노무라 “삼성전자·SK하이닉스 심각한 저평가…67만원·470만원 간다”

노무라, 목표주가 그대로 유지…2027년 예상 PER 평균 3배 수준 ‘저평가’
AI발 메모리 품귀 2028년까지 이어질 가능성…빅테크는 5년 장기계약까지

삼성전자와 SK하이닉스 사진. 연합뉴스

최근 글로벌 증시 불안에 삼성전자와 SK하이닉스 주가가 고점 대비 약 37% 밀렸지만, 오히려 지금이 저평가 구간이라는 글로벌 투자은행(IB)의 분석이 나왔다.

4일 금융투자업계에 따르면 노무라증권은 보고서를 통해 삼성전자와 SK하이닉스에 대한 투자의견을 모두 ‘매수’로 제시하고 기존 목표주가를 유지했다.

노무라는 최근 큰 폭의 주가 조정에도 두 회사의 2027년 예상 주가수익비율(P/E)이 평균 3배 안팎에 머물고 있다는 점에 주목했다. 인공지능(AI) 확산에 힘입어 메모리 업황이 강세를 이어갈 가능성이 큰 상황에서 현재 주가는 기업가치를 충분히 반영하지 못하고 있다는 판단이다.

특히 AI 관련 투자가 급증하면서 메모리 수요가 빠르게 불어나는 반면 생산 능력은 이를 따라가지 못하고 있다고 분석했다. 노무라는 늘어나는 수요를 충족하려면 전 세계 메모리 생산능력이 향후 4년 이내 월 720만장, 6년 안에는 월 1천100만장 수준까지 확대돼야 할 것으로 추산했다.

중국 메모리 업체들이 생산시설을 공격적으로 늘리더라도 수급 불균형을 단기간에 해소하기는 어렵다고 봤다. 이에 메모리 공급 부족 현상이 2028년까지 지속될 가능성을 제기했다.

품귀 현상이 장기화하면서 메모리를 확보하려는 고객사들의 움직임도 달라지고 있다. 빅테크를 비롯한 주요 고객들이 안정적인 공급 물량을 선점하기 위해 5년짜리 장기계약(LTA)을 맺고 있다는 것이다.

일부 계약에서는 현재보다 최대 20% 높은 수준의 가격 상한까지 받아들이고 있는 것으로 분석됐다. 선급금과 위약금 조건까지 계약에 포함되면서 삼성전자와 SK하이닉스 입장에서는 향후 매출과 이익을 예측하기가 이전보다 수월해졌다는 평가다.

다만 원화 가치 상승은 국내 반도체 기업의 실적을 끌어내릴 변수로 지목됐다. 노무라는 원화 가치가 10% 오를 경우 국내 메모리 업체들의 영업이익이 약 12% 줄어들 수 있다고 추산했다.

이를 반영해 SK하이닉스의 3분기 영업이익 전망치를 기존 86조원에서 77조원으로 낮췄다. 삼성전자의 3분기 영업이익은 107조원으로 전망했다.

그럼에도 메모리 평균판매가격(ASP)의 상승세가 환율에 따른 부정적인 영향을 상당 부분 흡수할 것으로 내다봤다. AI 투자 확대가 이어지고 글로벌 빅테크의 자본지출 여력도 견조한 만큼 메모리 가격 상승 흐름이 계속될 수 있다는 것이다.

여기에 적극적인 주주환원까지 더해지면서 최근 주가 급락으로 몸값이 낮아진 삼성전자와 SK하이닉스가 향후 본격적인 재평가를 받을 가능성이 있다고 노무라는 전망했다.

공혜린 기자 heygong00@kyeonggi.com