애큐온캐피탈 인수가 낮춘 한화생명···실적 기대↑

애큐온캐피탈 지분 50.54% 4400억에 사들여
예상 인수가 대비 약 900억↓···염가매수차익 가능성

서울 여의도 한화생명 본사. / 사진=한화생명

[시사저널e=유길연 기자] 한화생명이 애큐온캐피탈을 시장에서 거론되던 인수가보다 낮은 수준에 사들이는데 성공했다. 덕분에 한화생명은 인수에 따른 회계적 차익을 거둘 가능성이 커졌다.

시장에선 한화생명이 올해 본업인 보험영업이 부진해도 그룹 전체 실적은 인수합병(M&A) 덕분에 계속 성장할 것이란 전망이 나온다.   

6일 금융권에 따르면 한화생명은 글로벌 사모펀드 운용사(PEF) EQT파트너스가 보유한 '애큐온캐피탈'의 경영권을 인수하기로 했다.

애큐온캐피탈의 지분 96.06%를 샌드로이드PE와 공동으로 사들이는데, 한화생명은 4400억원을 지불해 애큐온캐피탈의 지분 50.54%를 취득한다. 매각 금액에 대한 부담을 낮추면서 경영권을 보유하는 전략을 취한 것으로 풀이된다. 

시장에서 주목하는 것은 가격이다. 당초 업계에서 거론되던 애큐온캐피탈 지분 96.06%에 대한 가격은 1조원 수준이었다. 이 가격에 지분율 50.54%에 해당하는 액수를 따져보면 약 5260억원이다. 한화생명은 시장가보다 900억원가량을 낮춘 것이다.  

덕분에 한화생명은 애큐온캐피탈을 인수한 후 염가매수차익을 거둘 것으로 예상된다. 염차매수차익은 A기업이 B기업을 인수할 때 인수가격이 B기업 순자산의 시가(공정가치) 보다 낮으면, 그 차액만큼 회계적 이익이 발생하는 것을 말한다. 

지난 6월 말 기준 애큐온캐피탈의 자기자본의 장부가의 50.54%는 6174억원이다. 이 기준으로 따지면 한화생명이 얻는 차익은 774억원이란 추산이 가능하다. 물론 향후 애큐온캐피탈의 자본이 변동될 수 있으며, 자산과 부채를 전부 공정가치로 평가한 작업 이후에 확정되는 염가매수차익 규모는 이와는 차이가 있을 수 있다. 

이에 올해 한화생명의 연결 기준 순이익은 더욱 증가할 것으로 전망된다.

한화생명은 올 상반기 한화생명의 연결 순이익은 9050억원으로 지난해 같은 기간에 비해 96% 급증했다. 지난해 인수를 마무리한 미국 벨로시티 증권사, 인도네시아 노부 은행 등 해외 법인의 이익이 반영된 영향이다. 여기에 염가매수차익과 함께 애큐온캐피탈 자체 순익이 더해지면 실적은 더 크게 늘 전망이다.

최근 한화생명은 본업인 보험사업에서 어려움을 겪고 있다. 생명보험업 전체가 불황인 여파다. 지난해 한화생명의 별도 기준 보험영업이익은 3444억원으로 직전 해인 2024년과 비교해 32% 급감했다. 2025년도 전년 대비 22% 줄었다. 미래이익 추정치인 보험계약마진(CSM)도 2023년 말부터 2025년 말까지 계속 줄었다. 

올 상반기엔 다소 반전에 성공했지만, 업황 탓에 보험이익이 크게 늘긴 어렵다는 것이 대체적인 평가다. 이러한 상황에서 해외 법인과 한화투자증권·자산운용·저축은행, 애큐온캐피탈 등 국내 비(非)보험 계열사의 실적이 늘어나면 그룹 실적은 계속 성장할 수 있다. 

이와 함께 한화생명이 이 같은 염가매수차익을 거두면 지급여력비율(K-ICS·킥스) 하락폭도 약간 줄어들 것으로 전망된다. 킥스는 보험사의 자본건전성을 측정하는 지표다. 분자는 보험사의 가용자본, 분모는 요구자본으로 구성된다. 보험사가 M&A를 하면 분모인 요구자본이 늘어나 지표가 하락할 가능성이 커진다.  

관련 규정에 따르면 보험사가 캐피탈사를 인수하면 해당 캐피탈사의 조정총자산의 8%가 요구자본에 포함된다. 6월 말 기준 애큐온캐피탈의 조정총자산은 4조5344억원으로, 이의 8%는 3628억원이다.

같은 시기 한화생명의 킥스는 168%로 가용자본이 25조2154억원, 요구자본이 15조112억원이다. 요구자본에 3628억원이 더해지면 킥스 비율은 4%포인트 하락한다. 하지만 가용자본에 염가매수차익 774억원이 더해지면 하락폭이 약 0.5%포인트 줄어드는 것으로 추산된다.   

한화생명 관계자는 "이번 투자는 보험을 넘어 종합금융그룹으로 도약하기 위한 중요한 전환점"이라며 "보험·증권·자산운용·여신금융을 아우르는 한화금융의 밸류체인을 바탕으로 고객에게 더 폭넓은 금융 서비스를 제공하겠다"고 밝혔다. 

/ 자료=한화생명, 그래픽=정승아 디자이너