점이다.
교보증권은 두 우려 모두 상쇄할 수 있다고 봤다. '서브노티카2'의 빈자리는 'NO LAW', '타래', 'Age Twisters' 등 신작 출시 주기가 메울 것이라는 전망이다. '팰월드 모바일'과 '인조이' 정식 출시를 포함하면 출시가 가시권에 들어온 주요작은 7종이다. 김 연구원은 '서브노티카2' 관련 영업외비용이 사라지는 점도 짚었다.
PUBG IP는 2027년 PC판 10주년 업데이트가 '웰메이드 모드' 중심으로 1년 내내 이어지면서 게임성 확장에 따른 매출 성장이 계속될 것으로 예상했다. 하반기 출시를 앞둔 'PUBG 모바일 라이트'도 성장 동력으로 꼽았다. 보급형 기기를 겨냥한 이 버전으로 2027년부터 중남미·인도·동남아 등지에서 실질적인 지역 확장이 가능하다는 분석이다. 보고서는 보급형 기기용 모바일 배틀로얄 수요의 근거로 2026년 2분기 하루 접속 이용자 수(DAU) 1억 명을 기록한 '프리 파이어'를 제시했다.
연간 실적은 성장세를 이어갈 것으로 봤다. 교보증권이 추정한 크래프톤의 2026년 매출은 4조 7,849억 원, 영업이익은 1조 3, 692억 원으로 전년 대비 각각 43.8%, 29.9% 늘어나는 수치다. 2027년 추정치는 매출 5조 3,222억 원, 영업이익 1조 6,057억 원이다. 4분기 영업이익은 1,441억 원으로 3분기보다 더 줄어들 것으로 내다봤다.