AI 거품 우려에 빅테크 회사채 수익률 급등…코어위브, 주가 폭락

[파이낸셜뉴스]

대형 데이터센터를 구축해 클라우드 서비스를 제공하는 하이퍼스케일러들의 회사채 수익률이 최근 인공지능(AI) 거품 우려 속에 급등하고 있다. 사진은 9월 30일(현지시간) 미국 캘리포니아주 레드우드시티의 오라클 캠퍼스. UPI 연합

인공지능(AI) 거품 우려 속에 빅테크들이 발행한 회사채 수익률이 덩달아 뛰고 있다.

AI 투자가 제대로 수익을 낼지 모르겠다는 불안감이 높아지자 투자자들이 자금 마련을 위해 회사채를 발행하는 이들 빅테크에 더 높은 금리(수익률)를 요구하고 있는 것이다.

AI의 핵심 인프라인 대형 데이터센터를 구축해 클라우드 서비스를 제공하는 이른바 하이퍼스케일러들이 발행한 회사채 수익률이 치솟고 있다고 파이낸셜타임스(FT)가 11일(현지시간) 보도했다.

회사채 발행 늘고, 수익률은 오르고

FT는 알파벳, 메타플랫폼스, 마이크로소프트(MS), 오라클 등 하이퍼스케일러들이 발행한 회사채 가격이 최근 수주일 급격한 하락세를 지속하고 있다고 보도했다.

뱅크오브아메리카(BofA)에 따르면 이들 하이퍼스케일러가 발행한 회사채 와 안전 자산인 미국 국채 간 수익률 격차(스프레드)가 0.78%p까지 벌어졌다. 이는 도널드 트럼프 대통령이 대대적인 관세 계획으로 시장에 찬물을 끼얹었던 지난 4월 이후 최고 수준이다.

BofA에 따르면 지난 9월만 해도 스프레드는 0.5%p에 불과했다.

스프레드 확대는 투자자들이 이들 빅테크의 AI 투자에 우려하고 있다는 뜻이다. 하이퍼스케일러들은 안정적인 현금흐름을 보이고는 있지만 AI에 대규모로 투자하면서 채권 시장에서도 자금을 조달하고 있다.

웰링턴운용의 채권 포트폴리오 매니저 브리지 쿠라나는 “지난 2주에 걸쳐 시장이 깨달은 것이 있다”면서 “지금의 AI 투자 붐을 유지하기 위해 꼭 필요한 것이 바로 채권 시장이라는 점”이라고 말했다.

하이퍼스케일러들이 이제 자체 현금 만으로는 막대한 AI 투자를 감당할 수 없고, 이 때문에 채권 시장에서 돈을 조달하고 있다는 점을 채권 시장 투자자들이 깨달았다는 것이다. AI 투자가 제대로 성과를 내지 못하면 채권 시장도 흔들릴 수 있음을 시사한다.

10일 JP모건 전망에 따르면 AI 인프라 구축에는 5조달러(약 7300조원) 넘는 자금이 필요하다.

이런 막대한 투자 규모는 과잉설비, 장기 수익성 악화, 막대한 에너지 수요와 같은 부작용을 낳을 것이란 우려가 높다.

클라우드 시장 점유율 1~3위인 아마존(AWS), MS(애저), 알파벳(구글 클라우드), 그리고 메타는 내년에만 데이터센터에 4000억달러 넘게 투자할 계획이다. 올해 전망치 3500억달러를 웃돈다.

높은 레버리지, 불안감 높이나

막대한 AI 투자 자금 마련을 위해 빅테크는 회사채 발행을 대거 확대하고 있다.

이들은 이미 탄탄한 수익을 내면서 현금을 쌓아두고 있지만 AI 투자 계획 규모에는 크게 못 미친다.

JP모건은 “하이퍼스케일러들이 현재 약 3500억달러 현금과 투자 자산을 보유하고 있고 내년에는 약 7250억달러 영업 현금 흐름(OCF)을 창출할 것”으로 전망했다.

그러나 AI 인프라 투자 규모는 이 같은 하이퍼스케일러들의 현금 창출력을 압도하는 규모여서 외부 자금 수혈이 필요하다고 JP모건은 지적했다.

이들은 높은 신용도 덕에 낮은 금리로 자금을 조달할 수 있어 회사채 시장의 문을 자주 두드리고 있다.

최근 수 주일간 메타, 알파벳, 오라클은 회사채를 대거 발행했고, 일부 회사채는 만기가 40년에 이르기도 했다.

메타는 지난달 핌코 등 투자자들에게 회사채 270억달러어치를 발행했고, 같은 달 말에는 추가로 300억달러 규모의 회사채를 발행했다. 2023년 이후 최대 규모 회사채 발행이었다.

알파벳은 이달 초 미국과 유업에서 회사채를 발행해 250억달러를 조달했다.

오라클도 9월에 180억달러 규모의 회사채를 발행했다.

애널리스트들은 오라클에 특히 주목하고 있다.

오라클 회사채가 최근 수개월 요동치고 있기 때문이다.

오라클은 장기 회사채 발행 규모가 약 960억달러에 이르고, 오픈AI와 대규모 투자에 나서기로 하면서 부채가 빠르게 늘고 있다.

신용평가사 무디스는 오라클이 자금 조달을 위해 소수 AI 기업과 대규모 계약에 과도하게 의존한다면서 위험이 높아지고 있다고 경고하고 있다.

소수와 대규모 계약은 단기적으로 현금 흐름을 급격하게 늘릴 수 있지만 이 계약이 흔들릴 경우 부채 상환과 오라클의 AI 투자 계획이 크게 흔들릴 수 있다.

이들보다 덩치가 작은 AI 스타트업들에 대해서도 불안감이 높아지고 있다.

전날 실적을 공개한 클라우드 업체 코어위브는 이날 주가가 15% 넘게 폭락했다.

차입에 의존하는 지나친 레버리지가 코어위브 실적을 크게 압박하고 있음이 확인된 탓이다.

코어위브는 자사 데이터센터를 건설하는 외부 업체의 일정 지연으로 데이터센터 완공이 미뤄져 클라우드 서비스를 제때 공급하지 못하고 있다면서 매출 전망을 하향 조정했다.

매출은 소폭 줄었지만 코어위브는 막대한 부채에 따른 이자 부담으로 인해 대규모 손실을 기록했다.

코어위브의 부채는 연초 79억달러에서 현재 140억달러, 이에따른 이자 비용은 3분기 3억1100만달러, 올해 전체로는 12억5000만달러에 이를 것으로 추산됐다.

매출이 없어도 고정적으로 나가는 이자 비용이 엄청나기 때문에 코어위브는 작은 매출 손실 만으로도 상당한 손실이 불가피한 구조다.

다른 AI 스타트업들 역시 비슷한 상황일 것으로 보인다.

코어위브 회사채 부도에 대비한 신용부도 스와프(CDS) 5년물 가격은 폭등했다. LSEG에 따르면 코어위브 CDS는 지난달 초 3.5%p를 밑돌았지만 이날 5.05%p로 폭등했다.

한편 일부 애널리스트들은 지금의 채권 시장 흐름은 건전한 것이라고 지적하고 있다.

비스코프 인베스트먼트 그룹의 거시 전략가 조지 퍼크스는 “우리는 아직 AI 회사채 주기의 초기에 머물고 있다”면서 하이퍼스케일러들이 발행한 회사채 수익률이 뛰는 것은 대규모 회사채 발행에 따른 건전한 움직임이라고 평가했다.

퍼크스는 “점증하는 위험에 대해 지금처럼 (가격에) 리스크가 반영되는 한 이는 좋은 신호”라고 말했다.

dympna@fnnews.com 송경재 기자