자본연 “국민연금 코스피 비중 늘려야…전략적자산배분 확대 필요”

한국 증시의 고질병이었던 ‘코리아 디스카운트’가 해소된 상황에서 국민연금 등 연기금이 코스피 비중을 본격 늘려야 한다는 견해가 나왔다.

6일 이효섭 자본시장연구원 선임연구위원은 매일경제와 통화에서 “국민연금이 국내주식 비중 상향을 검토하면서 목표비중 이탈 범위도 개선할 필요가 있다”고 밝혔다. 이 연구위원은 국민연금기금 투자정책전문위원회 위원이다.

올해 국민연금의 국내주식 목표 비중은 14.9%다. 최근 코스피 급등으로 인해 이 비중은 25%를 돌파한 상태다.

국민연금은 국내주식 목표 비중을 넘어서더라도 전략적자산배분(SAA·±3%포인트), 전술적자산배분(TAA·2%포인트) 이탈 한도를 동원해 최대 ±5%포인트까지 기계적 매도를 막을 수 있다.

다만 올해 코스피가 모두의 예상을 벗어난 속도로 급등하면서 이 같은 이탈 한도를 훌쩍 넘어섰고, 연초 긴급 기금운용위원회를 소집해 매도를 유예하고 있다.

이 연구위원은 지난달 코스피 주가순자산비율(PBR)이 2.4배를 기록한 것이 코리아 디스카운트 해소를 상징하는 신호로 해석했다. 과거 10여년간 코스피 PBR은 0.8~1.2 수준을 맴돌았다.

코스피 PBR 2.4배는 일본(2.0), 독일(1.9), 중국(1.6) 등 주요국보다 높다.

코스피의 구조적 재평가가 이뤄지는 상황에서 국내주식 목표 비중을 늘리지 않으면 시장 흐름과 엇박자를 타는 기계적 매도를 진행해, 시장 수익률을 밑돌 위험이 있다.

국민연금 기금운용본부 내부에서도 코스피의 상승 여력이 충분하다고 보고 기계적 매도 재개를 우려하는 것으로 파악됐다.

이 연구원은 목표비중뿐 아니라 비중 이탈 한도까지 늘려야 한다고 강조했다. 시장 변동성에 따른 기계적 매도 압박을 줄여야 한다는 의미로 해석된다.

그는 “예컨대 국내주식 목표비중이 10%일 때 이탈 허용 범위를 3%포인트로 둔다면, 20%일 때는 허용 범위를 6%로 둬야 하지 않겠나”며 “비중 상향 검토와 함께 허용 범위도 개선할 필요가 있다”고 말했다.

TAA보다는 SAA가 실질적인 이탈 허용 범위를 결정한다는 점에서 이 같은 개선은 SAA 위주로 진행될 필요가 있다고 그는 덧붙였다.

실제로 강세장에서는 평소보다 급등락이 빈번해 단기적으로 목표비중을 이탈할 가능성이 높다.

이은택 KB증권 연구위원은 “강세장에서 조정은 더 빈번하게 나오며, 낙폭도 더 크다”고 분석했다.