[특징주] 파마리서치(214450), 고마진 화장품 영토 확장…해외시장 돌파구

파마리서치

파마리서치(214450)는 2014년 PN(폴리뉴클레오티드) 스킨부스터 '리쥬란'을 출시하며 국내 스킨부스터 시장을 열었다. 동사는 특허 원료인 PN을 기반으로 의료기기·화장품·의약품 사업을 영위한다. 최근 주가는 52주 최고가 대비 60% 가까이 하락했다. 리쥬란의 내수 성장 둔화와 ECM 스킨부스터 등 경쟁 제품의 추격 때문이다. 그러나 이러한 리스크는 해외시장의 성장으로 상쇄되고 있다.

첫째, 스킨부스터는 해외에서 더 비싸게, 더 많이 팔린다. 유럽 파트너사 비바시향 선적 물량은 계획의 2배를 기록했다. 1회 시술가는 국내 대비 동유럽 1.3~2.2배, 영국 2.1~3.4배 수준이다. 높은 현지 시술가는 공급가 인상 여력으로 이어진다. 판매량뿐 아니라 가격 상승까지 기대할 수 있는 대목이다.

둘째, 화장품 브랜드 '리쥬란코스메틱'이 새로운 성장동력으로 떠올랐다. K뷰티 프리미엄과 더마 프리미엄을 모두 갖춘 고마진 제품이다. 올해 3~8월 미국 아마존 매출은 75% 늘었다. 미국 내 K뷰티 열풍과 더마코스메틱 선호가 맞물린 결과다. 수익성 개선도 뚜렷하다. 매출총이익률(GPM)이 60%대인 미국 B2C 비중이 커지면서 전체 화장품 GPM도 1년 반 만에 40%대에서 50%대로 올라섰다.

셋째, 스킨부스터와 화장품 간 락인 효과가 기대된다. 리쥬란 시술 고객은 사후 관리용으로 같은 브랜드 화장품을 쓰고, 화장품으로 리쥬란을 접한 소비자는 시술을 찾는다. 시술과 화장품이 서로의 수요를 끌어올리는 선순환 구조다. 대표 사례가 말레이시아다. 2017년 리쥬란 진출 이후 2026년 리쥬란코스메틱은 쇼피 말레이시아 스킨케어 K뷰티 브랜드 1위에 올랐다. 미국은 화장품이 먼저 진출했다. 2분기 미주 화장품 매출은 전년 대비 98% 증가했고, 세포라 입점 매장은 8월 약 580곳으로 늘었다. 동사가 제시한 목표대로 2030년 스킨부스터가 미국 FDA 승인을 받으면 성장 모멘텀은 한층 커질 전망이다. 동사의 성장 축은 내수에서 해외로 옮겨가고 있다.

변승재

/변승재 블루칩뮤츄얼펀드 애널리스트 bjh08161235@gmail.com

/홍준기 기자 hong@incheonilbo.com