MBK “고금리 2.7조 차입 자사주 공개매수, 고려아연과 남은 주주에게 큰 피해”

자사주 공개매수 이후 고려아연 재무구조 변화<자료=MBK파트너스>

4일 고려아연 공개매수 마지막 영업일을 앞두고 MBK파트너스가 고려아연 측의 대항 공개매수에 대해 회사와 주주들에게 큰 피해를 입히는 결정이라고 강도 높게 비판했다.

MBK는 이날 입장문에서 “최대 7% 고금리의 2조7000억원 차입금으로 진행되는 최윤범 고려아연 회장의 자사주 공개매수는 배임 등 법적 리스크에 직면했다”며 “금전적, 재무적 차원에서도 고려아연은 물론 남은 주주들에게까지 적지 않은 피해로 다가올 전망”이라고 강조했다.

MBK는 2조7000억원으로 자사주를 취득하게 되면, 고려아연의 순자산이 27% 가량 감소한다고 지적했다.

고려아연의 2024년 반기말 연결재무제표 기준 순자산(자본총계)은 9조8000억원 정도이나, 자기주식 취득 후 순자산은 7조1000억원으로 축소된다는 것이다. 순자산의 감소는 기업가치에 대한 주주의 몫이 그만큼 줄어든다는 뜻이다.

MBK는 또 고려아연 부채비율이 급격하게 상승한다고 우려했다.

MBK는 올해 반기 말 고려아연의 부채 비율은 36.5%였으나, 반기말 대비 차입금이 3조1000억원(CP 발행 4000억원과 2조7000억원 차입금) 증가해 부채비율이 95%에 가까워지고, ‘순차입금/EBITDA’도 1.73배로 높아질 것으로 예상했다.

MBK는 “고려아연에 대한 신용평가사의 등급하향조정검토 기준인 ‘순차입금/EBITDA가 0배 또는 0.5배 이하’를 큰 폭으로 상회하게 된다”며 “고려아연은 신용등급 하향조정 가능성에도 대응해야할 것”이라고 예상했다.

MBK는 최근 CP 발행 금액에 자사주 공개매수를 위한 차입금 2조7000억원까지 차입금 총 3조1000억원이 증가함에 따라 발생하는 추가 이자비용만 약 1860억원으로 추산했다. 그만큼 고려아연의 순이익도 감소하게 된다고 지적했다.

MBK는 “고려아연은 올해 반기말 연결재무제표 기준 순현금 상황이지만, 2조7000억원 차입금을 자사주 취득으로 대부분 지출할 경우, 약 2조원의 순차입 상태로 즉시 전환될 것”이라고 말했다.

MBK는 이 같은 고려아연의 자사주 매입 전략에 따른 회사의 금전적, 재무적 피해가 남은 주주들에게 고스란히 전가된다고 꼬집었다. 남은 주주들이 보유 중인 주식의 가치가 그 만큼 훼손되는 것이다.

연결 기준 고려아연의 2024년 반기말 기준 직전 12개월 당기순이익이 약 5590억원이다. 현재 발행주식총수 2070만3283주를 감안할 때, 주당순이익(EPS)은 2만6985원이다.

그러나 MBK는 차입금 3조1000억원이 증가함에 따라 발생하는 추가 예상이자비용만 약 1860억원으로, 당기순이익도 약 4130억원으로 줄어들 것으로 예상했다. 자기주식 소각을 통한 주식 수 320만9009주 감소를 감안하면, 주당순이익이 2만3624원으로 약 12.5% 감소된다고 지적했다.

MBK는 주당순자산(BPS) 기준으로도 남은 주주들이 보유 중인 주식의 가치가 하락한다고 설명했다.

고려아연의 연결 기준 2024년 반기말 순자산(자본총계)은 9조8000억원으로 현재 발행주식총수 2070만3283주 감안 시 주당순자산은 47만1374원이다. 그러나 자기주식 매입에 따른 자본 2조7000억원 감소, 자기주식 소각에 따른 주식 수 320만9009주 감소 후의 주당순자산은 40만5591원으로 약 14.0% 감소한다는 것이다.

MBK는 “2조7000억원 차입금으로 대규모 자사주를 취득한 것이 고려아연이 향후 5년간 계획하고 있는 약 14조원(12조원은 트로이카드라이브)의 투자 재원마련에도 어려움을 부과할 것”이라며 “회사의 성장성에 부정적 영향을 미칠 가능성도 있다”고 비판했다.