유니버설뮤직, 애크먼 제안가의 3분의2 수준 거래…인수 성사 의문

월가 대표 행동주의 투자자로 불리는 빌 애크먼이 유니버설뮤직그룹(UMG)의 기업가치를 560억유로(약 97조원)로 평가하며 인수에 나섰지만 회사 주가가 이를 크게 밑돌아 거래 성사 여부에 대한 의문이 커지고 있다. 

/사진 제공=UMG

10일(현지시간) 블룸버그통신에 따르면 이날 네덜란드 증시에서 UMG 주가는 19.30유로를 기록했는데 이는 애크먼이 제시한 거래 가치인 주당 30.40유로를 크게 밑돈다.

블룸버그는 이 같은 격차가 애크먼의 퍼싱스퀘어가 거래를 성사시키기 위해 필요한 주주들의 지지 확보 여부에 대한 시장의 회의론을 반영한다고 분석했다. 

일부 시장 참여자들은 애크먼이 실제 인수를 목적으로 제안한 것이 아니라 2021년 상장 이후 부진한 주가를 보인 UMG로부터 전략적인 변화를 이끌어내기 위한 시도인 것으로 평가한다. 퍼싱은 상장 전 UMG 지분 10%를 매입했다. 약 1년 전 2.7%의 지분을 매각한 이후에도 주요 주주로 남아 있다.

울프리서치의 피터 수피노 애널리스트는 "이번 합병 제안은 일종의 행동주의 전략으로 보인다"며 "퍼싱의 장기적이고 주주 중심적인 관점은 재무 공시와 가이던스를 개선하고 비용 절감을 강화하며 주주 중심의 자본 배분을 가능하게 할 것"이라고 분석했다.

제안된 거래 구조가 복잡한 점도 장애물로 꼽힌다. 퍼싱은 UMG를 미국증시에 상장된 기업인수목적회사(SPAC)와 현금 및 주식 거래 방식으로 결합하고 UMG의 스포티파이 지분 매각, 배당 정책 변경, 순부채 한도 상향 등을 추진할 계획이다. 

오도BHF의 제롬 보댕 애널리스트는 이처럼 거래 구조가 복잡해서 애크먼의 진짜 의도가 인수라기보다 "판을 흔드는 것"에 가깝다는 점을 시사한다고 분석했다.

가장 큰 걸림돌은 주주 승인이다. 거래 성사를 위해서는 프랑스 억망장자 뱅상 볼로레가 소유한 볼로레그룹과 볼로레의 미디어 지주사 비벤디를 비롯해 전체 주주의 3분의2로부터 동의를 받아야 한다. 볼로레그룹과 비벤디는 UMG 지분을 각각 약 18%와 10%씩 보유 중이다. 

애크먼은 볼로레가 이번 제안에 대해 "아주 듣기 좋다"고 평가했다고 밝혔지만 시장은 실제 수용 가능성에 대해 회의적이다. 보댕은 "시장은 해당 제안이 성사되고 볼로레가 이를 받아들일 가능성을 낮게 보고 있다"고 분석했다.

거래가 성사되더라도 새롭게 상장될 UMG 주식이 애크먼이 제시한 가치 수준에서 거래될 가능성은 낮다는 평가도 나온다.

바클레이스의 줄리앙 로슈 애널리스트는 애크먼이 제시한 25배의 주가수익비율(PER) 은 다소 높으며 UMG의 현금 전환율이 다른 미디어 기업들보다 낮다는 점이 충분히 반영되지 않았다고 지적했다. 

퍼싱은 지난 2년간 UMG의 밸류에이션이 크게 하락한 점을 비판했지만 이는 미국 내 경쟁사 워너뮤직그룹과 유럽 미디어 업계 전반에서 공통적으로 나타나고 있는 흐름이기도 하다.

보댕은 퍼싱, UMG, 볼로레 간의 절충이 가장 현실적인 시나리오이며 이는 보다 공격적인 전략 채택과 함께 장기적으로 주가 상승으로 이어질 수 있다고 분석했다. 그는 "입찰 철회 대신 UMG 내부 변화가 이뤄질 수 있도록 할 수 있다"며 "지배구조 개편, 미국 상장을 위한 중기 로드맵 수립, 자사주 매입 확대, 보다 지속적인 재무 공시 강화 등이 포함될 수 있다"고 밝혔다.