'130만닉스' 향해 질주하는데...'매수→보유' 하향 리포트 첫 등장

SK하이닉스에 대해 '매수' 투자의견을 중단한 국내 증권사가 등장했다. 에프앤가이드 와이즈리포트 집계 기준 올해 처음이다.

BNK투자증권은 27일 SK하이닉스에 대한 투자의견을 '매수'에서 '보유'로 하향했다. 목표주가는 기존에 제시한 130만원을 유지했다.

이민희 BNK투자증권 연구원은 "가파란 실적 증가에도 사이클 후반에 진입한 점과 하반기 모멘텀 둔화를 고려할 때, 이제는 저PER(주가수익비율)주로 전환될 전망"이라고 밝혔다.

그러면서 "하반기 주주환원과 ADR(미국예탁증서) 발행 호재가 있으나 주가 박스권 측면에서 볼 필요가 있다"고 밝혔다.

지난 23일 공시에 따르면 SK하이닉스는 올해 1분기 연결 매출 52조5763억원, 영업이익 37조6103억원을 기록했다. 전년동기 대비 각각 198.1%, 405.5% 증가한 실적이다.

이 연구원은 "최근 미국 마이크론테크놀로지, 삼성전자 실적발표 이후 40조원 이상의 영업이익을 기대하던 분위기와 비교하면 눈높이를 맞추지 못했다"고 밝혔다.

이어 "NAND(낸드) 비트 그로스(비트 환산 생산량 증가율)가 전분기 대비 11% 감소해 매출이 기재보다 적었고, 이익률도 예상보다 낮았다"고 밝혔다.

BNK투자증권이 이날 제시한 영업이익률 추정치는 D램 77.5%(전분기 대비 9.4%포인트 상승), 낸드 53.2%(23%포인트 상승)다.

이 연구원은 "각각의 ASP(평균판매단가) 상승폭과 비교하면 전분기 대비 수익성 개선이 낮았는데, D램과 낸드 모두 단위당 생산비용이 상승한 탓인 것 같다"고 밝혔다.

올 2분기 실적 전망치는 매출 76조1270억원, 영업이익 60조2520억원으로 제시했다. 전년동기 대비 242.4%, 554.0% 증가할 것이란 관측이다.

이 연구원은 "D램·낸드 ASP가 전분기 대비 각각 30%·40% 상승할 것으로 예상되지만, 하반기 둔화를 예상한다"며 "지난해부터 시작된 추론 AI(인공지능) 사이클 후반부라는 점과 상대적으로 수익성이 낮은 HBM4 매출비중의 확대 영향"이라고 밝혔다.

또 "하이퍼스케일러들의 AI 설비투자 상향 추세도 지난달 이후 주춤해지고 있고, 현물과의 고정거래가격 격차도 축소되며 ASP 상승이 크게 둔화할 전망"이라며 "기존에 서버 주문이 컸기 때문에 하반기도 수급은 타이트하나 모멘텀은 둔화할 것"이라고 했다.

BNK투자증권은 종목 투자의견을 매수(Buy)·보유(Hold)·매도(Sell) 세 단계로 제시한다. 지난달 말 기준 의견비율은 매수 75.4%, 보유 24.6%, 매도 0.0%였다.

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