“커머스는 성장, 수익성은 부담”…네이버 목표가↓·투자의견↑

네이버 본사. [연합뉴스]

신한투자증권은 14일 네이버(NAVER)에 대해 커머스를 중심으로 한 성장 전략은 유효하지만, 투자 확대에 따른 수익성 부담이 지속될 것이라며 목표주가를 기존 27만원에서 24만원으로 하향 조정했다. 다만 주가 하락에 따른 상승여력 확대로 투자의견은 기존 ‘트레이딩 바이’에서 ‘매수’로 상향했다.

최근 네이버 주가 약세 배경으로 인공지능(AI) 및 가상자산 관련 기대감 약화와 실적 서프라이즈 가능성 둔화를 꼽았다. 다만 커머스와 AI 투자를 웃도는 외형 성장만 확인된다면 주가 반등이 가능하다는 분석이다.

올해 1분기 실적은 시장 기대치에 부합할 전망이다. 네이버의 1분기 매출은 3조701억원, 영업이익 5406억원을 기록할 것으로 추정했다. 각각 전년 동기 대비 10.2%, 7.0% 증가한 수준이다. 쿠팡 이슈 이후 일부 반사이익과 함께 플러스스토어 프로모션 효과로 거래액 성장세는 이어질 것으로 보인다.

다만 비용 부담은 여전하다. 무료배송·무료반품, 셀러 보조금 등 커머스 경쟁력 강화를 위한 프로모션 비용이 지속되는 가운데, 그래픽처리장치(GPU) 투자 확대 등 인프라 비용도 증가하고 있다. 이에 따라 올해 영업이익률은 방어가 쉽지 않을 것으로 예상했다.

중고거래(C2C) 사업은 긍정적인 변화가 감지된다. 포시마크와 크림·소다 등 플랫폼이 지난 분기부터 성장세로 돌아서며 높은 수수료율을 기반으로 실적 기여도가 확대될 전망이다.

AI 사업은 여전히 변수다. 대규모 투자가 이어지고 있지만, 수익화 시점이 불확실해 단기적으로는 우려 요인으로 작용할 수 있다는 지적이다.

강석오 신한투자증권 연구원은 “목표주가는 사업부별 가치합산(SOTP)으로 산출했으며, GPU 구입과 커머스 마케팅으로 인한 비용으로 올해 실적 추정치를 하향 조정했다”며 “커머스 배송 강화와 프로모션으로 인한 비용 증가, AI 투자금의 회수 불확실성은 주가수익비율(PER)을 높이기엔 여전히 부담”이라고 말했다.