신한證 “한국타이어, 자회사 유상증자 리스크 有… 목표가 하향”

신한투자증권은 22일 한국타이어앤테크놀로지(한국타이어)에 대해 미국 관세와 자회사 유상증자가 단기 디스카운트의 원인이 되고 있다고 분석했다. 그러면서 목표 주가를 기존 5만6000원에서 5만4000원으로 하향 조정하고, 투자 의견 ‘매수’를 유지했다. 전 거래일 한국타이어의 종가는 4만250원이다.

아이온 에보 SUV 및 아이온 에보 AS SUV. /한국타이어 제공)

올해 2분기 한국타이어의 영업이익은 전년 대비 15.8% 감소한 3536억원으로, 시장 기대치(3850억원)를 밑돌았다. 타이어의 영업이익은 전년보다 17.5% 줄어든 3464억원을 기록했다. 매출 증가(8.4%)에도 불구하고 전년 동기 대비 영업이익률은 4.3%포인트 하락했다. 원재료와 물류, 광고, 창고비 등 각종 비용 상승이 수익성 악화에 영향을 미친 것으로 보인다.

신한투자증권은 자회사 한온시스템의 유상증자에 한국타이어가 일정 부분 참여할 가능성이 크다고 짚었다. 박광래 신한투자증권 연구위원은 “유상증자를 통해 장기적으로 한온의 재무구조 개선 및 금융 비용 절감이 나타날 순 있겠지만, 단기적으로 모회사의 현금 유출이 발생한다는 점은 부정적”이라고 설명했다.

최근 한국타이어는 배당성향을 기존 20%대에서 3년 내 35%까지 점진적으로 확대하고, 중간배당을 정례화하는 내용의 주주환원책을 발표했다.

이에 대해 박 연구위원은 “타이어 부문의 수익성 부문이 뒷받침돼야 주주환원책도 현실화가 가능하다”고 꼬집었다. 그는 미국 시장에서 지난달부터 판가 인상이 시작됐고, 하반기 테네시 신증설 가동 효과까지 더하면 관세 영향을 줄일 수 있다고 봤다. 주요 원재료인 고무 가격의 하향 안정화까지 이어진다면 올해 4분기부터는 10% 중반대의 영업이익률을 회복할 것으로 예상된다.

박 연구위원은 “자회사 유상증자 리스크를 반영해 목표 주가를 낮췄다”며 “유상증자 일정 확정 및 수익성 개선이 확인되면 5% 이상의 예상 배당수익률이 조명받으며 주가 반등이 가능할 것”이라고 말했다.

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