최근 SK하이닉스 주가가 극심한 등락을 반복하자 미국 명문 학계에서 주가 변동성 증폭의 구체적 원인을 분석한 연구 결과를 내놓았다.
미국 프린스턴대학교 연구진은 단일종목 레버리지 상장지수펀드가 없었다면 SK하이닉스의 주가 변동성이 대폭 낮아졌을 것이라고 지적했다.
개인 투자자들의 베팅 자금이 몰린 고위험 파생 상품이 기초자산인 반도체 대장주의 주가 널뛰기를 유발하는 주범으로 지목됐다.
연환산 변동성 38% 증폭시킨 레버리지 구조
프린스턴대 연구진의 논문에 따르면 단일종목 레버리지 ETF가 없었을 경우 SK하이닉스의 연환산 변동성은 84.8% 수준에 그쳤을 것으로 추산됐다.
실제 측정된 SK하이닉스의 연환산 변동성은 136.7%에 달해 레버리지 상품 존재만으로 변동 폭이 약 38% 늘어난 것으로 분석됐다.
이는 미국 대형주의 평균 변동성이나 고변동성 종목으로 분류되는 해외 기술주들의 수치를 대폭 상회하는 이례적인 수준이다.
장마감 리밸런싱 노린 차익거래 세력의 먹이사냥
변동성이 급격히 확대된 핵심 원인으로는 일일 수익률 두 배를 추종하기 위해 매일 수행되는 ETF 운용사의 기계적 리밸런싱 구조가 꼽힌다.
주가가 오른 날 장 마감 시점에 더 많은 주식을 매수해야 하는 ETF의 규칙을 미리 파악한 차익거래 세력이 선제 매매에 나섰다.
이 과정에서 파생 상품의 수급 매수가 본주 가격을 다시 밀어 올리는 왜곡 현상이 일어나면서 주가의 오르내림 폭이 한층 가속화됐다.
개인 자금 4조 원 이상 소진된 수급의 그늘
단일종목 레버리지 상품이 재조정되는 약 두 달의 기간 동안 개인 투자자는 대규모 순매수를 기록한 반면 기관은 매도세를 유지했다.
결국 고위험 파생 상품의 유동성을 활용해 차익을 실현한 거래 상대방으로 수조 원대의 자금이 넘어가며 개인의 손실 비중이 크게 높아졌다.
실제 주요 증권사 집계 기준 해당 단일종목 레버리지 상품에 투자한 개인 대다수가 여전히 큰 손실 구간에 머물러 있는 것으로 나타났다.
SK하이닉스 주가를 흔든 진짜 실체는 반도체 업황 자체보다 고위험 단일종목 레버리지 ETF의 구조적 리밸런싱과 수급 왜곡에 있었다.
파생 상품 자금이 기초자산 주가를 흔드는 꼬리가 몸통을 흔드는 현상이 확인된 만큼 장단기 투자 전략의 정비가 요구된다.
투자자는 개별 기업의 반도체 실적 호재만 믿기보다 단일종목 파생 상품의 수급 동향과 잔고 변화를 필수 지표로 함께 확인해야 한다.
본 콘텐츠는 투자 권유가 아니며, 공개된 시장 자료와 기업 정보를 바탕으로 작성된 참고용 자료입니다.