SK하이닉스 11주에 또 하한가… NXT 프리마켓 가격 왜곡 또 재발

개장 직후 유동성 부족해도 호가 맞으면 즉시 체결
지난달 1주 하한가로 해외 파생상품 815억원 청산
NXT 9월 14일 정적 VI 도입…“가격 왜곡 줄여도 유동성 부족은 여전”

SK하이닉스가 대체거래소 넥스트레이드(NXT) 프리마켓에서 불과 11주 거래로 하한가를 기록하는 일이 다시 발생했다. 개장 직후 호가가 충분히 쌓이지 않은 상태에서 주문이 즉시 체결되는 프리마켓의 구조가 원인으로 지목된다. NXT는 다음 달부터 전일 종가에서 크게 벗어난 주문의 즉시 체결을 막는 정적 변동성완화장치(VI)를 도입할 예정이다.

경기도 이천시 SK하이닉스 본사. /연합뉴스

6일 금융투자업계에 따르면 SK하이닉스는 이날 오전 8시 프리마켓 개장 직후 11주가 전 거래일보다 29.97% 낮은 116만8000원에 체결됐다. 이후 VI가 발동해 2분간 단일가매매로 전환됐고, 거래 재개 직후 낙폭은 3~4%대로 줄었다.

극소량 거래가 실제 수급을 반영하지 못하고 왜곡된 가격을 형성하는 배경에는 부족한 유동성과 체결 방식의 차이가 있다. 한국거래소 정규시장은 개장 전 주문을 모아 최대 거래가 가능한 가격으로 시가를 산출한다. 반면 대체거래소(NXT) 프리마켓은 매수·매도 호가가 일치하면 즉시 체결되는 접속매매 방식이다. 이로 인해 기관 참여가 적고 호가가 얇은 오전 8시 무렵에는 시장가 주문이나 단순 입력 실수만으로도 가격이 크게 출렁일 수 있다.

김준영 iM증권 연구원은 “프리마켓은 정규장보다 개인 투자자 비중이 높고 기관들은 잘 대응하지 않아 유동성이 얇다”며 “시장가 주문이 들어오면 주문 실수로도 이런 체결이 나타날 수 있다”고 설명했다.

현재 NXT에 적용되는 동적 VI는 직전 체결가격보다 일정 수준 이상 급변할 때 작동한다. 개장 직후 첫 거래가 상·하한가에 체결되면 해당 가격이 한 차례 형성된 뒤에야 단일가매매로 전환되는 구조다. 최초 이상 체결을 미리 걸러내기 어렵다는 의미다.

◇ 소량 체결 충격, 해외 연계상품까지 번져

문제는 이런 일이 반복되고 있다는 점이다. SK하이닉스는 지난달 28일에도 프리마켓 개장 직후 1주가 하한가에 거래됐다. 당시 이 가격이 해외 가상자산 파생거래소의 SK하이닉스 무기한선물 기준가격에 반영되면서 5740만달러, 당시 환율로 약 815억원 규모의 롱 포지션이 강제 청산됐다.

삼성전기와 알테오젠도 지난 5일 각각 1주 체결로 프리마켓에서 상한가를 기록한 뒤 곧바로 정상 가격대로 돌아왔다. 이 같은 변동이 정규시장에 미치는 직접적 영향은 제한적이지만, 순간 체결가를 지표로 삼는 해외 연계상품에서는 예기치 못한 반대매매나 강제 청산을 유발할 수 있다.

이효섭 자본시장연구원 선임연구위원은 “시작할 때 주문을 한 번에 모아 처리하지 않으면 수요와 공급이 한 방향으로 쏠릴 경우 하한가가 나올 수 있다”며 “이 가격을 기초로 한 상품에서 반대매매가 발생할 수 있고, 가격 변동성이 계속 크게 보이면 시장 참여자의 신뢰도도 떨어질 수 있다”고 말했다.

서울 영등포구 여의도 넥스트레이드 사무실에서 직원들이 오가고 있다. /뉴스1

◇ ‘첫 거래’부터 제동…남는 과제는 유동성

NXT는 오는 9월 14일부터 정적 변동성 완화장치(VI)를 추가 도입할 예정이다. 전일 종가나 기준가 대비 10% 이상 벗어난 주문이 접수되면 즉시 체결을 중단하고 2분간 단일가매매로 전환해 균형가격을 산출하는 방식이다. 최초 체결부터 가격 이탈 여부를 판단하기 때문에 이번과 같은 극단적인 체결을 상당 부분 줄일 것으로 예상된다.

NXT 관계자는 “해외 대체거래소의 프리마켓은 대부분 접속매매 방식으로 운영되고, 가격제한폭 제도가 있는 시장에서 정적 VI가 필요한지를 두고도 논의가 있었다”며 “당초에는 작은 가격 변동에도 대응할 수 있는 동적 VI가 더 유효하다고 판단했다”고 설명했다.

다만 NXT 프리마켓에서 극소량 거래에 따른 가격 왜곡이 잇따르며 거래 규모에 맞춰 안전판을 보완해야 한다는 목소리가 커지고 있다. NXT는 정규 거래소처럼 가격 발견을 담당하는 곳이 아닌 주문 체결 제공 기관이라는 입장이지만, 투자자들이 주요 시장으로 받아들이는 현실과 제도 간 격차가 커졌다는 지적이다.

NXT 관계자는 “시장이 커지고 주요 시장처럼 인식되면서 기존 제도와의 차이에 대한 의견이 나온 것으로 보고 있다”며 “정적 VI는 최초 체결부터 적용되기 때문에 이번과 같은 사례를 예방할 수 있을 것으로 예상한다”고 말했다.

하지만 정적 VI가 도입되더라도 프리마켓의 부족한 거래량까지 해소되는 것은 아니다. 기준가격에서 10% 이상 벗어난 주문은 단일가로 전환할 수 있지만, 거래 참여자가 적으면 주문을 모아도 시장의 적정 가격을 형성하는 데 한계가 있을 수 있다.

김상봉 한성대 경제학과 교수는 “정적 VI나 가중평균가격(VWAP)을 적용하면 가격 왜곡을 어느 정도 줄일 수 있다”면서도 “거래량이 너무 적으면 평균을 낼 가격 자체가 없어 근본적인 대안이 되기는 어렵다”고 말했다. 이어 “프리마켓 참여자가 늘고 시장이 성숙해야 가격 안정성도 높아질 수 있다”고 덧붙였다.

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