"홈플러스, 채권 시장 영향 제한적…레고랜드 때와 달라"-한투

서울 시내 한 홈플러스 매장. /사진=뉴스1

한국투자증권(한투증권)이 홈플러스의 기업회생절차(법정관리) 신청이 크레딧(신용채권) 시장 전반에 영향을 미칠 정도는 아니라고 분석했다. '레고랜드' 때만큼의 충격을 걱정할 필요는 없으며, 1조원 넘는 자금을 빌려준 메리츠금융그룹의 회수도 문제가 없을 것이라는 평가다. 다만, 이번 사태를 계기로 업황이 부진한 건설 등의 채권 수요가 위축될 것으로 보인다.

김기명 한투증권 연구원은 13일 '홈플러스 법정관리 신청 시사점' 보고서에서 "(홈플러스 사태는) 취약 업종 내 비우량 등급 회사에서 발생한 것이며, 기관투자자의 경우 매수가능등급도 아니어서 크레딧 시장 전반에 영향을 미칠 이벤트는 아니다"고 말했다.

김 연구원은 홈플러스 법정관리가 2022년 4분기 채권 시장에 큰 충격을 안겼던 레고랜드 사태와는 상황이 완전히 다르다고 설명했다.

김 연구원은 "레고랜드 사태는 광역 지방자치단체로 구조적인 상환능력이 매우 우수한 '강원도'가 PF(프로젝트파이낸싱) ABCP(자산유동화 기업어음) 보증 의무를 불이행하면서 야기된 것"이라며 "(레고랜드 사태는) 시장이 전혀 예상하지 못했던 지자체 보증채권의 부도 발생으로 한국전력과 가스공사 채권 등 공사채도 유찰돼 크레딧 채권 시장이 충격에 빠질 수밖에 없었다"고 했다.

반면, 홈플러스 채권은 금융권 차입을 제외하고 대부분 개인과 법인 투자자에게 소매 판매된 것으로 추정돼 레고랜드 때와 같은 기관 투자자의 대규모 피해 및 시장 충격은 없을 전망이다.

김 연구원은 "금융권을 제외하고 홈플러스가 발행한 금융채권잔액은 기업어음(CP) 및 전단채 1690억원, 구매전용카드대금 기초유동화전단채(ABSTB) 4019억원 등 5709억원 규모로 파악된다"며 "법정관리 신청 계기가 된 등급 하락 전 신용등급도 A3(장기등급 매핑 시 BBB)로 하이일드펀드를 제외하고는 매수가능 등급도 아니어서 기관 투자자의 피해가 제한적일 것"이라고 했다.

홈플러스 사태로 건설이나 석유화학 등 업황이 부진한 업종에서의 채권 발행은 다소 어려워질 전망이다. 김 연구원은 "리테일에서 선호하는 고금리 비우량 크레딧채권 중 홈플러스와 같이 발행기업이 영위하는 업종의 업황이 부진하거나 재무 안전성이 떨어지는 경우 경계감이 부상하면서 수요가 위축될 가능성이 있다"고 지적했다.

홈플러스에 1조3000억원 규모의 담보대출을 내어준 메리츠금융그룹도 채권 회수에 문제는 없을 것으로 보인다. 김 연구원은 "메리츠금융그룹은 홈플러스의 62개 점포(감정가 4조8000억원)를 담보 신탁한 후 1순위 우선 수익권을 확보한 상태"라며 "신탁재산은 채무자회생법의 적용을 받지 않고 회생절차 개시에도 담보권 행사가 가능하며, LTV(담보인정비율)가 25% 수준에 불과해 채권 회수에는 문제가 없을 것"이라고 판단했다.

다만, 메리츠금융그룹의 여신 건전성이 소폭 저하될 우려가 제기됐다. 김 연구원은 "담보 처분 등의 과정에서 현실적으로 고용 이슈도 고려해야 하는 상황이 전개될 수 있어 채권회수 시기는 불확실한 측면이 존재한다"며 "이에 이차 연체가 불가피한 상황으로 연체 기간 경과에 따라 (메리츠) 여신 건전성이 '요주의'에 이어 '고정'으로 분류되고 충당금 적립 부담이 증가할 가능성이 있다"고 했다.

한편, 한투증권은 홈플러스 대주주인 MBK가 보유한 '롯데카드'에서는 경영이나 매각 등에 큰 문제가 없을 것으로 내다봤다. 김 연구원은 "홈플러스는 점포매각을 통한 인수금융 상환을 우선 과제로 삼았던 반면, 롯데카드는 경영권 매각을 통한 엑시트를 추진하고 있어서 회사의 리소스 유출이 없는 가운데 전반적인 경영실적이 양호한 수준이다"며 "시장 일각에서 (롯데카드에 대한) 경계감을 드러내고 있지만, 업종 특성상 규모가 작은 후발 카드사 등의 롯데카드 인수 유인은 상당하다"고 했다. 그러면서 "2022년은 (MBK의 매각 시도가) 실패했지만, 롯데카드가 적정가격으로 매물로 나올 경우 인수처를 찾는 게 어렵지는 않은 것"이라고 덧붙였다.

배한님 기자 bhn25@mt.co.kr