메리츠증권이 부동산 금융을 중심으로 한 투자은행(IB) 사업을 기반으로 성장하면서 증권사 자본이 실제 어디로 향하고 있는지를 보여주는 사례로 주목받고 있다. 부동산 금융을 통해 안정적인 수익 구조를 구축해 온 반면, 최근 기업금융과 모험자본 등 생산적 금융 확대 요구가 커지면서 자본 운용 방향을 둘러싼 고민도 커지고 있다는 분석이다.
17일 금융투자업계에 따르면 메리츠증권은 부동산 프로젝트파이낸싱(PF)을 비롯한 부동산 금융을 핵심 사업 기반으로 성장해온 증권사로 평가된다. 금융투자업계에서는 메리츠금융그룹의 부동산 금융 익스포저가 약 30조원 안팎 규모로 추산하고 있다. 메리츠증권 역시 그룹 내 투자은행 사업의 핵심 축을 맡으며 부동산 금융 관련 사업 비중이 높은 구조를 유지하고 있는 것으로 알려졌다.
이는 전통적인 브로커리지 중심 증권사와는 다른 사업 구조다. 메리츠증권은 일찍부터 IB 중심 전략을 강화하며 부동산 금융 시장에서 경쟁력을 확보해 왔다. 자본을 특정 분야에 집중하는 방식으로 수익성을 높여온 것이 특징이다. 실제로 메리츠증권은 부동산 금융을 기반으로 실적을 확대하며 증권업계에서 존재감을 키워왔다.
특히 메리츠증권은 담보 중심 구조와 선순위 투자 비중을 높이는 방식으로 리스크 관리에 공을 들여왔다. 부동산 금융 비중이 높은 사업 구조에도 불구하고 비교적 안정적인 투자 구조를 유지해 왔다는 평가가 나온다. PF 투자에서도 선순위 중심 구조를 유지하며 손실 가능성을 낮추는 전략을 취해 왔다. 업계에서는 이러한 투자 구조가 부동산 금융 시장 변동성이 확대되는 상황에서도 안정적인 수익 기반을 유지하는 데 기여했다는 평가가 나온다.
문제는 이러한 자본 배분 구조가 최근 정책적으로 강조되는 '생산적 금융' 논의와 맞물리면서 새로운 고민을 낳고 있다는 점이다. 생산적 금융은 기업금융, 모험자본, 신산업 투자 등 실물경제 성장과 연결되는 자본 공급을 의미한다. 증권사들이 확대된 자기자본을 기반으로 어떤 분야에 투자하느냐에 따라 자본시장의 역할 역시 달라질 수 있기 때문이다.
최근 금융당국과 정책 연구기관을 중심으로 증권사의 자본이 부동산 PF나 대체투자에 상대적으로 집중돼 있다는 지적도 이어지고 있다. 자기자본 확대 이후 증권사들이 대형 투자 여력을 확보했지만 이 자본이 혁신기업 투자나 기업금융 확대보다는 상대적으로 안정적인 수익을 기대할 수 있는 부동산 금융에 머무르는 경향이 있다는 분석이다.
이 때문에 메리츠증권 역시 기존의 부동산 금융 중심 사업 모델을 유지하면서도 자본 운용의 균형을 어떻게 맞출지에 대한 과제를 안고 있다는 평가가 나온다. 높은 수익성을 바탕으로 구축한 사업 기반을 유지해야 하는 동시에 기업금융과 신산업 투자 등 생산적 금융 역할 확대 요구에도 대응해야 하기 때문이다.
물론 부동산 금융이 반드시 생산적 금융과 대립되는 개념으로 보기는 어렵다는 시각도 있다. 산업단지 개발이나 물류센터 등 실물경제와 연계된 프로젝트 금융의 경우 경제 활동과 연결된 투자로 평가될 수 있기 때문이다. 다만 자본이 특정 자산군에 집중될 경우 사업 구조의 편중으로 이어질 수 있다는 점에서 자본 배분 전략을 종합적으로 살펴볼 필요가 있다는 지적이 나온다.
증권업계 관계자는 "메리츠증권은 부동산 금융을 기반으로 성장해 온 증권사지만 최근 정책 환경에서는 기업금융이나 모험자본 등 생산적 금융 역할도 함께 요구받고 있다"며 "기존 수익 모델을 유지하면서 자본 배분 구조를 어떻게 조정할지가 앞으로 중요한 과제가 될 것"이라고 말했다.
조윤호 기자
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