SK하이닉스 ADR 교환 열린다지만…개인 차익거래는 사실상 ‘제한적’

29일부터 상호전환 신청 가능…발행한도·절차 제약 여전
MTS 전환 불가·외환 신고 등 개인 접근성 낮아

SK하이닉스 미국주식예탁증서(ADR)와 국내 본주 간 상호전환이 이달 말부터 가능해질 예정이지만, 개인투자자가 기대하는 방식의 차익거래는 쉽지 않을 전망이다. 원칙적으로는 전환이 가능하지만 발행한도와 전환 절차, 증권사별 업무 방식 등의 제약이 있어 일반 주식처럼 자유롭게 활용하기는 어렵기 때문이다.

SK하이닉스가 나스닥 ADR 거래를 개시한 지난 10일(현지시각) 뉴욕 타임스스퀘어 전광판에 SK하이닉스의 ADR 거래 개시 기념 브랜드 캠페인 영상이 재생되고 있다. /연합뉴스

16일 한국예탁결제원에 따르면 SK하이닉스 ADR과 국내 원주의 상호전환은 국내 원주 상장 예정일인 29일 이후 가능할 예정이다.

예탁결제원은 “국내 원주 상장일 전일까지는 국내 유통이 불가하므로 DR 전환 및 해지 신청이 제한된다”며 “상호전환이 가능한 구체적인 시기는 DR 예탁기관(씨티은행)이 확정해 KSD에 통보할 예정”이라고 밝혔다.

최근 투자자들 사이에서는 ADR 가격이 국내 본주보다 높게 형성될 경우 본주를 ADR로 전환해 차익을 얻을 수 있다는 기대가 확산됐다. 하지만 실제 전환 과정에는 여러 조건이 따른다.

우선 국내 원주를 ADR로 바꾸는 경우에는 발행사가 정한 ADR 발행 한도 안에서만 가능하다. 예탁결제원은 “DR 전환 시 예탁결제원이 발행사가 정한 ADR의 발행 한도를 확인한 후 발행 한도 내에서 DR 예탁기관에 신청인의 DR 발행 세부 내역을 통보한다”고 설명했다.

예를 들어 ADR 발행 가능 물량이 원주 기준 100만주이고 현재 90만주가 발행돼 있다면 추가 전환은 10만주까지만 가능하다. 반대로 ADR을 국내 원주로 전환하는 경우에는 별도의 발행 한도 제한은 없다.

다만 개인투자자가 이를 실제 투자 전략으로 활용하기는 쉽지 않다는 평가가 나온다.

본주를 ADR로 전환하려면 증권사를 통해 별도 신청 절차를 거쳐야 하고 외국환 관련 절차 등이 수반된다. 증권사마다 처리 방식도 달라 모바일트레이딩시스템(MTS)이나 홈트레이딩시스템(HTS)에서 일반 주식처럼 즉시 전환하는 방식은 아니다.

예탁결제원도 “상호전환 신청 및 처리 절차는 증권사마다 상이할 수 있다”고 설명했다.

일부 투자자들 사이에서는 ADR 프리미엄이 형성될 경우 이를 활용한 차익거래나 공매도 전략이 가능할 것이라는 기대가 나오고 있다. 하지만 시장에서는 구조적으로 자유로운 차익거래가 쉽지 않아 두 시장의 가격 차이가 상당 기간 유지될 가능성도 제기된다.

노동길 신한투자증권 연구원은 “TSMC는 미국 ADS를 취소하고 대만 본주로 인출하는 것은 자유롭지만, 본주를 미국 ADS로 전환하는 과정에는 승인 총량과 규제상 제약이 따른다”며 “이러한 차익거래 제약 탓에 TSMC의 프리미엄은 2024년 이후 19.1%, 2026년 들어서도 평균 17.5% 수준을 유지하고 있다”고 분석했다.

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