[K디스카운트]③ 와이엔텍, 상법 개정에 쏠린 시선…저평가 탈출할까

정부의 상법 개정은 추진 단계에서 논란이 많긴 했지만 결과적으로 국내 주식시장의 급등을 견인하고 있다. 현재 추가로 논의 중인 이사의 충실 의무 대상을 주주로 확대하는 방안, 저PBR 기업의 상속세 강화 방안 등도 향후 주식시장을 뒤흔들 휘발성 높은 소재라는 평가다. 블로터‧넘버스는 [K디스카운트] 기획을 통해 이 같은 시장의 급변속에서도 여전히 투자자들의 외면을 받고 있는 저평가 기업들을 살펴보고 이들의 과제와 전망을 짚어보고자 한다.

와이엔텍 여수 본사 전경 / 사진 = 네이버지도

정부의 기업 밸류업 프로그램과 상법 개정 논의가 재점화하면서 경영권 승계 이슈 탓에 저평가됐던 와이엔텍의 기업가치가 재평가 국면에 진입하고 있다. 안정적인 수익 구조에도 불구하고 최근 주가순자산비율(PBR)이 0.4배 안팎에 머물러 있어 업종 평균 대비 현저한 저평가 상태라는 분석이 나온다. 시장에서는 지배구조 리스크가 완화될 경우 기업가치 정상화 여지가 존재한다고 보고 있다.

상법 개정과 '주가 누르기' 리스크

현행 상법은 이사의 충실 의무 대상을 '회사'로 규정하고 있다. 다만 정치권에서는 이를 '주주'까지 확대하는 개정안을 논의하고 있다. 관련 개정이 현실화할 경우 이사회 의사결정에 대한 주주 관점의 책임 요구가 강화될 수 있다는 전망이 나온다.

시장 일각에서는 와이엔텍이 현금성 자산을 비교적 보수적으로 운용하고 주주환원 정책을 적극적으로 펼치지 않았다는 점을 들어 자본 효율성을 개선해야 한다는 요구가 커질 가능성을 제기한다.

정부가 추진 중인 저PBR 기업의 상속세 강화 정책도 변수로 남아 있다. PBR이 0.8배 미만인 기업은 증여·상속 시 순자산가치의 80%를 과세 기준으로 삼는 방안을 논의하면서 주가 억제 효과가 사라지게 된다. 세 부담을 덜기 위해서라도 배당 확대와 자사주 소각 등 전향적인 주주가치 제고 방안을 내놓을 수밖에 없는 셈이다.

최대주주의 자승자박, 리스크 해소 '주목'

낮은 주가는 최대주주에게 승계 기회로 여겨지지만 외부 세력에게는 저렴한 가격에 경영권을 공격할 수 있는 빈틈을 제공한다. 와이엔텍은 시가총액이 1400억원대에 불과하지만 보유 현금과 우량한 자산 가치를 고려하면 행동주의펀드나 적대적 M&A 세력의 타깃이 될 수 있다. 주가를 누를수록 경영권 방어가 취약해지는 역설에 빠진 셈이다.

환경 업종의 평균 PBR이 약 1배라는 점을 감안하면 와이엔텍(0.4배)은 이론적으로 2~2.5배 내외의 재평가 여력이 발생할 수 있다. 

IB업계 관계자는 "상법 개정으로 이사의 책임 범위가 주주로 넓어지면 신사업 지연이나 현금 방치는 경영진에게 부담이 될 것"이라며 "기초 체력이 탄탄한 기업일수록 경영권 승계 불확실성이 사라지면 기업가치가 재평가를 받게 될 것"이라고 평가했다.

넘버스는 와이엔텍 측에 경영권 승계 및 기업가치 제고 관련 입장을 요청했으나 답을 받지 못했다.