“美 데이터센터 규제, AI투자 사이클 꺾지 못할 것”

해서웨이 프랭클린템플턴 총괄

“(미국 중간선거 이후에도) AI 이야기는 끝나지 않는다고 봅니다. 열기가 살짝 가라앉는 수준일 겁니다.”

운용 자산이 1조7900억 달러(약 2400조원)에 이르는 미국 자산운용사 프랭클린템플턴의 래리 해서웨이 리서치 총괄은 지난 3일(미국 시각) 치러진 중간선거 이후 미국 내에서 이어지고 있는 신규 데이터센터 규제 움직임이 AI 투자 사이클을 완전히 꺾지 못할 것이라고 내다봤다. 선거 직후인 지난 5일 서울 여의도에서 만난 해서웨이 총괄은 “영향이 아예 없지는 않겠지만 살짝 브레이크가 걸리는 수준일 것”이라고 했다.

래리 해서웨이 프랭클린템플턴 리서치 총괄/프랭클린템플턴

해서웨이 총괄은 프랭클린템플턴에서 투자 리서치를 주도하면서 기관 투자자들에게 투자 인사이트를 제공하는 역할을 한다. UBS 수석 이코노미스트를 지냈고, 1997년 한국의 IMF(국제통화기금) 외환위기 당시 UBS의 아시아 수석 이코노미스트로 근무한 바 있다.

-중간선거 결과가 글로벌 증시에 어떤 영향을 미칠까.

“선거 결과가 블루 웨이브를 넘어 블루 쓰나미(민주당 압승)에 가까웠다. 투자자들의 인식은 크게 두 가지다. 우선 금권 지배층(plutocrats), 그러니까 선거에 막대한 돈을 밀어넣은 빅테크 사업가들이 심판을 받을 것이라는 생각이다. 이는 다소 단순한 생각이며, 정치는 그렇게 돌아가지 않는다. 빅테크에 덜 우호적인 정치세력이 우위를 점하면서 이들의 사업에 ‘추가 비용’이 발생하는 정도다. 다음은 데이터센터 규제다. 데이터센터가 전기요금을 끌어올리고 고용 창출 효과는 작기 때문에 선거 전 여론조사에서 양당 지지자 모두 데이터센터 건설에 반대 의견을 보였다. 앞으로 신규 데이터센터 건설 승인은 늦어지고, 데이터센터 운영자가 내는 전기요금도 인상될 수 있다. 그럼에도 AI 사업의 수익성은 여전히 매력적이다. 약간 브레이크가 걸릴 뿐이다.”

-중간선거 직후 한국 증시도 반도체를 중심으로 하락했는데 앞으로 괜찮을까.

“오늘의 가격 움직임은 아주 작은 규모의 AI 재평가이며, 이는 한국 시장에 대한 재평가는 아니라고 생각한다. 세계 경제에서 가장 주목받는 반도체 분야에서 크게 성공한 두 기업(삼성전자·SK하이닉스)이 한국 증시에 없었다면 증시 변동성을 걱정할 필요도 없었을 것이다. 변동성은 한국이 거둔 성공의 결과 가운데 하나다. 지수 내 두 종목의 비중이 크다 보니 (이들 종목의 등락에 따라) 시장도 크게 출렁이게 된다. 또한 외국인 투자자들은 한국 상장지수펀드(ETF)를 통해 두 회사에 투자한다. AI 투자 모멘텀이 좋을 때는 외국인 자금이 밀려들어와 주가가 오르지만, 하락기에는 변동성이 커진다.”

그래픽=신소정

-앞으로 AI 투자는 어떤 결론을 향해 나아갈까.

“크게 보면 AI 발전은 세 단계로 이뤄질 것이다. 1단계가 AI라는 새로운 기술을 개발하는 단계였다면, 2단계는 AI를 응용하는 데 필요한 인프라를 까는 과정이다. 3단계는 AI를 도입해 승자가 가려지는 단계다. 지금 AI에 투자하고 있다면 거의 틀림없이 1단계나 2단계에 투자하고 있는 것이다. 누가 3단계에서 AI로 진정한 수익을 낼 수 있을지 찾아내는 게 관건이다. 서비스, 헬스케어, 교육, 비즈니스 서비스, 금융 서비스에서 가장 큰 성과가 나올 수 있다. 인터넷이 생겼을 때 승자는 아마존으로 드러났지만, 당시에 우리가 그걸 알았을까. 승자를 미리 찾아내는 건 매우 어려운 일이다.”

-투자자들에게 조언하고 싶은 부분이 있다면.

“자신의 금융자산에서 AI의 비중이 매우 높아져 있다는 점을 인식해야 한다. 우리 추정으로는 S&P500 지수 시가총액의 약 45%, MSCI 월드 지수 시가총액의 약 20%가 AI와 밀접하게 연결된 주식이다. 대표 지수 펀드에 투자하는 패시브(passive) 투자자라도 AI 노출을 피할 방법이 없다. 헬스케어나 비AI 인프라 같은 분야에 투자해서 포트폴리오를 다각화할 필요가 있다.”

-금리는 어떻게 전망하나.

“금리에서 물가 상승률을 뺀 실질 금리는 계속 높은 수준으로 유지될 것이다. 저축이 늘지 않는데 자금 수요는 크게 늘었다. 미국뿐 아니라 프랑스 같은 나라들도 막대한 재정적자를 기록하면서 돈을 빌린다. 기업의 자본 지출(CAPEX)도 크게 늘었다. AI 산업 하나만으로도 막대한 ‘차입’이 이뤄질 것으로 보는데, 유럽의 에너지 공급망 재편이나 중국의 대규모 산업 설비투자 역시 무시할 수 없는 규모다. 대략 20년 만에 채권 투자에서 큰 위험 없이 수익을 올릴 기회지만, 한꺼번에 들어가는 게 아니라 조금씩 나눠서 매입하는 게 좋다.”

-당신은 UBS 아시아 수석 이코노미스트로서 한국이 메모리 반도체 사이클이 끝난 이후 ‘IMF 위기’를 겪는 걸 지켜봤다. 지금은 그런 일이 반복될 우려가 없나.

“당시 아시아 금융위기는 특정 산업의 문제가 아니라 거시경제 불균형 때문에 발생했다. 당시 아시아 국가들은 저축을 통한 자금 공급을 넘어서는 투자를 감당하기 위해 해외 자금에 의존했다. 자산 가치에 비해 부채 가치가 급격히 불어나면서 유동성 위기가 생겼고, 지급 불능 사태가 이어졌다. 이는 반도체와 같은 특정 기술 분야의 사이클과는 거의 관련이 없었다. 물론 AI에 대한 훨씬 더 큰 규모의 부정적 재평가가 이뤄진다면 한국도 타격을 입을 수 있다. 하지만 그럴 가능성은 그다지 높아 보이지 않는다.”