찰리 멍거가 남긴 투자와 인생의 10가지 교훈①[김재현의 투자대가 읽기]

[편집자주] 대가들의 투자를 통해 올바른 투자방법을 탐색해 봅니다. 이번에는 멍거의 투자와 삶의 지혜를 살펴보고자 합니다.

찰리 멍거 버크셔 해서웨이 부회장/사진=인터넷

2023년 11월 28일 찰리 멍거 버크셔 해서웨이 부회장이 갑작스레 우리 곁을 떠난 지 벌써 2년이 다 되어 간다. 멍거는 떠났지만 그가 생전에 사람들에게 전했던 지혜로 가득 찬 충고와 조언은 여전히 유효하다. 사람들에게 조언하길 좋아하고 말한 바 그대로 실천하며 날마다 한 걸음씩 나아가길 멈추지 않았던 멍거. 그가 남긴 투자와 인생에 관한 10가지 교훈을 살펴보자.

━

1. 뒤집어 생각하기로 어리석음과 불행을 피하라.

━

멍거가 좋아하는 사고방식 중 하나는 '뒤집기'(inversion)다. 핵심 아이디어는 기존에 시간 순서에 따라 생각하는 문제 해결 관점을 뒤집어 원하는 결과로부터 시작해서 잠재적인 실수를 식별하고 피하는 것이다. 멍거의 조언은 성공을 위한 처방보다는 잘못된 행동과 판단을 예방하는 것이 많았다.

이 같은 사고방식은 전형적인 '비아 네가티바(via negativa)'다. 비아 네가티바는 '부정의 길'을 뜻하는 라틴어로 진리가 아닌 것들을 제거해 나가면서 진리를 찾는 방법을 의미한다. 멍거가 비아 네가티바를 통해 가르침을 준 좋은 예가 1986년 하버드 웨스트레이크스쿨(중고등학교) 졸업식 연설이다. 멍거는 가족의 일원인 필립 멍거가 졸업하는 이날 불행해지는 방법을 상세히 알려줬다.

못 믿을 사람이 되고, 약속을 지키지 않는 것이 그 첫 번째다. 멍거는 이 한 가지 습관만 마스터해도 다른 모든 장점을 상쇄하고 남는다면서 토끼와 거북이 우화에 나오는 '토끼'가 될 수 있다고 장담했다. 게다가 훌륭한 거북이는 말할 것도 없고 평범한 거북이 무리, 심지어 목발을 짚은 거북이에게도 추월당할 것이라고 말했다.

20여년 뒤 멍거는 이 연설을 돌이켜보면서 ①신뢰성은 인생의 진보에 필수적이며 ②양자역학은 대다수가 배울 수 없는 반면, 신뢰성은 거의 모든 사람이 큰 이점을 얻기 위해 배울 수 있다고 강조했다.

멍거는 불행을 보장하는 다른 처방도 제시했는데, 여기에는 다른 사람들의 실수나 성공에서 배우지 않거나 고난을 인내하지 않는 것도 포함된다. 인생의 전투에서 심각한 역경을 맞닥뜨렸을 때, 쓰러져 그대로 있다면 불행을 피할 수 없다. 세상에는 역경이 너무 많기 때문에 운이 좋고 현명한 사람조차 고난을 인내하지 않는다면 영원히 불행에 빠져 허우적거리게 될 수 밖에 없다.

━

2. 인센티브의 슈퍼 파워

━

멍거는 1995년 하버드대에서 '오판의 심리학' 강연을 하면서 인간의 판단 오류와 편향의 원인을 상세히 다뤘다. 멍거는 10년 후인 2005년 연설을 되돌아본 후 내용을 보강해 A4 용지 50페이지가 넘는 '오판의 심리학'(The Psychology of Human Misjudgment)을 작성했다. 이때 멍거의 나이가 이미 81세였다.

멍거가 오판의 심리학에서 가장 먼저 다루고 가장 자세히 설명한 부분은 인센티브다. 멍거는 미국 건국의 아버지 벤저민 프랭클린을 인용해 "설득하려면 이성이 아닌 이익에 호소하라"고 조언했다. 멍거는 "이 격언은 인생의 위대하고 단순한 예방책에 대한 현명한 지침"이라며, "인센티브의 힘에 대해 생각해야 할 때 절대 다른 걸 생각하지 말라"고 강조했다. 인센티브 없이 뭔가 진행되길 기대해서는 안 된다는 뜻이다.

멍거는 구 소련의 근로자가 소련 시스템을 묘사한 농담도 인용했다. "그들은 우리에게 월급을 주는 척하고, 우리는 일하는 척합니다." 인센티브는 바람직한 행동과 바람직하지 않은 행동 모두를 강하게 고무하는 쪽으로 작동한다. 또 멍거는 모든 시스템이 사람들에 의해 악용될 수 있으므로 인센티브를 설정할 때, 악용 방지 방법도 반드시 고려해야 한다고 강조했다.

비금전적 인센티브도 많다. 멍거가 자주 언급한 '할머니의 규칙'도 있다. 바로 "디저트를 먹기 전에 먼저 당근을 먹어라"다. 이는 해야 하는 일을 먼저하고, 보상은 나중에 주는 원칙이다.

━

3. 능력 범위에 머물러라

━

멍거는 항상 능력의 범위를 강조하고 그 범위에서 벗어나지 않았다. IBM을 설립한 토머스 왓슨 시니어가 능력 범위를 간결하게 정의한 바 있다. "나는 천재가 아니다. 나는 특정 분야에만 능숙할 뿐이며, 그 분야에만 집중한다."

멍거는 투자에도 능력 범위를 엄격히 적용했다. 멍거는 "우리는 투자를 위한 세 개의 바구니를 가지고 있는데, 바로 예스(Yes), 노(No), '너무 어려워 이해할 수 없는 경우'(too tough to understand)다"라고 말했다. 멍거는 자신이 이해할 수 있고 동종 업계를 선도하며 어떤 외부 환경에서도 지속되고 번창하는 사업에만 투자했다.

능력 범위의 가치는 투자에만 국한되지 않는다. 멍거는 지적 겸손과 평생 학습을 결합하는 것이 필수라고 믿었다. 멍거는 모든 것을 배우려고 노력했지만 그렇게 배운 지식이 모두 능력으로 인정받을 수 있다고는 여기지 않았다. 특히 일부 주제는 특정 주제를 잘 다루기 위한 기초 역할을 하는데, 멍거는 복리와 확률 개념을 숙지하는 게 중요하다고 강조했다. 만일 우리가 이 개념을 이해하지 못한 상태라면, 우리는 항상 지름길을 찾는 뇌의 영향 때문에 이를 무시하기 쉽기 때문이다.

멍거는 생생한 이미지로 표현했다. "확률 등 기본적인 수학을 제대로 배워두지 못한다면 엉덩이 차기 대회에 출전한 외다리처럼 평생 남들보다 불리한 처지에 놓이게 될 것입니다."

━

4. 최고의 기회를 기다렸다 낚아채라

━

멍거는 기회가 왔을 때는 과감하게 배트를 휘두르는 적극적인 투자를 강조했다. 멍거와 버핏은 큰 한 방을 노렸다. 멍거는 자신들의 투자전략을 '엉덩이를 깔고 앉아서 기다리는 투자'(sit-on-your-ass investing)라고 표현했다. "우리가 내린 상위 15개 결정을 빼면 우리는 꽤 평범한 실적을 기록했을 것입니다. (필요한 건) 과잉행동이 아니라 엄청난 인내심이었습니다. 원칙을 고수하고 기회가 왔을 때, 힘껏 달려들어야 합니다."

멍거는 기다림은 대담하고 시의적절한 행동이 뒤따를 때만 가치가 있다는 것을 알고 "인내는 미덕이지만, 아무것도 하지 않으면 절대로 아무것도 얻을 수 없다"고 말했다. 또 멍거는 '가격이 잘못 매겨진'(mispriced) 자산을 찾기 위해 열심히 노력해야 하지만, 그런 기회는 만나기 힘들다는 걸 알았다. "현명한 사람들은 세상이 그들에게 기회를 제공할 때 크게 베팅합니다. 그들은 확률이 자신에게 유리할 때 큰 돈을 겁니다. 그 외의 시간에는 그렇게 하지 않습니다. 그게 전부입니다."

멍거는 버핏을 인용하기도 했다. 1994년 버핏이 서던캘리포니아대학 졸업식에서 한 연설이다. "저는 여러분에게 20개의 슬롯이 있는 티켓을 줌으로써 여러분들의 궁극적인 재정상태를 향상시킬 수 있습니다. 20개의 슬롯은 여러분이 평생 동안 가질 수 있는 투자기회를 뜻합니다. 20개의 슬롯을 다 뚫고 나면 여러분은 더 이상 투자할 수 없습니다."

"이런 규칙 하에서 여러분은 자신이 한 일에 대해서 정말 신중하게 생각할 것이고 정말 신중하게 고려한 투자 기회에 크게 투자할 것입니다. 그리고 여러분은 훨씬 잘할 것입니다."

━

5. 맹목적 이념은 심각한 해악을 끼칠 수 있다

━

멍거는 편안하고 익숙한 이념으로 흘러가는 경향을 경계할 것을 조언했다. 이런 흐름을 피하는 처방도 제시했다. "나는 자연스럽게 한 이념을 다른 이념보다 선호하는 쪽으로 흘러 갈 때 제 정신을 유지하는 데 도움이 되는, 내가 '철칙'이라고 부르는 것을 가지고 있습니다. 바로 내가 반대되는 입장을 지지하는 사람들보다 그들의 논거를 더 잘 설명할 수 없다면, 나는 이 주제에 대해 말할 자격이 없다고 스스로에게 말하는 것입니다. 그 단계에 도달해야만 발언할 자격이 있다고 생각합니다."

이를 실천하기는 힘들지만, 말하기 전에 잠깐 멈추고 우리의 입장에 반대되는 논거를 모으는 습관만 키워도 오류에 빠지는 것을 방지하는 데 상당한 도움이 된다. 멍거의 말처럼 대부분의 사람들은 새로운 정보나 기존 결론을 부정하는 정보를 처리하는 경향을 일찍부터 형성하고, 나중에는 더 강화해서 원래의 결론이 그대로 유지되도록 한다. 영국 경제학자 존 메이너드 케인스도 일찍이 이를 갈파했다. "새로운 아이디어를 받아들이는 게 어려운 게 아니라 오래된 아이디어를 버리는 게 어렵다."

나머지 5가지 교훈은 다음 주에 이어서 살펴보자.

김재현 전문위원 zorba00@mt.co.kr