환율 하락에도 신중한 증권가 "정책 효과 단기 그칠 것"

환율 3일 간 50원 내렸으나
시장은 원화 약세 지속 대비
"금리·해외투자 등 약세요인 여전
속도 늦출 뿐 방향 못 바꿔”

29일 오전 서울 중구 하나은행 본점 딜링룸 현황판에 코스피가 표시돼 있다. 연합뉴스

[서울경제]

정부가 원화 약세를 막기 위해 세제 인센티브 등 각종 정책을 내놓은 이후 원·달러 환율이 40원 넘게 급락했으나 증권사들은 단기 효과에 그칠 것으로 보고 있다. 금리·성장률·해외투자 등 구조적인 원화 약세 요인이 계속되는 만큼 당국 개입만으로 흐름을 바꾸기는 역부족이라는 분석이다.

29일 신한투자증권에 따르면 원·달러 환율의 콜 옵션과 풋 옵션 간 변동성 차이를 나타내는 리스크 리버설(Risk Reversal) 지표는 26일 기준 -1.32%포인트로 정부의 외환 대책 발표 직전(-0.83%포인트) 대비 마이너스 폭이 확대됐다. 리스크 리버설은 시장에서 상승과 하락 중 어느 방향에 보험료를 더 비싸게 책정하고 있느냐를 보는 지표로 마이너스일수록 통화 약세 위험을 높게 평가한다는 의미다.

이번 정부 조치에 따라 원·달러 환율이 지속 하락할 것을 예상했다면 리스크 리버설이 제로 수준에 가까워져야 한다. 그런데 반대로 마이너스 폭이 커진 것은 언제든 원화 약세가 다시 발생할 수 있다고 보고 대비하고 있다는 설명이다. 1개월 환율 내재 변동성도 8.81%로 3개월(8.28%)을 넘어서기 시작했다. 환율 하락에도 불구하고 단기 변동성은 더 높아질 것으로 보는 셈이다.

노동길 신한투자증권 연구원은 “현물환이 빠르게 하락했으나 변동성·옵션 등은 아직 추세 전환을 예상하지 않고 있다”며 “원화 강세를 위해서는 글로벌 달러 사이클이 완연하게 꺾여야 하고, 해외투자 등 달러 수요도 구조적으로 약화돼야 한다”고 분석했다.

정부가 원화 약세 흐름을 꺾기 위해 구두 개입과 함께 외환 수급 대책까지 내놓았으나 단기 대책에 그칠 수밖에 없다는 분석도 잇따르고 있다. 해외투자 확대 등 자금 유출과 잠재성장률 둔화 등 구조적인 요인으로 원화가 약세인 만큼 일시적인 세제 혜택만으로는 추세를 바꾸기 어렵다는 것이다. 문다운 한국투자증권 연구원은 “구조적 상방 압력이 남은 만큼 한 번 높아진 환율 상단에 더 쉽게 자주 접근할 수 있다”며 “과도한 수급 쏠림 완화로 내년 상반기까지 환율이 하락할 것으로 보이지만 하반기에는 반등할 가능성이 있다”고 전망했다.

조지원 기자 jw@sedaily.com