사모펀드 '좀비펀드' 3485억달러 사상 최대…투자금 회수 비상

10년 넘은 美 PE펀드 자산 10년 새 3.5배 급증
고금리에 인수 당시 가격 못 맞춰 매각 장기 표류
연기금·보험사 유동성 압박…PE 투자 축소 가능성

미국 뉴욕시의 뉴욕증권거래소(NYSE) 월스트리트 입구. [출처=연합뉴스]

미국 사모펀드(PEF) 시장에서 운용기간을 넘긴 채 자산을 처분하지 못하는 이른바 '좀비펀드'가 사상 최대 규모로 불어났다. 고금리와 인수·합병(M&A) 시장 침체로 매각이 지연되면서 연기금과 보험사 등 기관투자가의 자금 회수에도 비상이 걸렸다.

22일 시장조사업체 피치북에 따르면 설정 후 10년 이상 된 미국 사모펀드에 묶인 순자산가치는 2025년 말 3485억달러로 역대 최고치를 기록했다. 2015년의 3.5배, 2005년의 100배를 넘는 수준이다.

설정 후 7~9년 된 펀드의 순자산가치도 지난해 5127억달러로 10년 전보다 두 배 이상 늘었다. 앞으로 장기 미회수 자산이 더 쌓일 가능성이 크다는 의미다.

좀비펀드는 신규 자금을 모집하거나 새 기업을 인수하지 못한 채 기존 자산만 관리하는 펀드를 뜻한다. 상당수 운용사는 금리가 사실상 제로였던 2020~2021년 거래 호황기에 높은 가격으로 기업을 인수했다.

그러나 차입비용이 급등한 뒤 매수자들이 당시 가격을 인정하지 않으면서 보유 기업 매각이 막혔다. 통상 10년 안팎인 펀드 존속기간을 넘겨도 청산하지 못하는 사례가 속출하는 배경이다.

◆고점 인수 후 매각 막혀…미실현 자산 3.9조달러

프레킨에 따르면 2025년 9월 기준 매각되지 않은 북미 사모펀드 포트폴리오 기업의 추정 가치는 3조9100억달러에 달했다.

전체 북미 사모펀드 자산의 74%가 장부에 남아 있는 셈이다. 10년 전 9228억달러에서 네 배 이상 증가했다. 반면 신규 투자에 쓸 수 있는 미집행 약정액인 '드라이파우더' 증가는 자금 모집 부진 탓에 상대적으로 둔화했다.

펀드 청산이 늦어지면 투자자는 배당과 매각대금을 돌려받지 못해 신규 투자 여력이 줄어든다. 특히 퇴직연금 지급과 보험금 지급 의무가 있는 연기금·보험사의 부담이 크다.

핀바 오코너 트레오애셋매니지먼트 최고투자책임자는 "일부 펀드는 사실상 소수 인력이 마지막 자산 몇 개만 관리하는 상태"라며 좀비펀드 확산이 기관과 고액자산가의 사모펀드 배분 축소로 이어질 수 있다고 내다봤다.

◆세컨더리·계속펀드로 돌파구…업계 재편 불가피

운용사들은 세컨더리 시장과 '컨티뉴에이션 비히클'을 대안으로 활용하고 있다. 기존 투자자에게 현금화 기회를 주면서 운용사가 자산을 별도 펀드로 넘겨 계속 보유하는 방식이다.

다만 세컨더리 투자자들이 부실 자산을 선호하지 않는 만큼 모든 노후 펀드의 해법이 되기는 어렵다는 지적이 나온다. 운용업계도 계속펀드의 상당수가 좀비펀드 구제를 목적으로 조성되는 것은 아니라는 입장이다.

일부 운용사는 장기 보유가 기업가치 제고를 위한 전략이라고 반박한다. 미니애폴리스의 밀시티캐피털은 11년 된 대표 펀드에 두 개 투자자산을 남겨두고 있으며 이 중 하나를 매각 중이다.

뉴욕의 아르간드파트너스도 약 10년 된 바이아웃펀드를 운용하고 있지만 신규 공동투자와 특수목적기구 거래를 이어가고 있다며 좀비펀드가 아니라고 선을 그었다.

시장에서는 업계 조정이 불가피하다는 전망이 우세하다.

댄 라스무센 베르다드어드바이저스 창업자는 "지난 15년간 너무 많은 사모펀드가 생겼다"며 "이제 업계의 옥석 가리기가 시작될 것"이라고 말했다. 프란시스코 알바레스데말데 리버우드캐피털 매니징파트너도 "펀드와 자산별로 정리 과정이 나타나고 일부 자산은 손실을 볼 것"이라고 예상했다.