쿠팡, '어닝 쇼크'에도 자사주 매입 결정...주가 방어 승부수

실적 악화에도 '베팅'...시장 의구심 커진다
시장 시선 냉정..."본질은 수익성 개선"

쿠팡 본사. [출처=연합]

올해 1분기 상장 이후 최대 규모의 적자를 기록한 쿠팡이 대규모 자사주 매입에 나서며 시장의 시선이 집중되고 있다. 실적과 재무 부담이 동시에 악화된 상황에서 주주환원 정책을 확대하는 행보를 두고, 단순한 주주가치 제고를 넘어 '주가 방어' 목적이 짙다는 해석이 힘을 얻고 있다.

◆ 적자 전환 속 '2조원 규모' 자사주 매입 확대

쿠팡 모회사 쿠팡Inc는 최근 이사회에서 기존 10억 달러 자사주 매입 프로그램에 더해 추가 10억 달러 매입을 승인했다. 이미 1분기에만 약 5728억원 규모의 자사주를 사들인 데 이어, 향후 1년간 추가 매입까지 예고한 것이다.

지난해 하반기에도 분기별 자사주 매입을 이어온 점을 고려하면, 쿠팡이 시장에 제시한 총 매입 규모는 약 2조원 수준으로 확대됐다. 통상 자사주 매입은 주가 부양과 주주환원 정책의 대표적 수단으로 평가되지만, 시점이 문제로 지적된다.

쿠팡은 올해 1분기 영업손실 3545억원, 당기순손실 3897억원을 기록하며 흑자에서 적자로 돌아섰다. 4년여 만에 최대 규모 적자다. 실적만 놓고 보면 공격적인 주주환원 정책을 펼치기에는 부담이 큰 상황이다.

쿠팡.[출처=연합]

◆ 재무 부담 확대...현금흐름·차입 구조 '경고등'

재무지표 역시 녹록지 않다. 1분기 잉여현금흐름은 적자로 전환됐고, 단기 차입금은 1년 새 1조원 이상 급증했다. 설비 투자 확대에 따른 현금 유출이 영업활동 현금창출력을 웃돌면서 재무 부담이 빠르게 커지는 구조다.

물론 쿠팡이 약 9조원 수준의 현금 및 현금성 자산을 보유하고 있어, 당장의 유동성 위기는 아니라는 목소리도 나온다. 그러나 시장에서는 실적 부진이 장기화될 경우 재무 건전성 훼손 가능성을 배제할 수 없다는 시각이 우세하다.

특히 물류 인프라 투자 중심의 사업 구조상 고정비 부담이 크다는 점에서, 수익성 회복이 지연될 경우 현금흐름 압박은 더욱 커질 수 있다는 분석도 나온다.

◆ "주가 방어 의도"...집단소송 리스크 대응 포석

업계가 주목하는 대목은 '타이밍'이다. 쿠팡 주가는 개인정보 유출 사태 이후 급락하며 반토막 수준으로 떨어졌다. 같은 기간 미국 증시가 상승 흐름을 보인 것과 대비되는 성적이다.

이 같은 상황에서의 자사주 매입은 단순한 주주환원이라기보다 주가 하락을 방어하려는 전략적 선택으로 해석된다. 특히 미국에서 제기된 증권 집단소송과의 연관성이 거론된다.

해당 소송은 개인정보 유출 사실 공시 지연으로 투자자 피해가 발생했다는 논리를 기반으로 한다. 주가 하락 폭이 클수록 손해 규모가 커지는 구조인 만큼, 기업 입장에서는 주가 방어가 곧 법적 리스크 관리로 이어질 수 있다.

결국 자사주 매입은 시장 신뢰 회복과 동시에 향후 소송 대응력을 확보하기 위한 '이중 목적' 카드로 짐작된다.

◆ "신뢰 회복이 먼저"...시장 시선은 여전히 냉정

다만 시장의 평가는 여전히 신중하다. 자사주 매입이 단기적인 주가 안정에는 기여할 수 있지만, 근본적인 해결책은 아니라는 지적이 적지 않다.

특히 개인정보 유출 사태로 훼손된 신뢰 회복과 수익성 개선이 병행되지 않는다면, 주주환원 정책 역시 지속성을 담보하기 어렵다는 평가다.

김범석 의장이 실적 발표에서 "이탈 고객의 80%가 복귀했다"며 사업 성장성에 대한 자신감을 강조했지만, 시장은 보다 구체적인 수익성 개선 로드맵을 요구하는 분위기다.