쿼드운용, 대양전기공업에 자사주 소각 요구…“PBR 1.5배 목표로 해야”

3년간 연 100억씩 자사주 매입·소각 제안
배당성향 30%로 확대·최저 배당 500원
“현금·금융자산 1227억…자본효율 높여야”

쿼드자산운용

행동주의 펀드 쿼드자산운용이 대양전기공업에 향후 3년간 300억 원 규모의 자사주를 매입·소각하고 배당성향을 30% 이상으로 끌어올릴 것을 요구했다. 지난해 특수관계법인과의 내부거래 문제를 제기한 데 이어 이번에는 과도하게 쌓인 현금성 자산을 주주환원에 활용해 자본 효율성을 높여야 한다는 압박을 이어갔다.

29일 투자은행(IB) 업계에 따르면 쿼드자산운용은 대양전기공업 이사회에 ‘기업가치 제고를 위한 중장기 주주환원 정책 제안’ 2차 공개서한을 발송하며 다음달 16일까지 답변을 요청했다. 쿼드운용은 지난해 11월 1차 공개서한을 통해 특수관계법인 대양전장 인수·합병을 통한 내부거래 해소와 총주주환원율 50% 이상 확대 등을 요구한 바 있다. 이후 대양전기공업은 올 1월 대양전장 지분 취득 계획을 공시하기도 했다.

이번 서한의 핵심은 ‘이익의 정상화’에서 ‘자본배분의 정상화’로 요구 수위를 확대한 것이다. 쿼드운용에 따르면 올 2분기 말 기준 대양전기공업이 보유한 현금성자산과 금융자산은 1227억 원으로 자본총계의 약 44%, 전일 기준 시가총액의 약 70%에 달한다. 반면 대양전기공업의 주가순자산비율(PBR)은 0.6배에 그치고 있다. 쿼드운용은 과도한 비영업자산 축적이 자기자본이익률(ROE)을 낮추고 기업가치 할인으로 이어지고 있다고 지적했다.

실제 대양전기공업은 지난해 매출 2301억 원, 영업이익 271억 원, 당기순이익 248억 원으로 사상 최대 실적을 기록했다. 올 상반기에도 매출 1217억 원, 영업이익 138억 원, 순이익 149억 원을 거뒀지만 2011년 13.1%였던 ROE는 지난해 9.6%로 후퇴했다. 같은 기간 순이익은 2.4배 늘었음에도 이익이 환원되지 않고 자본으로 누적된 결과라는 분석이다.

이에 쿼드운용은 대양전기공업에 PBR 1.5배를 목표로 향후 3년간 매년 100억 원씩 총 300억 원의 자사주를 매입·소각하는 방안을 제시했다. 다만 PBR이 목표치를 웃돌 경우 해당 분기의 매입·소각은 보류하도록 했다. 아울러 올해 배당성향을 30% 이상으로 높인 뒤 장기적으로 40%까지 확대하고, 실적 변동과 관계없이 주당 최소 500원을 배당하는 정책을 도입할 것을 요구했다.

쿼드운용이 2016년 8월부터 올 8월까지 국내 상장사의 자사주 매입 4508건을 분석한 결과, 매입 규모가 시가총액의 5% 이상인 경우 매입 기간 평균 주가 상승률은 22.8%, 시장지수 대비 초과수익률은 10.4%포인트로 나타났다. 매입 종료 6개월 뒤까지 누적 수익률도 37.1%에 달해 시장지수를 16.3%포인트 웃도는 등 매입 규모가 클수록 주가 상승 효과가 두드러졌다.

감사 기능의 실효성 문제도 재차 제기됐다. 특히 쿼드운용은 과거 대양전장과의 내부거래에 대한 이사회 의사록 열람·등사를 요청했지만 아직 제공받지 못했다고 밝혔다. 올해 정기주주총회 이사보수한도 안건에서는 의결권이 없는 최대주주가 의결권을 행사한 것으로 보인다는 의문을 제기했다. 쿼드운용 측은 “감사 기능이 이사의 직무 집행에 대한 실질적 견제 장치로 작동하지 못했다”며 “보다 적극적인 역할이 필요하다고 판단한다”고 설명했다.

장문항 기자 jmh@sedaily.com