골드만삭스가 2028년 삼성전자의 연간 예상 영업이익을 495조 원(3,445억 달러)으로 전망하면서 일본이 충격에 빠졌다. 이는 도요타를 비롯한 일본 주요 상장기업의 영업이익 합산액인 42.3조 엔을 10조 엔 이상 크게 웃도는 수치다. 특히 삼성전자는 2026년 1분기에만 영업이익 57조 원을 돌파해, 단 한 분기 만에 일본 주요 대기업들의 연간 이익을 압도적으로 넘어섰다.
▮▮ 삼성전자 1곳이 일본 100개사 집어삼켰다…골드만삭스의 ‘구조적 수익 프레임’ 분석
글로벌 자본시장이 한국 반도체 산업을 바라보는 시선이 근본적으로 변하고 있다. 과거 메모리 업황이 거시 경제 지표에 종속되어 큰 진폭을 그리던 ‘시클리컬(Cyclical) 리스크’에서 벗어나, 인공지능(AI) 인프라의 핵심 수익원으로 부상하며 ‘수익 창출력의 구조적 제고’ 단계에 진입했기 때문이다. 최근 글로벌 투자은행(IB) 골드만삭스가 상향 조정한 삼성전자의 실적 전망치는 단순한 수치를 넘어 글로벌 산업 패권의 대이동을 상징한다.
골드만삭스는 삼성전자의 연간 영업이익이 2026년 355조원, 2027년 438조원을 기록한 뒤, 2028년에는 495조원(약 3,445억 달러)이라는 전무후무한 고지에 도달할 것으로 전망했다. 이는 강력한 ‘공급측 규율(Supply-side Discipline)’과 고부가가치 제품 비중 확대로 인해 이익의 질이 완전히 달라졌음을 시사한다. 특히 2028년 삼성전자 한 곳의 예상 이익은 일본 증시 시가총액 상위 100여 개 기업의 합산 영업이익(약 42.3조 엔)을 10조 엔 이상 상회하는 수준이다.
이러한 이익 격차는 국가 간 산업 경쟁력의 역전을 데이터로 증명한다. 일본 최대 기업인 도요타조차 연간 영업이익이 약 4.7조 엔 수준으로 삼성전자 전망치의 10분의 1에도 미치지 못한다는 사실은 일본 열도에 거대한 충격을 안겨주고 있다. 이 전례 없는 압도적 수익력은 이제 미래의 예측을 넘어 현재의 실적 역전 현상으로 고스란히 투영되고 있다.
▮▮ 3개월 만에 도요타 1년치 벌었다…‘제조업 일본’의 자존심 무너뜨린 퀀텀 점프
한일 양국의 제조업 심볼인 삼성전자와 도요타의 실적 역전은 단순한 수치 비교 이상의 상징적 의미를 갖는다. 분석에 따르면 삼성전자는 2026년 1분기에만 57.2조원의 영업이익을 기록하며 대한민국 기업사상 전인미답의 기록을 달성했다. 이는 일본의 자존심인 도요타의 연간 영업이익(약 38조~44조원 수준)을 단 한 분기(3개월) 만에 가볍게 넘어선 결과다.
소니(14.5조원)와 미쓰비시 등 일본을 대표하는 대기업들의 연간 이익 역시 삼성전자의 1분기 실적 앞에선 무색해졌다. 특히 일본 국책 반도체 기업 라피더스(Rapidus)가 차세대 공정 진입에 사활을 걸고 있으나, 이미 삼성과 하이닉스가 구축한 HBM(고대역폭 메모리) 생태계에 진입하기엔 실기했다는 냉혹한 평가가 일본 내부에서조차 터져 나오고 있다. 야후재팬 등 현지 커뮤니티에서는 “이익의 자릿수가 다르다”, “경제 식민지화가 현실화되고 있다”는 자조 섞인 반응이 줄을 잇고 있다.
주목할 점은 삼성전자의 전략적 태도다. 삼성은 압도적 우위 속에서도 과거 일본 전자 산업의 쇠퇴와 부흥을 면밀히 분석하며 히타치와 소니의 ‘성장 피봇(Growth Pivot)’ 사례를 연구 중인 것으로 알려졌다. 이는 과거 소부장(소재·부품·장비)의 영광에 안주하다 AI 시대를 놓친 일본의 전철을 밟지 않겠다는 고도의 전략적 판단이다. 일본이 신중한 경영에 매몰된 사이, 한국은 수십조 단위의 선제적 투자로 AI 반도체의 심장을 장악하며 ‘제조업 일본’의 위상을 과거의 유물로 만들고 있다.
▮▮ ‘메모리 벽(Memory Wall)’이 만든 초거대 사이클…AI 시대의 진정한 설계자
AI 시대의 메모리 반도체는 더 이상 범용 제품이 아니다. 연산 능력의 비약적 발전에 비해 메모리 대역폭이 병목 현상을 일으키는 ‘메모리 벽(Memory Wall)’ 문제가 대두되면서, 메모리는 AI의 성능과 비용을 결정짓는 핵심 직접 변수로 격상되었다. 특히 AI 모델이 단순 학습(Pre-training)을 넘어 추론 및 사고(Test-time Scaling/Reasoning) 단계로 진화함에 따라 고성능 메모리에 대한 수요는 폭발적으로 증가하고 있다.
삼성전자와 SK하이닉스는 HBM4(6세대) 등 커스텀 메모리 시장의 90% 이상을 점유하며 독점적 생태계를 구축했다. SK증권의 분석에 따르면, 메모리 수요는 이제 거시 경제 흐름보다 AI 고도화 국면에 종속되어 ‘더 긴 주기, 낮은 진폭’의 안정적 수익 모델인 ‘듀얼 마켓(Dual Market)’ 구조로 변화하고 있다. SK하이닉스의 2028년 영업이익이 40조 엔에 육박할 것으로 전망됨에 따라, 한국 반도체 양사의 합산 이익은 일본 전체 산업의 수익력을 압도하게 될 메커니즘을 완성했다.
과거 가격 변동에 휘둘리던 시클리컬 위험의 ‘디레버리징(De-leveraging)’이 가속화되면서, 자본시장은 한국 반도체 기업들을 주가순자산비율(P/B)이 아닌 주가수익비율(P/E) 기반으로 재평가(Re-rating)하기 시작했다. 글로벌 빅테크들이 한국 반도체 없이는 미래를 설계할 수 없는 ‘슈퍼 을(乙)’의 지위를 확보한 것이 이번 사이클의 본질이다.
▮▮ ‘시총 1조 달러’와 아시안 피봇…엔비디아·아람코를 넘는 세계 최고 수익 기업의 탄생
삼성전자가 2026년 영업이익 300조원 시대를 열게 되면, 이는 글로벌 자본시장의 판도를 뒤흔드는 사건이 된다. 현재 글로벌 빅테크인 엔비디아(207조원), 애플(186조원), 구글(213조원)의 수익력을 단숨에 추월하는 것은 물론, 세계 최고 수익 기업으로 군림해온 사우디 아람코(270조원)마저 넘어서게 된다. 파운드리 1위 기업인 TSMC(63조원)와 비교하면 삼성의 수익력은 무려 5배 이상 높은 수준이다.
이러한 가공할 수익력은 글로벌 자금의 ‘아시안 피봇(Asian Pivot)’을 가속화하고 있다. 블룸버그와 JP모건 등 외신은 실리콘밸리의 소프트웨어 권력에 집중됐던 글로벌 투자 자본이 이제 실질적인 수익을 창출하는 한국의 하드웨어 공급망으로 대이동하고 있다고 분석한다.
SK증권 등은 삼성전자의 목표주가를 50만원, SK하이닉스를 300만원으로 제시하며 강력한 ‘P/E 시대’의 도래를 예고했다. 특히 SK하이닉스에 대해선 이익 안정성을 근거로 10X P/E를 적용, 10%의 프리미엄 가치를 부여했다. 현재 6.0X 수준에 머물러 있는 낮은 P/E는 글로벌 AI 관련주 중 최상위권인 수익성에 비해 현저한 저평가 상태임을 시사한다.
결국 현재의 국면은 단순한 업황 회복을 넘어, 한국 반도체가 글로벌 부의 지도를 재편하는 ‘패러다임 시프트’의 정점에 서 있음을 보여준다. 일본 산업계의 절망적인 시선과 대조적으로, 대한민국 반도체는 AI 혁명의 진정한 주인으로서 전 세계 상장사 중 가장 강력한 부를 창출하는 절대 강자의 자리를 굳히고 있다.
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