더본코리아 상장 직후 시장에 풀리는 유동물량이 전체 주식의 20%에 못 미칠 것으로 전망된다. 백종원 대표 등 최대주주의 지분이 75%를 넘기 때문이다. 상장 이후 곧바로 품절주 대열에 합류하는 만큼 주가 상하방 요건을 모두 가진 것으로 분석된다.
상장 후 최대주주 지분 75.42%
더본코리아 주주 구성에서 1대주주는 지분 76.69%를 쥔 백 대표다. 그는 더본코리아 창업주로 지분 3분의2를 보유했다. 백 대표 다음으로 지분율이 높은 주주는 강석원 대표(18.11%)로 조직의 살림살이 전반을 살피는 운영총괄을 맡고 있다. 이외에 특수관계인 지분 0.36%를 더하면 최대주주 등의 지분은 95.15%에 달한다. 이밖에 일반투자자 지분은 합해 봐야 5% 미만이다. 사실상 백 대표 등은 외부 투자유치 없이 자력으로 기업을 키운 셈이다. 자금을 회수할 투자자가 없기 때문에 더본코리아는 전량 신주로 공모구조를 짰다.
최대주주가 과반을 차지한 지배구조는 상장 이후 유통물량에도 영향을 끼쳤다. 더본코리아의 공모주식 수는 300만주로 이를 감안하면 기업공개(IPO)로 백 대표 등 최대주주 지분 95.15%가 약 19% 희석돼 75.42%로 줄어든다. 최대주주 지분을 제외한 유통물량은 약 25%다. 여기에 일반투자자와 우리사주 물량까지 빼면 실질적인 거래물량은 상장주식 수의 17%로 추산된다.
통상 시장에 유통되는 물량이 30% 미만이면 품절주로 본다. 앞서 상장한 전진건설로봇 역시 상장 당일 유통물량이 전체 상장주식의 16% 수준이었다. 전진건설로봇은 공모 이후 최대주주 지분이 74.5%에 달했다.
더본코리아 상장 주관사단 관계자는 "일반적으로 상장 초기 유통물량이 30~40% 수준인 점을 감안하면 더본코리아의 물량이 적은 게 맞다"고 설명했다.
오버행 이슈 해소 긍정적…주가 출렁임 주의
공모 이후 더본코리아는 오버행(잠재적 매도물량) 이슈에서 자유로울 것으로 전망된다. 이는 품절주의 대표적인 장점으로 꼽힌다.
최근의 공모 시장 트렌드를 보면 재무적투자자(FI), 전략적투자자(SI) 등이 전량 구주 매출을 하지 않았다. 산일전기 FI로 참여한 △코너스톤투자파트너스 △타임폴리오자산운용 △DS자산운용 △코리아에셋투자증권 등은 공모 당시 주식을 팔지 않았다. 시프트업의 SI인 텐센트 자회사 에이스빌 역시 공모에 참여하지 않았다. HD현대마린솔루션에 투자한 콜버그크래비스로버츠(KKR)는 지분 일부만 구주 매출했다. 공모가액이 기대를 밑돌거나 중장기적 시야로 투자사를 평가할 때 이런 결정을 내린다.
통상 투자자들은 일정 기간 주식을 팔지 않겠다는 약속을 한다. 기간은 보통 6개월이다. 상장 이후 당장 매각할 수 없어도 6개월 후부터 거래 가능한 매도대기 물량인 셈이다. 잠재적 매도물량 때문에 발생하는 오버행은 상장 이후 주가 상승을 억누르는 대표 요소다.
상장 이후 더본코리아의 최대주주 지분은 75.42%이며 이 가운데 60.78%는 백 대표 몫이다. 또 백 대표 지분의 70%에 해당하는 42.55%는 상장 이후 2년6개월간 매각할 수 없다. 의무보유 기간은 짧으면 3~6개월, 길면 1년인 반면 백 대표는 상장 규정보다 2년 연장해 확약했다. 백 대표 지분 일부와 강 대표 등이 가진 약 33%는 상장 이후 6개월간 매각이 제한되나 의무보유 기간이 끝나자마자 매도하는 경우는 거의 없다.
또 의무보유를 약속하지 않은 투자자의 지분은 3%로 미미한 수준이다. 다만 품절주는 물량이 적기 때문에 소량 거래만으로 주가가 쉽게 오르락내리락한다. 실제로 상장 4일 만에 전 거래일 대비 6% 하락 마감한 전진건설로봇의 거래량은 직전 거래일의 6분의1 수준이었다.
증권 업계 관계자는 "수급에 따라 가격이 결정되기 때문에 더본코리아는 상장 초반 품절주인 점이 긍정적으로 작용할 것"이라며 "그러나 시일이 지나면 본래 가치를 찾아갈 것"이라고 말했다.
김수정 기자
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