100대 우수기업 ‘밸류업 지수’ 30일 도입···위축된 증시 반등할까

24일 서울 영등포구 한국거래소에서 정은보 한국거래소 이사장이 코리아 밸류업 지수에 대해 설명하고 있다. 김경민 기자

한국 증시의 저평가를 해소하고자 기업가치 우수기업을 선별해 묶은 ‘코리아 밸류업 지수’(밸류업 지수)가 오는 30일 도입된다. 밸류업 지수는 규모뿐만 아니라 수익성과 주주환원 등의 요건을 충족한 100개 종목으로 구성되며, 11월에는 이를 활용한 상장지수펀드(ETF)도 나올 예정이다. 다만 종목 선정 기준이 느슨해 기업가치 제고라는 취지에 미흡하다는 지적과 함께, 당장 증시 부양에 효과가 있을지는 지켜봐야 한다는 의견이 나온다.

한국거래소가 24일 밸류업 프로그램의 일환으로 기업가치 우수기업을 모은 밸류업지수를 확정했다고 밝혔다. 수익성과 주주환원이 우수한 시총 상위 기업 중 업종별로 주가순자산비율(PBR)과 자기자본이익률(ROE)이 높은 기업을 추렸다. 코스피(67사)와 코스닥(33사)를 합쳐 총 100종목으로 구성된 밸류업지수는 밸류업 프로그램이 도입된 올해 초일(1월2일)을 기준시점으로, 기준지수는 1000포인트로 설정했다. 종목은 매년 6월 심사를 통해 결정하기로 했다. 오는 30일부터 투자자에게 제공되고, 오는 11월 초엔 관련 상장지수펀드(ETF)도 상장될 예정이다.

지수엔 삼성전자와 더불어 시총 상위 종목들이 대거 이름을 올렸다. 산업군별론 IT(정보기술)가 24사로 가장 많았고 산업재(20), 헬스케어(12) 등 전반적으로 고른 분포를 보였다. 주주환원이 우수한 금융회사들이 대거 포함될 것이란 전망과 달리 신한지주 등 9개사만 이름을 올렸다. 일본의 밸류업지수인 ‘JPX Prime 150 지수’가 PBR 1배, ROE 8% 이상 기업만 선정한 것과 달리 밸류업지수엔 PBR이 0.5배를 밑도는 기업도 들어갔다.

거래소는 “(일본은) 산업군별 특성을 배제하고 PBR과 ROE만을 평가지표로 종목을 선정해 일부 섹터 및 대표기업 지수에서 제외되는 문제점이 노출됐다”며 “밸류업지수의 경우 PBR, ROE 외에도 여러 투자지표를 종합적으로 고려했고, 업종 특성 및 시장간 균형을 고려했다”고 밝혔다. 코스피200 지수와의 차별점에 대해선 개별 종목의 지수내 비중 상한을 15%로 제한해 시총 비중이 큰 삼성전자의 지수 영향을 축소했고, 주주환원 등 질적요건도 고려했다는 것이 거래소의 설명이다.

세부적으로 시장대표성, 수익성, 주주환원, 시장평가, 자본효율성의 5개 지표를 고려해 선별했다고 거래소는 밝혔다. 국내 증시 시총 400위 이내 기업 중 최근 2년 연속 적자를 면하거나 2년간 합산 손익 흑자를 기록해야 하고, 같은 기간 배당 또는 자사주 소각을 실시해야 한다. 또 PBR 순위가 전체 혹은 각 업종의 50% 이내여야 한다. 위 조건을 충족한 기업 중 업종 내 ROE가 높은 기업이 이름을 올릴 수 있다. 조기에 밸류업 공시를 마친 기업은 이 중 일정조건만 충족해도 최우선 편입의 혜택이 주어진다.

국내 기업이 경기에 따라 실적 변동이 심한 만큼 이를 고려해 절대적인 기준을 제시하기보단 업종별로 ‘우수생’만 뽑겠다는 취지다. 금융투자업계 관계자는 “너무 기준이 타이트하다보면, 참여 기업이 줄어들 수밖에 없고 지수 자체도 무색해질 수있어 처음에 허들을 낮춰놓은 모양새”라고 말했다.

그러나 조건의 충족기간이 2년에 불과해 기업가치 제고의 ‘지속성’을 평가하기엔 턱없이 부족하다는 지적이 나온다. 주주환원의 척도로 제시한 배당과 자사주 소각도 규모보다는 실행 여부로 평가했다. 2년 연속 소액이라도 배당하기만 하면 ‘주주환원 우수 기업’으로 밸류업지수에 이름을 올릴 수 있는 셈이다.

이부연 거래소 경영지원본부장보는 “(충족)기간을 너무 장기화하는 경우 대상 기업들이 극소수로 제한돼 지수의 안정성도 떨어질 수 있는 부분을 감안했다”고 했다.

거래소는 국민연금 등 기관투자가의 적극적인 참여로 증시 반등은 물론 기업가치 제고의 선순환도 기대한다는 입장이다. 다만 코스피200 지수보다도 부진한 성과를 거두거나 배당성장도 미미할 경우 효과가 크지 않을 것이란 전망도 나온다.

이정환 한양대 교수는 “연기금도 수익이 안 좋다고 하면 적극적으로 투자하기 어려워 결국은 성과가 중요하다”며 “코스피200보다 나은 성과가 나지 않으면 제한적으로 자금이 유입될 수밖에 없다”고 말했다.

김경민 기자 kimkim@kyunghyang.com