배당락 맞은 삼성전자...4분기 세 갈래 시나리오

30조 배당 뒤 단기 조정 가능성…10월 실적이 첫 시험대
HBM4·메모리 가격 상승 땐 반등…선반영·소비 둔화는 변수

삼성전자 사옥전경. 삼성전자

| 서울=한스경제 고예인 기자 | 삼성전자가 역대 최대 규모의 현금배당을 앞세워 투자자들의 관심을 끌어모은 가운데 배당락 이후 주가 향방에 시장의 시선이 쏠리고 있다. 배당을 노린 단기 투자자들의 매물 출회 가능성이 있지만 10월 3분기 실적 발표가 뒤따르는 만큼 배당락 자체보다는 실적과 메모리 업황이 4분기 주가의 방향을 결정할 것이라는 분석에 힘이 실린다.

29일 금융투자업계에 따르면 삼성전자의 올해 3분기 배당 기준일은 30일이다. 삼성전자는 지난 21일 9월30일을 3분기 배당금 권리주주 확정을 위한 기준일로 공고했다. 3분기 배당 관련 세부사항은 향후 이사회 결의를 거쳐 확정된다.

이번 배당은 규모부터 이례적이다. 삼성전자는 최근 이사회를 열고 올해 약 90조~110조원 규모의 주주환원을 실시하기로 했다. 기존 최대였던 2020년 20조3000억원의 약 5배다. 이 가운데 정규배당을 포함한 약 30조원을 3분기 현금배당으로 지급하고 세부 내용은 10월 말 이사회에서 확정할 예정이다.

배당 권리가 사라지는 배당락 이후에는 이론적으로 배당 규모를 반영해 주가가 조정될 수 있다. 대규모 배당을 기대하고 유입됐던 단기 자금이 빠져나갈 경우 변동폭이 커질 가능성도 있다.

다만 시장에서는 배당락 자체가 삼성전자 주가의 중기 방향을 결정할 변수는 아니라는 시각이 우세하다. 4분기에 들어서면 3분기 실적과 HBM4 출하, D램과 낸드 가격, 추가 주주환원 기대 등 보다 굵직한 재료들이 잇따라 주가에 반영될 수 있어서다.

▲배당락 뒤 실적 온다…첫 시나리오는 '빠른 회복'

가장 긍정적인 시나리오는 배당락으로 인한 단기 조정을 3분기 실적이 빠르게 상쇄하는 경우다. 핵심은 메모리다. 삼성전자는 HBM4 양산과 출하를 확대하는 동시에 AI 서버용 D램과 기업용 저장장치 수요 증가의 수혜를 받고 있다.

트렌드포스에 따르면 삼성전자는 HBM4 조기 양산과 출하 증가를 기반으로 올해 2분기 글로벌 D램 시장에서 39.4%의 점유율을 기록하며 1위에 올랐다. 삼성전자의 2분기 D램 매출은 609억8000만달러로 전분기보다 63.4% 증가했다.

4분기 메모리 업황도 우호적이다. 트렌드포스는 지난 24일 발표한 전망에서 클라우드서비스사업자(CSP)의 AI 서버 수요에 힘입어 4분기 D램과 낸드 가격 상승세가 이어질 것으로 내다봤다. 업체들이 HBM과 서버용 D램 생산에 우선적으로 생산능력을 배분하면서 공급 부족이 지속될 것이란 분석이다. 기업용 SSD 가격은 전분기보다 23~28%, 전체 낸드 가격은 15~20% 오를 것으로 전망했다.

결국 3분기 실적이 시장 기대를 충족하고 HBM4와 서버용 메모리 출하 확대까지 확인된다면 배당락은 단기 수급 이벤트로 끝날 가능성이 있다. 투자자들의 관심이 배당금에서 다시 실적으로 빠르게 이동하는 시나리오다.

▲실적은 좋은데 주가는 제자리…'선반영' 변수

두 번째는 호실적에도 주가가 박스권에 머무는 경우다. 최근 메모리 업황 개선과 AI 수요 확대 기대가 삼성전자 주가에 빠르게 반영된 만큼 시장 예상 수준의 실적만으로는 추가 상승 동력이 부족할 수 있기 때문이다.

메모리 시장의 온도 차도 변수다. AI 서버용 HBM과 서버 D램, 기업용 SSD는 강한 수요를 보이고 있지만 스마트폰과 PC 등 소비자 시장의 상황은 다르다.

트렌드포스는 4분기 메모리 가격 상승세가 이어질 것으로 예상하면서도 높은 메모리 가격이 노트북과 스마트폰 출하에 부담을 주고 있다고 분석했다. AI 서버 중심으로 공급이 이동하면서 서버용 제품은 강세가 이어지지만 소비자 제품에서는 수요 둔화가 나타날 수 있다는 것이다.

현물시장에서는 이미 이런 온도 차가 나타나고 있다. 최근 D램 현물 거래는 매수세가 신중해진 가운데 일부 DDR4 제품 가격이 조정을 받고 있다. 낸드 역시 기업용 SSD를 제외한 소비자 시장에서는 가격 상승을 추격하려는 수요가 강하지 않은 상황이다.

따라서 3분기 실적이 시장 예상에 부합하더라도 투자자들이 이를 이미 주가에 반영된 재료로 판단할 경우 배당락 이후 주가가 빠르게 상승하기보다는 일정 수준에서 숨 고르기에 들어갈 가능성이 있다.

이 경우 시장의 관심은 '얼마를 벌었느냐'보다 '현재의 이익 증가세가 내년까지 이어질 수 있느냐'로 이동할 전망이다.

▲메모리 온도 낮아지면 조정 길어질 수도

세 번째는 배당락에 실적 기대치 조정이 겹치면서 주가 하락 기간이 길어지는 경우다. 가장 큰 변수는 메모리 업황이다. AI 서버 투자가 이어지고 있지만 스마트폰과 PC 수요 회복이 더딘 가운데 메모리 가격 상승이 최종 제품 가격을 끌어올리면 세트업체가 구매량을 줄일 가능성이 있다.

트렌드포스 역시 올해 3분기 범용 D램 계약가격 상승률이 전분기 대비 13~18% 수준으로 둔화할 것으로 전망했다. AI 인프라 수요는 여전히 강하지만 PC와 스마트폰 업체들의 가격 부담이 커지고 있다는 설명이다.

원·달러 환율도 변수다. 수출 비중이 높은 삼성전자 입장에서는 원화 강세가 이어질 경우 달러로 벌어들인 매출과 이익을 원화로 환산하는 과정에서 실적에 부담이 될 수 있다.

여기에 글로벌 AI 투자 속도가 예상보다 둔화하거나 미국의 대중국 반도체 규제가 강화될 경우 외국인 수급과 투자심리에도 영향을 미칠 수 있다.

결국 배당락 이후 3분기 실적이 시장 기대에 미치지 못하거나 4분기 메모리 가격 전망이 낮아질 경우 '배당락→실적 기대 하향→차익실현'으로 이어지며 조정 기간이 길어질 가능성도 배제하기 어렵다.

▲배당락보다 중요한 '그 다음'

4분기 삼성전자 주가의 또 다른 변수는 추가 주주환원에 대한 기대다. 삼성전자가 올해 전체 주주환원 규모를 90조~110조원으로 제시한 만큼 3분기 약 30조원 현금배당 이후에도 상당한 규모의 재원이 남는다. 삼성전자는 나머지 주주환원의 방식과 규모를 올해 경영실적이 확정된 뒤 내년 1월 이사회에서 결정하기로 했다. 현금배당과 자사주 매입·소각 등이 선택지다.

시장에서는 4분기부터 남은 주주환원이 어떤 방식으로 이뤄질지를 선반영할 가능성이 있다. 현금배당은 투자자에게 직접적인 현금 수익을 제공하는 반면 자사주 매입·소각은 시장에 유통되는 주식 수를 줄여 주당 가치 제고 효과를 기대할 수 있다. 어떤 방식을 어느 정도 규모로 활용하느냐에 따라 투자자들의 평가 역시 달라질 수 있다.

삼성전자는 앞서 2025년에도 1조3000억원 규모의 특별배당과 8조4000억원 규모의 자사주 매입·소각을 병행했다. 올해까지 포함하면 2024~2026년 3년 동안 전체 주주환원 규모는 120조~140조원에 이를 것으로 회사는 예상하고 있다.

이에 따라 4분기 삼성전자 주가는 배당락 하루의 등락보다 이후 이어질 실적과 업황에 좌우될 가능성이 높다.

첫 시험대는 3분기 실적이다. 이후 HBM4 공급 확대와 서버용 D램·낸드 가격, 소비자 메모리 수요가 차례로 주가의 방향을 결정하게 된다. 여기에 10월 말 확정될 3분기 배당 세부 내용과 내년 1월 예정된 잔여 주주환원 방안에 대한 기대도 투자심리에 반영될 전망이다.

결국 배당락이 삼성전자 주가의 방향을 결정하는 끝이 아니라 4분기 주가를 둘러싼 새로운 시험대의 시작인 셈이다.