“이쯤되면 밸류다운 아니냐”…실적 먹구름까지 낀 밸류업, 위기감 커진다는데

일부 구성종목 영업익 먹구름
엔씨소프트 전년대비 41% 뚝
지수기반 ERF에 악영향 예상
거래소, 연내 종목변경 가능성

한국거래소가 24일 발표한 한국밸류업지수가 주가순자산비율(PBR)이 높은 종목을 포함하는 등 논란을 낳고 있는 가운데 지수 구성 종목 일부의 실적 전망치가 하락중인 것으로 나왔다. 주가는 실적의 함수임을 고려할 때 향후 밸류업지수 종목들의 주가 우상향을 기대하기 어려워 지수 기반 상장지수펀드(ETF)의 수익률에도 영향을 끼칠 것으로 보인다.

1일 에프앤가이드에 따르면 증권사 3곳 이상이 전망치를 제시한 밸류업구성종목 77곳 중 12곳이 올해 영업이익이 작년에 비해 하락하는 것으로 나왔다. 올해 영업이익 전망치는 엔씨소프트가 전년에 비해 41% 하락하는 것을 비롯해 두산밥캣, JYP엔터, HD현대인프라코어, 해성디에스, TKG휴켐스, F&F, 에스엠 등이다. 통상 미래 실적은 장미빛 전망을 제시하다가 실적발표 시즌이 닥치면 전망치를 하향조정하는 사례가 많음을 감안할 때 밸류업지수 종목 중 20%가량이 실적 우하향 종목일 가능성도 있다는 분석이다. 씨젠과 같은 경우는 다수 증권사의 컨센서스는 없지만 작년에 이어 올해도 적자를 기록할 것으로 예상된다.

낮아지는 영업이익은 이미 주가에 반영된 측면이 있다. 이때문에 2년 연속 영업이익이 하락하는 엔씨소프트는 작년 초에 비해 주가가 반토막난 상태다.

한국거래소는 밸류업지수 구성 요건으로 2년 연속 적자가 아닐 것을 요구했다. 그러나 적자가 아니라도 영업이익이 하락하는 종목들은 주가 하락으로 지수 전체의 수익률을 떨어뜨릴 것으로 보인다.

이경수 하나증권 연구원은 밸류업 지수 종목군의 성장성에 대한 우려를 설명하며 “지수 종목군의 최근 4개분기 순이익의 전년 대비 증가율은 3.7%로 코스피200의 30.6%대비 크게 낮다”고 말했다.

한편 한국거래소는 밸류업지수에 대한 시장 평가를 수용해 연내 종목 변경 가능성도 열어놨다. 한국거래소 관계자는 “각계 전문가 의견과 향후 기업가치 제고 계획 공시 추이 등을 감안해 금년 내 구성종목을 변경하는 방안에 대해서도 적극 검토할 계획이다”고 말했다.

적자기업인 SK하이닉스가 지수에 포함된 이유에 대해선 올해 영업이익을 고려했다고 밝혔다. SK하이닉스는 산업 및 시장 대표성, 지수내 비중(15%), 최근 실적 및 향후 실적 전망치, 업계 의견 등을 종합적으로 고려해 지수 잔류가 결정됐다.