최근 미국의 관세 압박으로 환율 변동성이 심화되고 있습니다. 여기에 한국의 기준금리가 계속 낮게 형성되면서 금리 변동성도 커진 상황입니다. 대내외 불확실성과 환율 불안에 노출된 기업별 영향을 점검합니다.
한화오션이 올해 1분기 상선사업 부문에서 환율상승에 따른 300억원 규모의 일회성 이익을 기록했다. 이는 선박을 계약할 당시의 환율과 3월 말 1분기 결산 시점의 환율 차이로 발생한 환차익이다. 환율변동으로 계약 가격이 오르면서 원가를 초과한 데 따른 결과다.
만약 한화오션이 이 계약건에 대해 무조건 달러당 1300원씩 계산해 받기로 환헤지 계약을 체결했다면 300억원의 깜짝 이익은 기대하기 어려웠다. 환율상승기에는 보수적인 환헤지 전략이 오히려 기업 실적에 도움이 될 수 있다는 점을 잘 보여주는 사례로 평가된다.
오락가락 환율에 예측 난항
한화오션은 선박을 인도한 뒤 달러로 대금을 받는다. 선박을 만드는 2~3년 동안 몇 차례 나눠 대금을 수령하고 이를 원화로 환전한다. 환율에 따라 원화로 환산한 계약금은 1000억원이 될 수도, 1300억원이 될 수도 있다.
이 같은 환율변동에 따른 위험을 방어하기 위해 수출 업체들은 미리 환율을 고정하는 파생상품에 가입한다. 이는 현물 시세와 관계없이 사전에 정한 선물 환율로 외화를 환전하는 방식이다.
지난해 말 기준 한화오션은 총 40건의 달러매도 통화선도 계약을 체결한 것으로 확인됐다. 총 17억7350만달러 규모로 향후 받을 대금을 달러당 평균 1219.22원으로 환전하도록 돼 있다. 계약 환율 기준으로 환산하면 만기에 한화오션은 2조1623억원을 수령하게 된다.
하지만 이달 29일 기준 현물 시세는 1438.20원이다. 이는 계약 환율보다 높아 결국 한화오션은 달러당 218.98원의 손실을 본 셈이다. 환율변동 위험을 피하려던 전략이 오히려 손해로 이어진 것이다.
지난 1년간 환율은 1300~1500원을 오르내렸다. 이처럼 환율변동 폭이 클 때 가장 어려운 문제는 선물 환율을 어떻게 책정할지다.
지난해 한화오션의 평균 약정환율은 1219.22원으로 2023년의 1168.59원 보다 50.63원 높게 설정됐다. 그러나 기말 환율인 1470원과는 큰 괴리를 나타냈다. 현물 시세가 비정상적으로 움직이면서 예측성이 떨어진 것이다.
한화그룹 편입 이후 헤지 전략 변화
다만 지난해 환헤지 규모는 예년보다 비교적 축소됐다. 지난해 한화오션의 미화 표시 외화자산에서 부채를 뺀 순노출 규모는 2조8024억원이며, 파생상품 계약 2조1623억원을 감안하면 헤지 비율은 77%로 추산된다. 2023년에는 환 관련 위험노출액 1조3260억원을 초과해 4조186억원 규모의 파생상품 계약을 맺었다. 안전 마진을 확보하기 위해 일부러 더 많이 헤지하는 전략을 편 것이다.
대우조선해양 시절에는 환리스크를 원천 차단하려는 기조가 더 심했다. 2021년 환위험 노출액은 100억원에 그친 반면, 선물환 계약 규모는 6조원이 넘었다.
한화오션 관계자는 "과거에는 익스포저(위험노출액)의 3분의2에 달하는 파생상품 계약을 맺고 이후에 추가로 더 헤지하는 등 기계적으로 움직였다"고 설명했다.
한화그룹에 편입된 후에는 시황, 헤지 비용 등을 최우선으로 고려하고 있다.
이 같은 전략변화로 지난해 통화선도 거래손실은 1991억원으로 전년(2507억원)보다 줄었고, 환헤지를 하지 않았을 경우 발생하는 외화환산이익은 2023년 47억원에서 올해 2444억원으로 급증했다. 또 지난해 통화선도 평가손실이 3124억원 발생했으나 같은 기간 확정계약 평가이익 4520억원으로 이를 상쇄했다.
한화오션 관계자는 "향후에도 시황 및 해외 투자 등을 고려해 적정 수준으로 환헤지 비중을 조절할 것"이라고 말했다.
김수정 기자
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