신영證, 세번째 반성문…"中기업 약진·韓증시 누적 문제 간과"

"'국장 탈출은 지능순'은 어쩌면 2024년 증시를 상징하는 말일지도 모르겠다."
신영증권이 올해 마지막 거래일인 오늘(30일) 세번째 '나의 실수' 보고서를 발간했습니다.

신영증권은 지난 2022년 처음으로 '반성문' 성격의 보고서를 낸 뒤 3년째 이어오고 있습니다.

이번 보고서에는 김학균 센터장을 포함해 총 16명의 연구원이 참여했습니다. 이들은 한 해 동안 자신이 내놓은 전망 중 어떤 부분이 잘못되었었는지를 되돌아 봤습니다.

김 센터장은 "강력한 '평균 회귀의 힘'은 금융시장에서 자주 반복되는 현상이지만, 흔히 간과되곤 한다"라면서 "전망이라는 행위에는 늘 불투명성이 내재돼 있다보니 좋아 보이는 자산에 쏠림이 생기면서 버블이 생기고 소외받는 자산에 대한 외면이 심화되면서 극심한 저평가가 만들어진다"라고 짚었습니다.

이어 "사이클이 없는 자산은 없다는 사실을 역사는 말해준다. 많이 오른 자산은 가라 앉고 , 소외된 자산은 오른다는 평균회귀는 역사 속에서 줄곧 관철돼왔다"라면서 "주가의 고점은 지나봐야 알 수 있는 일이지만 많이 오른 자산일수록 더 엄격한 기준으로 평가해야 한다"라고 했습니다.

끝으로 "중국 경제의 미래는 그리 낙관적이지 않다고 생각하지만, 개별 기업들의 약진은 현기증이 날 지경"이라면서 "2024년의 가장 큰 실수는 중국 기업들의 약진을 간과했다는 점"이라고 자평했습니다.

그는 "전기차 시장에서 나타나고 있는 중국 업체들의 약진이 놀랍고, 범용 D램 시장에서 중국 업체들은 빠르게 존재감을 높이고 있다"라면서 "트럼프 행정부의 대중 규제가 한국 기업들에는 나름의 도움이 될 수 있다고 봤는데, 그 시효가 거의 다했다"라고 이유를 설명했습니다.

"한국 주식시장 누적된 문제 과소평가…균형추 잡는 노력 이제 시작"
박소연 연구원은 자신이 한국 주식시장의 누적된 문제를 과소평가했다는 진단을 내놨습니다.

박 연구원은 "현재의 밸류업 프로그램도 1972년의 기업공개촉진법의 연장선에 있다"라면서 "이러한 역사적 배경이 지주사 및 계열사의 중복 상장, 신생 자회사에 대한 모회사의 지원, 소극적 배당 등으로 이어졌다"라고 우선 설명했습니다.

이어 "50년 이상 누적된 문제들이 몇 가지 세제 혜택이나 규제 완화 정도로 해결될 리 만무하다"라면서 "가장 큰 실수는 한국 주식시장의 누적된 문제를 너무 과소평가했다는 점"이라고 꼽았습니다.

박 연구원은 "올해 밸류업 프로그램은 연초부터 빠르게 달아올랐지만 그만큼 식는 속도도 빨랐고, 자생적 시장환경은 무르익지 않은 상태에서 정책적 동력만으로 결과를 내긴 어렵다"라면서 "기업과 투자자 , 대주주와 소액주주 , 유보와 분배의 균형추를 잡기 위한 노력은 이제 시작됐다"라고 짚었습니다.

반도체를 담당하는 박상욱 신영증권 연구원은 "중국을 간과했던 것이 문제"라면서 "연말 반도체 주가는 연일 하락세를 보여주고 있는데 이는 중국 공급 증가 리스크를 반영하고 있다고 본다"고 되돌아 봤습니다.

그러면서 "내년 고대역폭메모리(HBM) 캐파가 전체 D램에서 차지하는 비중이 약 20%인 점을 고려하면 내년 하반기께나 D램 가격 반등을 기대할 수 있다는 판단"이라고 전망했습니다.

건설업종을 담당하는 박세라 연구원은 올해 업황 부진에 소극적으로 대응한 것을 아쉬운 점으로 꼽았습니다.

그는 "수동적으로 업황에 끌려 다니지 말고, 좋지 않으면 그 원인에 대해 보다 깊이 분석하고 그러한 과정에서 가능성을 좀 더 찾아봤으면 좋지 않았을까 하는 아쉬움이 있다"라면서 "내년 화두는 '저성장'으로 보이는데, 산업 분석가로서 변화의 진폭과 방향성에 대해 진지하게 고민, 시장에 의견을 제시해야 하는 시기"라고 강조했습니다.

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