인스웨이브시스템즈가 증권신고서를 보강하며 상장을 위한 공모 절차를 본격 개시했다. 정정된 증권신고서에 관심이 모이는 가운데 기업가치 산정 과정 데이터가 2분기 기준으로 갱신된 것으로 확인됐다. 이 과정에서 멀티플이 소폭 올랐으나, 희망 공모가 밴드(2만~2만4000원)는 유지됐다.
투자은행(IB) 업계에 따르면 인스웨이브시스템즈는 지난 6일부터 기관투자자를 대상으로 수요예측을 진행하고 있다. 인스웨이브시스템즈는 오는 12일까지 수요예측을 진행한 뒤 14~15일 일반 투자자를 대상 청약을 진행할 방침이다.
이달 말 중 상장 절차를 마칠 것으로 보이는 가운데 이는 당초 예정했던 상장 일정보다 3주 가량 미뤄진 일정이다. 당국에 의한 증권신고서 반려가 주효했던 것으로 풀이된다.
업계에서는 정정된 증권 신고서에 어떠한 내용이 담겼는지 관심이 모아진다. 가장 눈에 띄는 내용은 기업 가치 산정 과정 데이터의 2분기 기준을 갱신했다는 점이다. 때문에 상장을 위해 인스웨이브시스템즈 및 비교기업 재무 데이터 갱신을 요구받은 것으로 파악된다.
멀티플은 올랐지만 할인율 높여 밸류 유지
인스웨이브시스템즈의 희망 공모가 밴드는 상장된 유사회사를 이용한 상대가치 평가법(PER)을 활용해 산출됐다.
비교기업은 사업, 재무, 일반 유사성 검토 과정을 거친 케이사인, 파수, 아이퀘스트, 지니언스 등 총 4개 회사다. 당초 비교기업으로 선정됐던 위세아이텍은 평가일 기준 반기보고서가 공시되지 않아 멀티플 산정 과정에서 제외됐다.
최근 4개 분기 기준(2022년 3분기~2023년 2분기)으로 산출된 비교기업의 PER는 △케이사인 21.26 △파수 22.03 △아이퀘스트 42.09 △지니언스 14.12 등이다. 인스웨이브시스템즈의 적용PER는 이들의 평균 PER인 24.87배가 적용됐다.
정정신고서 제출 전인 24.04배의 멀티플보다 소폭 올랐지만 할인율을 높여 희망 공모가 밴드(2만원~2만4000원)를 유지했다.
대표 주관사인 신영증권은 밸류에이션 책정을 위해 인스웨이브시스템즈의 최근 4개 분기(2022년 3분기~2023년 2분기)의 당기순이익(약 74억원)을 활용했다. 이를 적용 PER(24.87)를 적용하면 기업가치 평가액은 1949억원으로 추산된다.
이를 적용 주식수(495만6526주)로 나누면 주당평가가액은 3만9320원이 나온다. 주당평가가액에 대표주관사 신영증권이 추정한 적정 할인율 38.96~49.14%를 적용할 경우 공모가 밴드 2만원~2만4000원이 산출된다.
여기에 상장예정주식수(490만1526주)를 감안하면 예상 시가총액은 약 980억원~1176억원 수준이다.
상장 앞둔 인스웨이브시스템즈, 어떤 회사?
인스웨이브시스템즈는 응용 소프트웨어 개발 및 공급업을 영위하는 회사로 지난 2002년 설립됐다.
웹사이트에 시각적인 요소를 부여하는 사용자 인터페이스(UI, User interface)·사용자 경험(UX, User experience) 플랫폼을 개발해 고객사에 공급하고 있다.
'웹스퀘어5(WebSquare5)' 등 소프트웨어를 출시한 바 있으며, 신한은행, 미래에셋생명을 비롯한 금융기관을 고객사로 확보했다.
지난해 연결 기준 매출액은 436억원, 영업이익과 당기순이익은 각각 70억원과 534억원 수준이다.
현금창출능력을 엿볼 수 있는 상각전영업이익(EBITDA)은 약 71억원으로 추산된다
올해 상반기 말 기준 인스웨이브시스템즈는 140억원의 매출액을 시현했다. 이는 전년 같은 기간(166억원) 대비 15.5% 감소한 수준이다.
영업이익과 당기순이익은 지난해 상반기 19억원, 18억원 손실을 낸 것과 대비 각각 3억, 2억원의 순이익을 내 흑자 전환했다.
다만, 인스웨이브시스템즈는 연말에 고객사 대금 지금 청구가 이뤄져 연말에 큰 폭으로 매출이 오르는 사업 구조를 지녀 상반기 실적만으로 연간 흐름을 예단하기 힘든 점은 유의해야 할 전망이다.
투자시 유의할 점은?
인스웨이브시스템즈의 상장예정주식수 490만1526주 중 약 22.93%에 해당하는 112만4060주가 상장 직후 유통가능물량이다. 다만, 상장일로부터 1개월 이후부터 본격적으로 추가적인 물량이 출회될 예정이다.
상장 후 1개월 시점에서 68만5280주(상장예정주식수 기준 13.98%)가 출회될 수 있다. 이후 3개월 시점에서 3만3000주(상장예정주식수 기준 0.67%), 6개월 시점에서 296만6425주(상장예정주식수 기준 60.52%)가 출회할 수 있다.
6개월 시점에는 직원에게 부여된 우리사주 9만2761주(상장예정주식수 기준 1.89%)도 출회 가능성이 존재한다. 이 밖에 주식매수선택권, 전환사채 및 신주인수권부사채 등은 보유하고 있지 않은 것으로 파악된다.
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