美서 52% 웃돈 붙은 하이닉스…29일 본주 저평가 해소 시험대

경기 이천시 SK하이닉스 본사의 모습. 뉴스1 제공

[파이낸셜뉴스] SK하이닉스(000660)의 본주와 미국 주식예탁증서(ADR)의 주가 격차가 크게 벌어지고 있다. ADR이 국내 본주보다 최대 52% 비싸게 거래되고 있어서다. 오는 29일 본주와 ADR 간 상호전환이 시작되면서 가격 격차가 줄고 수급에 눌린 본주가 재평가받는 계기가 될지 시장의 관심이 높아지고 있다.

27일 한국거래소에 따르면 이날 SK하이닉스는 전 거래일 대비 3.24% 오른 181만6000원에 거래를 마쳤다. 지난 24일 8%대 하락 후 소폭 반등했지만 증권가 최고 목표주가인 420만원의 절반에도 못 미친다.

미국 시장의 가격 수준은 여전히 크게 달랐다. SK하이닉스 ADR은 지난 10일 공모가 149달러로 거래를 시작한 뒤 본주 대비 프리미엄이 한때 최대 52%까지 치솟았다. 이후 프리미엄은 23일 33.2%에서 24일 약 28.3%까지 낮아졌지만 24일 ADR 종가 154.57달러를 원화로 환산한 본주 1주 가격은 약 225만6000원으로 국내 본주 종가 181만6000원보다 약 50만원 가까이 높다.

월스트리트저널(WSJ)도 이 같은 가격 괴리를 두고 "AI 거래 과열의 또 다른 신호"라고 경고했다. 제임스 매킨토시 WSJ 선임 시장 칼럼니스트는 "SK하이닉스 한국 상장 주식 대비 엄청나게 형성된 ADR의 프리미엄은 시장에선 일어나선 안 되는 일"이라고 지적했다.

시장에서는 오는 29일을 분기점으로 보고 있다. 이날 SK하이닉스 ADR 기초주식 1779만주가 국내 증시에 추가상장되고 본주와 ADR 간 상호전환 신청 절차가 시작된다. 전체 발행주식의 약 2.5% 규모다. 다만 추가상장 물량은 ADR 발행을 위해 예탁된 기초주식이어서 국내 시장에 1779만주의 매물이 새로 풀리는 것은 아니다.

핵심은 차익거래다. 지금처럼 ADR이 본주보다 비싸다면 상대적으로 싼 국내 본주를 산 뒤 ADR로 전환해 미국에서 파는 거래가 가능해진다. 이 경우 국내 본주에는 매수 수요가 유입되고 미국에서는 ADR 공급이 늘면서 양쪽의 가격 차이가 좁혀질 수 있다.

정민희 아리스 연구원은 "ADR가격이 원주보다 충분히 높다면 기관투자자는 국내 원주를 매수한 뒤 ADR로 전환해 미국 시장에서 매도하는 방식을 검토할 수 있다"고 분석했다. 이어 "가격 괴리, 환율, ADR 전환 비용, 전환에 필요한 시간(Time Lag), 유동성 등을 종합적으로 고려한 뒤 실제 차익이 발생할 때 차익거래를 진행한다"고 설명했다.

과거 사례에서는 가격 차이가 줄어드는 과정에서 본주 상승의 영향도 컸다. 신한투자증권이 미국에 ADR을 상장한 해외 4개사와 국내 3개사를 분석한 결과, 고프리미엄 구간에서 가격 격차가 축소된 사례의 약 절반은 ADR 하락보다 본주 상승을 통해 이뤄졌다. 고프리미엄 발생 이후 본주는 20거래일과 60거래일 모두 시장 대비 초과수익을 기록했다.

이정빈 신한투자증권 연구원은 "7월 29일 상호전환 신청 절차가 개시되면 본주와 ADR 간 가격 괴리에 대한 시장 조정 기능이 일부 강화될 수 있다. 다만 실제 프리미엄 축소 여부는 ADR 신규 발행 규모와 시장 수급에 좌우될 전망이다"라고 분석했다.

dschoi@fnnews.com 최두선 기자