[기고] '한국부동산 + 미국주식' 불패 공식? 금융시장에 영원한 1등은 없다

김민균 미래에셋증권 투자전략부문 대표.

2025년 상반기, 글로벌 증시는 반등세 속에서도 국가 간 흐름이 뚜렷하게 갈리고 있다. 이는 단순한 경기 차이라기 보다는 각국 자산시장을 둘러싼 구조적 전환의 반영일 가능성이 높다. 최근 시장의 두 가지 중요한 변화인 한국의 자산구조 전환과 미국 중심 금융질서 균열을 중심으로 그 배경과 투자 시사점을 짚어보고자 한다.

한국은 새 정부 출범 이후 자산 증식의 무게중심을 부동산에서 금융자산으로 옮기려는 정책 의지를 보이고 있다. 이재명 대통령은 주식이 부동산에 버금가는 자산 수단이 되면 국민은 배당을 통해 생활비를 벌 수 있고 기업은 자본조달이 쉬워지며 경제는 선순환 구조로 전환될 수 있다고 말했다. 단순한 주식시장 부양책이 아니라 자산 구조 전환에 대한 정책적 의지를 드러낸 것이라 할 수 있다.

한국 가계는 자산의 75%를 부동산에 집중하고 있으며 금융자산 비중은 25%에 불과하다. 미국(68%)이나 일본(63%)의 금융자산 비중과 비교하면 한국은 자산의 유동성과 분산 측면에서 매우 취약한 구조다. 특히 부동산은 금융자산처럼 자산가치 상승이 소비로 이어지는 '부의 효과'가 제한적이다.

이번 정부의 상법 개정, 배당소득세 분리과세 개편, 주주환원 확대, 지배구조 개선책 등은 국민 자산 구조의 기반을 다질 수 있는 정책적 출발점이다.

특히, 한국 주식에 대한 외국인 지분율이 10년 내 최저 수준에 근접해 있어, 체질 개선 시 외국인 자금 유입 여지도 크다. 새 정부 공약대로 된다면 한국 주식시장은 단기 모멘텀을 넘어 중기적 관심을 지속해볼만 하다고 판단된다. 다만 고령화로 내수 성장에 한계가 있는 만큼, 글로벌 자산 배분은 동시에 병행되어야 한다.

여기서 주목해야 할 두 번째 전환은 그간 전 세계 투자자들이 기댔던 '미국 예외주의'에 균열이 나타난 것이다. 2025년 4월, S&P500이 약 20% 하락하는 조정을 겪었지만 전통적 안전자산인 달러는 강세를 보이지 않았다. 최근 미국의 금리 상승도 성장 기대보단 재정 불안에서 비롯됐다. 달러와 미국 국채에 대한 안전자산 프리미엄이 약해지고 있는 것이다. 미국 기술주 성장 서사도 흔들리고 있다. 중국이 AI(인공지능), 전기차, 로봇 등 분야에서 기술 자립과 저비용 고효율로 급부상 중인 반면 트럼프의 보호무역주의는 글로벌 기업의 탈미국화를 가속화하고 있다.

앞으로의 자산 배분은 단순히 미국 비중 축소가 아니라, 새로운 기회를 품고 있는 지역으로의 전략적 재배치를 의미한다. 특히 주목해야 할 지역은 중국, 인도, 한국이다. 중국은 정부 주도의 독자적 AI 생태계 구축을 통해 경제의 질적 성장에 속도를 내고 있으며, 우호적인 규제 환경 속 제 2, 3의 딥시크 모먼트가 기대된다. 인도는 글로벌 공급망 재편 속 최대 수혜 국가로 부상하며 장기 성장성과 인구 구조 면에서 독보적 우위를 형성 중이다. 한국은 향후 내수 회복과 자본시장 개편에 의한 밸류에이션 재평가 가능성을 동시에 안고 있다.

정치, 재정, 기술이 다극화되고 있는 세상에서는 자산도 다극화돼야 한다. 새로운 질서에 적응하기 위해 그 어느때보다 적극적인 포트폴리오 재구성이 필요하다.

김민균 미래에셋증권 투자전략부문 대표