행동주의 얼라인 “두산밥캣, 美에 상장해 재평가 받자”

행동주의 펀드 얼라인파트너스자산운용이 코스피 상장사 두산밥캣을 향해 미국 증시행을 제안했다. 두산밥캣은 2016년 상장 당시보다 매출과 이익이 크게 늘었으나, 주가는 거의 오르지 못한 상태다. 얼라인은 두산밥캣의 북미 매출 비중이 74%에 이르고 연구개발(R&D) 인력의 절반 이상이 북미에 상주하는 점 등을 언급하며 이 회사가 아예 미국 주식시장에 상장해 기업가치를 다시 평가받아야 한다고 주장했다.

이창환 얼라인파트너스자산운용 대표가 18일 서울시 여의도 IFC2 브룩필드홀에서 ‘두산밥캣 기업가치 제고를 위한 제언’ 발표를 하고 있다. /박지영 기자

얼라인파트너스는 18일 오후 서울 여의도 IFC에서 두산밥캣 이사회를 대상으로 4가지 기업 가치 제고(밸류업) 방안을 제언했다. ▲미국 상장 ▲이사회 독립성 확보 및 이해상충 우려 해소 ▲주주환원율 정상화 및 자본구조 효율화 ▲밸류업과 연동된 경영진 보상 정책 도입 등이 얼라인 측이 제시한 밸류업 방안 네 가지다.

얼라인파트너스는 두산밥캣이 2016년 상장 이후 매출은 연평균 16.8%, 상각전영업이익(EBITDA)은 18.3% 성장했지만 주가는 연평균 0.7% 오르는데 그쳤다고 했다. 두산밥캣의 밸류에이션(가치 대비 주가)이 지속해서 추락해 동종 기업 대비 4분의 1 수준에 불과하다는 게 얼라인 측 지적이다. 실제로 두산밥캣 밸류에이션은 3.3배로 동종 기업 평균(12배)에 한참 못 미친다. 주주환원율 역시 18%로 동종 업계 평균 대비 3분의 1 수준이다.

이날 발표에 나선 이창환 얼라인파트너스 대표는 두산밥캣 기업가치를 높이는 방안으로 미국 증시 상장을 제안했다. 이 대표는 “2023년 기준 두산밥캣의 북미 매출 비중은 74%로, 미국에 상장된 동종 기업인 캐터필러나 존디어의 건설기계 부문 북미 매출 비중보다 높은 수준”이라며 “두산밥캣의 주요 사업지와 상장지를 일치시켜 투자자 관심도와 이해도 제고를 도모할 필요가 있다”고 했다.

이 대표는 “두산밥캣은 한국에서 상장한 탓에 미국 주요 지수나 투자은행(IB)의 리서치 커버리지에 포함되지 못하고, 미 기관투자자의 보유 비중도 낮다”고 했다. 금융투자업계에 따르면 미국계 기관투자자들이 보유 중인 두산밥캣 지분은 12.5%로, 경쟁 기업인 캐터필러·존디어 등의 평균 보유 지분(62.6%)보다 현저히 낮다. 또 미국 주요 IB 가운데 두산밥캣을 다루는 리서치는 JP모건뿐이다. 골드만삭스, 모건스탠리, 뱅크오브아메리카(BofA) 등은 다루지 않는다.

이 대표는 두산밥캣이 미국 상장을 통해 사업지와 상장지를 일치시키면 인덱스 편입으로 상장지수펀드(ETF) 등 패시브 자금을 유치하고, 리서치 커버리지 확대 효과 등을 누릴 수 있을 거라고 했다. 그는 “두산밥캣의 2015년 프리 IPO와 2016년 IPO 추진 당시에도 미국 상장을 심도 있게 검토한 바 있다”며 “미 상장은 충분한 개연성을 갖춘 좋은 밸류업 방안”이라고 했다.

이 대표는 “미국 상장은 다양한 방식으로 추진될 수 있다”고 했다. 그는 자사주 공개매수를 통해 국내 증시에서 상장 폐지한 다음 북미 법인으로 상장하는 방식 등을 제시했다.

이 밖에 얼라인파트너스는 이사회의 독립성을 확보하려면 사외이사 후보군 추천과 평가 과정에서 주주 참여를 확대하고, 사외이사 주주추천제도를 도입해야 한다고 했다. 또 기관투자자가 참여하는 사외이사 후보 평가 자문단 설치도 제안했다.

이 대표는 주주환원율의 경우 동종 기업 평균 수준인 65%로 정상화하고, 자본구조 효율화를 위해 특별배당을 고려할 수 있다고도 했다. 또 경영진의 성과 평가를 위해서는 경쟁사의 북미 매출 성장률 및 상대적 총주주수익률 등을 평가 기준에 반영하는 한편 주식연계 보상 비중을 확대해야 한다고 했다.

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