글로벌 독립 리서치 “고려아연, 공개매수가 올리면 재무 위험”

스마트카르마 지난 5일 보고서 발간
“현 상황에선 MBK파트너스가 유리”
고려아연 주가, 50만원까지 하락 가능

글로벌 독립 투자 리서치 플랫폼인 ‘스마트카르마(SmartKarma)’가 최윤범 고려아연 회장이 자사주 공개매수가를 또 올리면 고려아연의 재무 위험이 커질 것이라 경고했다.

김병주 MBK파트너스 회장(왼쪽), 최윤범 고려아연 회장. /각사 제공

더글라스 킴 스마트카르마 애널리스트는 5일 ‘최씨 일가가 제안한 대규모 차입 후 고려아연의 재무구조와 부채 비율에 대한 영향’이라는 제목의 보고서를 발간했다. 이를 통해 “최 회장이 자사주 공개매수 가격을 추가 인상하려고 부채를 더 높일 수 있겠지만, 이는 고려아연의 재무구조에 더 큰 위험을 부과하는 것”이라고 전했다.

그러면서 “고려아연이 부채를 과도하게 끌어 쓴다면 이는 회사의 신용 비율이나 재무구조에 부정 영향을 미치게 될 것”이라며 “이는 고려아연 본연의 사업 능력 강화에도 지장을 미칠 것”이라고 진단했다.

킴 애널리스트는 2조7000억원의 대규모 차입으로 인한 이자보상비율에 대해서도 분석했다. 이자보상비율은 기업의 채무상환능력을 나타내는 지표 중 하나다. 그는 “최대 7% 고금리의 2조7000억원 대규모 차입으로 인한 연이자 비용 1890억원이 추가되면, 올해 말 예상 이자 비용만 2390억원이 된다”며 “이자 보상 비율이 기존 27.4배에서 5.7배로 줄어든다”고 분석했다.

아울러 “공개매수가 종료되면, 고려아연의 주가가 50만원에서 60만원선까지 하락할 수 있다”며 “현재 주당 83만원의 공개매수가에선 투자자 대부분이 차입을 수반하는 법적 리스크가 없는 MBK파트너스 편에 설 가능성이 높다”고 말했다.

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