[피플H] "조각투자 유통시장 키워야 신산업·일자리 열린다"

정유신 넥스체인지 대표

| 서울=한스경제 김지호 기자 |  조각투자 유통시장이 활성화돼야 새로운 산업과 고용을 창출할 수 있다는 의견이 제기됐다.

발행시장 확대에만 집중할 것이 아니라 투자자가 필요할 때 자산을 사고팔 수 있는 유통 인프라를 구축하고, 객관적인 가격발견 기능을 갖춰야 한다는 지적이다. 비정형 자산의 유동화가 단순히 투자상품을 늘리는 데 그치지 않고 자산평가와 정보 분석, 관련 서비스 등 새로운 산업 생태계를 만들어낼 수 있다는 전망이다.

정유신 넥스체인지 대표는 최근 서울 여의도 본사에서 한스경제와 인터뷰를 갖고 "유통시장이 활성화돼야 발행시장도 지속적으로 성장할 수 있다"며 "투자자가 필요할 때 팔 수 있어야 다시 새로운 상품에 투자할 수 있고, 그래야 시장이 반복적으로 성장하는 구조를 만들 수 있다"고 말했다.

정 대표는 대우증권(현 미래에셋증권) 기업금융(IB) 본부장을 시작으로 신한금융투자(현 신한투자증권) 부사장, SC제일은행 부행장, 한국스탠다드차타드증권 대표이사 등을 거친 자본시장 전문가다. 이후 한국벤처투자 대표이사를 맡는 등 전통 금융투자업계와 벤처투자 분야를 두루 경험했다.

금융투자회사와 공공기관, 핀테크 분야에서 쌓은 경험을 바탕으로 조각투자 유통 인프라 구축이라는 새로운 시장 개척에 나서고 있다. 서강대 경영학과 교수와 사외이사 등 다른 자리를 내려놓고 '올인'하고 있다.

정 대표가 주목하는 것은 조각투자 시장의 성장 가능성이 단순히 새로운 금융상품의 등장에 있지 않다는 점이다. 자본시장의 발전 과정 자체가 유동성이 부족했던 자산을 거래 가능한 형태로 바꿔온 역사라는 게 그의 설명이다.

과거 증권화와 구조화, 파생상품 시장의 발전이 다양한 자산의 거래를 가능하게 했다면 토큰화는 이러한 흐름을 한 단계 더 확장하는 기술적 변화라는 것이다.

특히 정형증권과 비정형 자산의 토큰화가 만들어낼 효과는 구분해서 봐야 한다고 강조했다. 주식과 채권처럼 이미 유동성이 풍부한 정형증권의 토큰화는 거래와 결제, 정산 과정의 효율성을 높이는 데 무게가 실린다. 반면 부동산과 음원 저작권, 미술품 등 비정형 자산은 유동화 자체가 새로운 시장을 형성하는 계기가 될 수 있다.

정 대표는 "정형증권의 토큰화는 기존 시장을 효율화하는 측면이 크지만, 비정형 자산의 유동화는 새로운 시장과 산업을 만들어낼 수 있다"며 "유동성이 없던 자산이 거래 가능한 자산으로 바뀌면 그 과정에서 사람과 투자가 모이고 새로운 수익모델이 생긴다"고 강조했다.

비정형 자산은 가치가 있더라도 거래할 수 있는 시장이 충분하지 않아 자산 소유자가 현금화하기 어려운 경우가 많다.

조각투자는 이러한 자산을 투자 가능한 증권 형태로 만들고 여러 투자자가 나눠 보유할 수 있도록 한다. 자산 보유자에게는 자금 조달 경로를 제공하고 투자자에게는 기존 주식·채권 중심의 투자시장에서는 접하기 어려웠던 자산에 투자할 기회를 제공하는 구조다.

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정 대표는 이 과정에서 새로운 사업 기회가 만들어질 수 있다고 봤다. 자산을 발굴하고 상품화하는 발행사뿐 아니라 기초자산의 가치를 평가하는 전문기관, 관련 데이터를 수집·분석하는 사업자, 투자자에게 정보를 제공하는 서비스업체 등이 시장에 참여할 수 있기 때문이다. 유동화가 자산 거래에 그치지 않고 관련 산업 전반으로 확장될 수 있다는 의미다.

다만 시장이 지속적으로 성장하려면 발행시장과 유통시장이 함께 발전해야 한다고 강조했다. 조각투자 상품을 발행하는 것만으로는 투자자의 반복적인 참여를 이끌어내기 어렵다는 이유에서다. 투자자가 처음 상품을 매수하더라도 자금이 필요하거나 투자 판단이 바뀌었을 때 매도할 수 없다면 시장에 대한 신뢰가 떨어질 수밖에 없다.

정 대표는 "발행시장만 있으면 처음에는 투자자가 관심을 갖고 상품을 사더라도 나중에 팔려고 할 때 팔 수 있는 곳이 없다"며 "그렇게 되면 일회성 투자에 그칠 뿐 지속 가능한 시장으로 성장하기 어렵다"고 설명했다.

유통시장은 투자자 간 거래를 연결하는 기능을 넘어 적정한 가격을 형성하는 역할도 맡아야 한다. 특히 비정형 자산은 주식처럼 거래가격이 실시간으로 형성되거나 비교 가능한 시장가격이 충분히 축적돼 있지 않은 경우가 많다. 기초자산의 수익성과 시장환경이 바뀌면 적정 가치도 달라지기 때문에 투자자가 합리적인 판단을 내릴 수 있는 정보 인프라가 중요하다는 것이다.

정 대표는 "유통시장에서 거래가 활발하려면 가격발견 기능이 있어야 한다"며 "환경과 변수가 바뀌면 자산의 공정가치도 달라지기 때문에 다양한 정보와 데이터가 정기적으로 산출되고 이를 분석하는 사람들이 필요하다"고 말했다.

주식시장에 애널리스트가 있고 채권시장에 신용평가사가 있듯 조각투자 시장에도 기초자산을 분석하고 가치를 평가하는 전문 인프라가 필요하다는 설명이다. 자산의 수익 창출 능력과 미래 현금흐름, 시장환경 변화 등을 객관적으로 분석할 수 있어야 투자자들이 거래가격을 판단하고 시장에 참여할 수 있다는 것이다.

이는 조각투자 상품의 신뢰를 확보하기 위한 과제이기도 하다. 비정형 자산은 종류와 특성이 다양하고 가치평가 방식도 기초자산에 따라 달라질 수 있다.

발행사가 제공하는 정보에만 의존해서는 투자자가 상품의 위험과 가치를 충분히 파악하기 어려울 수 있다. 기초자산에 대한 정기적인 정보 제공과 객관적인 평가 체계, 상장 이후의 지속적인 정보 관리가 함께 이뤄져야 한다는 게 정 대표의 판단이다.

정 대표는 조각투자 시장이 향후 토큰증권(STO) 시장의 테스트마켓 역할을 할 수 있다는 점에도 주목했다. 비정형 자산을 기초로 한 신탁수익증권의 발행과 유통 과정에서 시장 운영 경험을 축적하면 향후 STO 시장이 확대될 때 시행착오를 줄일 수 있다는 것이다.

STO는 분산원장 기술을 활용해 증권을 디지털화하는 방식이다. 향후 제도권 시장에서 발행과 유통이 본격화하면 기존 전자증권과는 다른 거래·결제 인프라와 투자자 보호체계가 요구될 수 있다. 정 대표는 비정형 자산을 대상으로 한 조각투자 시장에서 먼저 발행과 유통을 경험하고 관련 제도와 시장 관행을 쌓는 과정이 필요하다고 봤다.

그는 "새로운 시장은 시행착오를 거치면서 발전할 수밖에 없다"며 "전자증권 형태로 먼저 발행과 유통을 경험하고 거래 관행과 투자자 보호 체계를 쌓는다면 향후 온체인 기반 STO 시장으로 확대하는 데 도움이 될 것"이라고 말했다.

다만 조각투자 시장이 곧바로 모든 유형의 자산을 취급할 수 있는 것은 아니다. 현재 제도적 기반과 인가 범위에 따라 거래할 수 있는 상품이 제한돼 있고, 투자계약증권 등은 신탁수익증권과 다른 법적·제도적 요건을 갖춰야 한다. 초기 시장은 허용된 업무 범위 안에서 안정적으로 운영 경험을 축적하는 데 집중할 필요가 있다는 설명이다.

넥스체인지는 신탁수익증권 장외거래중개업 본인가 심사에 대응하면서 전산시스템과 내부통제, 투자자 보호체계 등을 구축하고 있다.

지난 9월 개최된 넥스체인지 주식회사 창립총회 참석자들이 기념촬영을 하고 있다. 넥스체인지

넥스트레이드(NXT) 컨소시엄은 작년 10월 수익증권 투자중개업 예비인가를 신청했고, 올해 2월 예비인가를 취득하고 지난 8월 본인가를 신청한 상태다. 가능한 한 빨리 본인가를 취득하고 2027년 초 시장을 개설하는 것이 목표다. 다만 구체적인 일정은 금융당국의 심사 결과에 따라 달라질 수 있다.

초기 거래 상품으로는 음원 저작권과 부동산 관련 대출채권, 항공기 엔진 등을 검토하고 있다. 상품 선정 과정에서는 기초자산의 현금흐름과 가치평가 가능성, 투자자 보호 측면을 우선 고려한다는 방침이다.

시장 개설 초기부터 상품 종류를 무리하게 확대하기보다 투자자가 이해하기 쉽고 수익구조를 비교적 명확하게 파악할 수 있는 자산을 중심으로 거래 기반을 마련하겠다는 구상이다.

정 대표는 거래소가 단순히 여러 발행사의 상품을 한곳에 모으는 플랫폼에 머물러서는 안 된다고 강조했다.

투자자가 신뢰할 수 있는 상품을 지속적으로 공급하고, 공정한 거래가 이뤄질 수 있도록 시장 운영 체계를 갖추는 것이 중요하다는 것이다. 이를 위해 증권사와 발행사 등 주주들의 역량을 활용해 투자자 접근성을 높이고 정보 제공과 교육도 강화할 계획이다.

주주로 참여한 발행사와 일반 발행사 사이의 이해상충을 방지하는 것도 중요한 과제다. 발행사들이 거래소 설립에 참여하면 상품 공급과 시장 활성화 측면에서 협력할 수 있지만, 특정 주주에게 유리한 거래환경이 조성될 경우 시장 전체의 신뢰가 훼손될 수 있다. 정 대표는 주주 여부와 관계없이 동일한 상장심사 기준과 거래규칙을 적용해야 한다는 원칙을 강조했다.

그는 시장 참여자 간 경쟁보다 협력의 필요성도 언급했다. 조각투자 유통시장은 아직 초기 단계인 만큼 사업자 간 경쟁에 앞서 투자자 기반을 넓히고 시장 자체를 성장시키는 일이 중요하다는 판단이다. 각 사업자가 보유한 기술과 상품, 금융 인프라를 결합해 시장의 안정성과 접근성을 높여야 한다는 설명이다.

정 대표는 "새로운 시장을 만드는 과정에서 특정 회사의 이익보다 시장 전체의 신뢰와 투자자 보호가 우선돼야 한다"며 "각 참여자의 강점을 살려 협력하면서 조각투자 시장이 지속적으로 성장할 수 있는 기반을 마련하겠다"고 다짐했다.