김용범 정책실장, 韓 증시 버블아냐…“제 값 찾아가는 중”

‘지금이 고점인가’보다 산업변화에 주목
세계 인프라 투자사이클에 韓기업 포진
세계 산업 핵심 병목 거머쥔 독보적 나라
“자본시장 내부 더 결정적인 변화 시작”
“저평가 굴레 하나씩 벗겨내고 있는 중”

김용범 청와대정책실장. 권욱 기자

김용범 청와대 정책실장이 한국 주식시장을 두고 ‘버블(거품)’로 보는 시각에 대해 “비싸진 것이 아니라 제값을 찾아가는 중”이라고 강조했다. 그는 “단순 경기 민감 사이클이 아닌 확정된 매출을 기반으로 한 ‘수주 사이클’위에 있다”는 점도 분명히 했다.

김 실장은 5일 밤 페이스북에 ‘대한민국 주식회사, 재평가의 시간’이란 제목의 글을 통해 “‘지금이 고점인가’ 보다 우리가 가진 ‘병목의 가치를 제대로 계산해 본 적이 있는가’라는데 질문을 해야 한다”며 “대한민국 주식회사는 지금 비싸지고 있는 것이 아니라 수십 년 동안 덧씌워졌던 저평가의 굴레를 하나씩 벗겨내고 있는 중”이라고 했다.

김 실장은 “버블 논쟁이 놓치고 있는 산업 구조의 변화”라는 점도 강조했다. 그러면서 “코스피는 주요 글로벌 증시 가운데 손꼽히는 상승률을 기록했다”며 “문제는 상승 그 자체가 아니다. 그 동력을 시장 스스로도 완전히 믿지 못하고 있다는 점”이라고 분석했다. 이어 “오랫동안 ‘코리아 디스카운트’라는 중력에 눌려 있던 시장이 그 장벽을 뚫고 낯선 고도에 진입하자 자연스럽게 의문이 따라붙었다. 이것이 새로운 국면의 시작인가, 아니면 또 하나의 거품인가”라고 적었다.

그는 “이번 사이클을 조금 더 깊게 들여다보면 전혀 다른 그림이 보인다”며 “AI 데이터센터, 전력망 확장, 군비 지출 증가, 그리고 에너지 운송 인프라 등 세계경제가 인프라 투자사이클 위에 올라있다”고 했다. 해당 분야에 한국 기업들이 모두 포진해 있다는 점도 그는 강조했다.

그러면서 김 실장은 “AI 시대의 핵심 부품인 HBM 시장은 SK하이닉스와 삼성전자가 사실상 지배하고 있다. 에너지 인프라의 핵심인 LNG선 시장은 한국 조선소들이 장악했으며, HD현대중공업과 삼성중공업의 수주잔고는 이미 수년치를 채웠다”고 전했다. 김 실장은 또 “전력 인프라 투자에서도 HD현대일렉트릭과 효성중공업은 대체 불가능한 공급자다. 방산 분야 역시 한화에어로스페이스와 현대로템이 글로벌 시장에서 존재감을 빠르게 키우고 있다”고 했다. 즉 지금 한국 산업이 단순한 경기 민감 사이클이 아니라 확정된 매출을 기반으로 한 ‘수주 사이클’ 위에 있다는 점을 부각했다.

김 실장은 “제조업의 지도가 바뀌고 있다”는 점도 주식시장 체질 개선의 요인으로 꼽았다. 지난 20년 동안 대량 생산은 중국으로, 첨단 기술 제조는 소수 국가로 집중되는 상황에서 한국이 독특한 위치를 차지하게 됐다는 게 그의 분석이었다. 김 실장은 “AI 메모리, LNG선, 초고압 전력 장비, 방산. 이 네 산업은 모두 기술 장벽이 높고 공급자가 매우 제한된 분야”라며 “다르게 말하면 한국은 지금 세계 산업의 핵심 병목(Bottleneck) 몇 개를 동시에 거머쥔 독보적인 나라가 됐다”고 평가했다.

김 실장은 “더 결정적인 변화는 자본시장 내부에서 일어나고 있다”며 “한국 증시를 오랫동안 억눌러온 것은 산업 경쟁력이 아니라 거버넌스의 낙후성이었다”고 지적했다. 낮은 배당 및 소극적인 주주환원, 불투명한 지배구조가 코리아 디스카운트의 본질이었다는 점을 이유로 들었다. 그러면서 “최근 시장에서는 이례적인 풍경들이 포착된다”며 “배당 확대와 자사주 소각, 주주 행동주의의 목소리가 커지고 지배구조 개혁 논의가 본격화되고 있다. 이 변화는 이제 시작이지만 방향만큼은 분명하다”고 자신했다.

김 실장은 “이번 상승에 반도체 업황의 영향이 컸다는 점은 부정할 수 없다”면서도 “산업 구조의 재편과 자본시장의 질적 변화를 종합해 볼 때, 이를 단순한 반도체 사이클로 치부하기에는 무리가 있다”고 진단했다. 결국 “대한민국 주식회사는 지금 비싸지고 있는 것이 아니다”라며 “수십 년 동안 덧씌워졌던 저평가의 굴레를 하나씩 벗겨내고 있는 중”이라고 덧붙였다.

송종호 기자 joist1894@sedaily.com