[분석] 국가 보조금 먹던 기업이 '중국판 삼전닉스'로···창신메모리 IPO가 의미하는 것
기존 3강이 HBM 볼 때 공백 흡수하며 '폭발 성장'
경쟁력 과시·방어적 자금 조달 동시에 노린 전략
非중국 시장의 레드오션화, 3강 출혈 경쟁 불가피
중국 최대 D램 업체 창신메모리테크놀로지(CXMT)가 상하이증권거래소 커촹반 기업공개(IPO) 심사대에 오른다. 업계에서는 이번 IPO가 단순 상장을 넘어 중국 메모리 산업이 '보조금 의존 추격자'에서 '자본시장 자립 경쟁자'로 전환되는 분기점이라는 평가가 나온다. 동시에 삼성전자·SK하이닉스·마이크론 등 기존 3강 체제에 대한 정면 도전이기도 하다.
22일 여성경제신문 취재를 종합하면 CXMT는 오는 27일 상하이증권거래소 커촹반 IPO 심사에 오를 예정이다. 모집 예정 금액은 295억 위안(약 6조5300억원)이며 목표 기업가치는 최대 3000억 위안(약 60조원) 수준으로 알려졌다. 상장에 성공할 경우 SMIC에 이어 중국 반도체 업계 시가총액 2위에 오를 가능성이 거론된다.
IPO의 방아쇠를 당긴 것은 전례 없는 실적 반전이있다. 관찰자망 등 중국 현지 언론은 "CXMT가 9년간 366억5000만 위안의 누적 적자를 기록했다가 올해 1분기 단 한 분기 만에 이를 모두 상쇄했다"고 일제히 보도했다.
실제 CXMT의 올해 1분기 순이익은 330억 위안(약 7조2890억원) 수준으로 알려졌다. 순이익률은 65%에 달하며 일평균 순이익은 약 3억6000만 위안(약 795억원) 수준이다. 회사는 올해 상반기 귀속 순이익을 500억~570억 위안으로 전망하고 있다.
이 같은 실적 급등 배경에는 인공지능(AI) 서버 중심으로 재편된 메모리 시장 구조 변화가 자리하고 있다. 시장조사업체 트렌드포스에 따르면 2026년 1분기 글로벌 범용 D램 계약 가격은 전 분기 대비 90~95% 급등했다.
주목할 점은 CXMT의 내수 시장 흡수다. 이번 실적은 단순히 시장 호황에 올라탄 것이 아닌 기존 3강이 HBM과 AI 서버용 고부가 제품으로 생산 능력을 이동 시키는 과정에서 생긴 범용 D램 공급 공백을 정확히 파고든 결과라는 점이다. 역설적으로 삼성·SK하이닉스·마이크론이 HBM 경쟁에 몰두할수록 중국 내수 범용 D램 시장에서 CXMT의 입지는 더 빠르게 확대되는 구조다.
HBM 보던 3강 빈틈 파고들어 내수 시장 흡수
범용 D램 공백이 CXMT 키웠다
업계에서는 IPO 재개 시점 자체에도 의미를 부여하는 분위기다. CXMT는 지난달 한 차례 심사가 중단된 바 있다. 재무자료 유효기간 만료로 절차가 멈췄지만 지난 17일 갱신 서류를 제출하면서 심사가 재개됐다. CXMT의 실적 공개와 상장 서류 제출이 트럼프-시진핑 정상회담 직후 이뤄졌다는 점에서 중국의 반도체 자립 성과를 대외적으로 부각하려는 흐름과 맞물려 있다는 해석도 나온다.
특히 미국 의회가 CXMT와 화훙반도체를 무역 블랙리스트에 추가하는 'MATCH 법안' 추진에 나선 상황에서 이번 IPO는 중국 메모리 산업의 성장성과 자본시장 경쟁력을 과시하는 동시에 대미 규제 압박에 대응하기 위한 '방어적 자금 조달' 성격도 갖는다는 분석이 나온다. 규제가 강화될수록 자본시장 상장을 통한 외부 자금 확보 필요성이 커질 수밖에 없기 때문이다.
현재 CXMT가 당장 SK하이닉스·삼성전자와 HBM 정면 승부를 벌이는 단계는 아니지만 방향성은 뚜렷하다. CXMT는 이미 HBM2 샘플 생산을 완료했고 2026년 말 HBM3 양산을 목표로 하고 있다. SK하이닉스 대비 약 4년 격차로 추격 중이며 초기 HBM 월 생산능력은 약 3만 장으로 SK하이닉스의 5분의 1 수준이다.
올해 1분기 글로벌 HBM 점유율은 아직 4%에 불과하지만 우려의 목소리는 크다. 미국 전략국제문제연구소(CSIS) 수석 고문 그레고리 앨런은 "CXMT의 HBM 개발이 화웨이 AI 프로세서에 연결될 경우 미국의 우려는 더 커질 것"이라고 경고했다.
점유율 4% 무시 못 하는 이유
4% 점유율이라는 숫자보다 중요한 것은 속도다. 메모리 반도체 산업에서 기술 격차는 자본 투입량에 비례해 좁혀지는 특성이 있다. 이번 IPO로 수십조원의 투자 재원이 확보될 경우 현재의 4년 격차가 2~3년 안에 빠르게 압축될 수 있다는 것이 업계의 공통된 시각이다.
CXMT의 IPO가 순조롭게 진행될 경우 중국의 반도체 자립 전략에도 힘이 실릴 전망이다. 미국의 대중 반도체 규제가 이어지는 상황에서 중국은 장비·소재·메모리 등 핵심 공급망의 국산화를 서두르고 있다. CXMT 상장은 이 같은 흐름 속에서 중국 메모리 산업의 체급을 키우는 상징적 이벤트가 될 수 있다는 평가가 나온다.
변화 조짐은 PC 시장에서도 감지된다. 업계에 따르면 HP·델·에이수스·에이서 등 글로벌 PC 제조사들은 CXMT 제품의 공급망 편입 가능성을 염두에 두고 품질 자격 심사(Qualification)를 진행 중인 것으로 전해졌다. 아직 대규모 채택 단계는 아니지만 중국산 D램이 글로벌 완성품 공급망 안으로 들어가기 위한 초기 검증 절차가 본격화됐다는 의미로 해석된다.
중국 메모리 산업의 변화는 CXMT만의 이야기가 아니다. 낸드플래시 업체 YMTC 역시 IPO를 추진 중인 것으로 나타났다. YMTC는 지난해 3분기 기준 글로벌 낸드 시장 점유율 13%를 기록했으며 270단 3D 낸드 생산 기술을 확보한 상태다. 이르면 올해 상반기 IPO 신청 가능성이 거론되고 있다.
3강은 비중국 시장서 출혈 경쟁 불가피
가장 큰 변수는 중국 메모리 산업의 자본시장 침투다. 정부 보조금과 내수 보호에 의존하던 단계를 넘어 자본시장을 통해 생산능력 확대와 HBM 투자 재원을 확보할 경우 기존 메모리 3강 체제에도 구조적 압박이 커질 수 있다는 분석이 나온다. 양사가 확보할 자금 규모는 최소 7조원 이상으로 추산된다. 해당 자금이 생산라인 증설과 공정 업그레이드, HBM 양산 확대에 투입될 경우 중장기 D램 수급과 가격 구조 자체를 흔들 수 있다는 평가다.
중국 CXMT의 D램 점유율 확대는 단순 '중국 업체 성장' 문제가 아니라 글로벌 메모리 시장 구조 자체를 바꾸는 변수로 떠오르고 있다. 과거 삼성전자·SK하이닉스·마이크론은 중국 시장 성장 수혜를 함께 누르며 비교적 안정적인 3강 구도를 유지해 왔다. 그러나 이제는 중국 내수 시장 자체가 점점 중국산 메모리로 대체되기 시작했고 기존 3강은 더 좁아진 비중국 시장 안에서 서로 점유율을 빼앗아야 하는 상황으로 밀려나고 있다.
문제는 비중국 시장의 급격한 레드오션화다. 삼성전자는 HBM 추격과 파운드리 적자를 동시에 떠안고 있고 SK하이닉스는 엔비디아 중심 HBM 우위를 최대한 활용해야 하는 구조다. 마이크론 역시 미국 정부 지원과 자국 공급망 재편 흐름을 업고 존재감을 키우고 있다. 결국 "누가 더 성장하느냐"보다 "누가 덜 무너지느냐"가 중요해지는 생존 게임이 될 것이라는 평가가 나온다.
특히 메모리 산업 특성상 수요 둔화와 공급 확대가 겹치는 순간 가격 압박은 훨씬 거칠어진다. 중국 시장이라는 거대한 완충지대가 줄어들수록 삼성·SK·마이크론은 미국·유럽·동남아 서버·모바일·AI 인프라 시장 안에서 더 치열하게 충돌할 가능성이 크다. 업계에서는 이미 "대비해야 할 미래"가 아니라 "이미 시작된 전쟁"이라는 말까지 나온다.
김영훈 경제지식네트워크 사무총장은 여성경제신문과의 통화에서 "한국 반도체 산업 역시 처음부터 세계 1위였던 것이 아니라 일본을 추격하며 성장했던 만큼 장기적으로는 중국이 다음 메모리 강자로 부상할 가능성을 배제할 수 없다"며 "중국은 국가 주도로 반도체 사업을 전략적으로 육성하고 있더 단기간 성과가 나오지 않더라도 지속적으로 투자와 지원이 이어진다는 점이 가장 위협적인 부분"이라고 말했다.
이어 "국내 기업들은 노사 갈등이나 비용 구조 등 다양한 변수에 노출돼 있는 반면 중국은 상당 부분을 통제 가능한 구조 안에서 밀어붙일 수 있다"며 "이번 IPO 역시 아직 격차가 존재하더라도 중국 메모리 산업이 점점 체급을 키우고 있다는 점에서 경계해야 할 신호로 볼 수 있다"고 덧붙였다.
☞커촹반(科创板) = 중국 상하이증권거래소가 운영하는 기술특화 증시다. 반도체·AI·바이오 등 전략 산업 기업 중심으로 상장을 허용하며 중국판 나스닥으로 불린다.
☞MATCH 법안 = 미국 의회에서 추진 중인 대중 반도체 견제 법안이다. CXMT·화훙반도체 등 중국 반도체 기업을 무역 제한 및 투자 통제 대상에 추가하는 내용을 담고 있다.
여성경제신문 김성하 기자
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